二期项目进展顺利，单季净利再创新高

公司业绩再创新高。2022 年上半年，公司碳酸锂产品量价齐升，盈利能力大幅提升；特钢业务稳健经营，积极应对行业不利影响。公司实现营业收入64.14 亿元，同比增长 110.51%；归属于上市公司股东的净利润 22.63 亿元，同比增长 647.64%。二季度单季，公司实现营业收入 37.84 亿元，环比增长43.82%；归属于上市公司股东的净利润 14.52 亿元，环比增长 79.02%。 加快推进二期项目建设，后期增长动力充足。目前，公司二期项目的二条碳酸锂生产线均已投料测试，其中第一条生产线测试进展顺利，日产量已接近设计产能；180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段，投产后将为二期项目碳酸锂生产提供原材料保障；年产 300 万吨锂矿石技改扩建项目已经进入建设阶段，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100 万吨/年变更为 300 万吨/年。上半年，公司实现碳酸锂销量 7380 吨，同比增长 35.46%；锂矿采选及锂盐制造业务毛利率高达 86.39%。 资源优势凸显，生产成本行业领先。受益于下游新能源领域高景气持续，碳酸锂价格在经历二季度的回调后保持稳定，截至 8 月 8 日国产电池级碳酸锂报价为 47.65 万元/吨。资源端锂精矿资源紧缺，价格高位运行，8 月 2 日PLS 最新拍卖价格为 6350 美元，折合碳酸锂成本突破 45 万元。在上游锂精矿价格高企的当下，公司的资源优势越发凸显。目前，公司控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿及联营公司花锂矿业拥有的白水洞高岭土矿累计查明控制的经济资源量矿石量分别为 4507 万吨、731 万吨。依托于自有的采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链，以及工艺技术优势，上半年公司单吨碳酸锂营业成本约 5 万元/吨，成本优势突出。 特钢业务稳扎稳打，韧性突出。上半年受原材料价格大幅波动以及需求减弱的不利影响，公司销售量同比下降，黑色金属冶炼及压延加工业务毛利率降至 7.81%。但公司坚持“产品围绕市场”的经营思路，开发新产品，提升附加值，优化原材料配比，尽力削减市场不利影响。 风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。 投资建议：公司资源优势突出，成长路径清晰。受益于原材料保障优势突出，我们上调原业绩预测。预计公司 2022-2024 年收入 143.6/153.5/156.0 亿元，同比增速 99.4%/6.9%/1.6%，归母净利润 56.7/64.4/67.6 亿元，同比增速539.1%/13.6%/5.0%；摊薄 EPS 为 13.97/15.86/16.66 元，当前股价对应 PE为 11.3/10.0/9.5x，维持“买入”评级。。 盈利预测和财务指标 公司业绩再创新高。2022 年上半年，公司碳酸锂产品量价齐升，盈利能力大幅提升；特钢业务稳健经营，积极应对行业不利影响。公司实现营业收入 64.14 亿元，同比增长 110.51%；归属于上市公司股东的净利润 22.63 亿元，同比增长 647.64%。 二季度单季，公司实现营业收入 37.84 亿元，环比增长 43.82%；归属于上市公司股东的净利润 14.52 亿元，环比增长 79.02%。 图 1：公司营业收入情况（亿元，%） 图2：公司归母净利润情况（亿元，%） 图 3：公司单季营业收入（亿元，%） 图4：公司单季归母净利润（亿元，%） 加快推进二期项目建设，后期增长动力充足。2020 年公司 1 万吨电池级碳酸锂项目及上游配套 120 万吨/年选矿项目投产。目前，二期项目的二条碳酸锂生产线均已投料测试，其中第一条生产线测试进展顺利，日产量已接近设计产能，碳酸锂产能有效提高；180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段，正在进行设备安装调试，投产后将为二期项目碳酸锂生产提供原材料保障； 年产 300 万吨锂矿石技改扩建项目已经进入建设阶段，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由 100 万吨/年变更为 300 万吨/年。上半年，公司实现碳酸锂销量7380 吨，同比增长 35.46%；锂矿采选及锂盐制造业务毛利率高达 86.39%。 资源优势凸显，生产成本行业领先。受益于下游新能源领域高景气持续，碳酸锂价格在经历二季度的回调后保持稳定，截至 8 月 8 日国产电池级碳酸锂报价为47.65 万元/吨。资源端锂精矿资源紧缺，价格高位运行，8 月 2 日 PLS 最新拍卖价格为 6350 美元，折合碳酸锂成本突破 45 万元。在上游锂精矿价格高企的当下，公司的资源优势越发凸显。目前，公司控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿累计查明控制的经济资源量矿石量 4507 万吨；联营公司花锂矿业拥有的白水洞高岭土矿累计查明控制的经济资源量矿石量 731 万吨。依托于自有的采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链，以及工艺技术优势，上半年公司单吨碳酸锂营业成本约5 万元/吨，成本优势突出。 图5：江西电池级碳酸锂价格（元/吨） 图6：澳大利亚锂辉石 5%到岸价（美元/吨） 特钢业务稳扎稳打，韧性突出。上半年受原材料价格大幅波动以及需求减弱的不利影响，公司销售量同比下降，黑色金属冶炼及压延加工业务毛利率降至 7.81%。 但公司坚持“产品围绕市场”的经营思路，开发新产品，提升附加值，优化原材料配比，尽力削减市场不利影响。 投资建议：公司资源优势突出，成长路径清晰。受益于原材料保障优势突出，我们上调原业绩预测。预计公司 2022-2024 年收入 143.6/153.5/156.0 亿元（原预测 134.0/148.4/150.7），同比增速 99.4%/6.9%/1.6%，归母净利润 56.7/64.4/67.6亿元（原预测 46.2/56.5/59.5），同比增速 539.1%/13.6%/5.0%；摊薄 EPS 为13.97/15.86/16.66 元，当前股价对应 PE 为 11.3/10.0/9.5x，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）