期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。紧缩预期升温，休整后可尝试低多一周集萃-股指广州期货研究中心2022年8月7日 要点：紧缩预期升温，休整后可尝试低多行情回顾：受台海问题事件扰动，恐慌情绪逐步释放，市场先跌后涨，期间沪指一度下探至3155附近。截至8月5日收盘，沪指下跌0.81%、上证50下跌0.64%、沪深300下跌0.32%、中证500下跌0.38%，中证1000下跌0.39%。市场表现与我们上周月报判断基本一致逻辑观点：7 月以来，市场对经济的预期已经明显下调，国内下半年经济弱复苏+流动性充裕的宏观背景基本达成共识，市场对于“资产荒”逻辑主导的成长赛道已抢跑，热点轮动范围越来越广、速度越来越快，部分赛道面临拥挤度过高带来的高波动问题，短期交易层面或存在一定“高切低”操作美国非农数据大超预期使得短期紧缩预期再度升温，带动美债实际收益率上行或对估值造成压制，即将公布的美国7月通胀数据是影响后续加息预期的关键美国就业持续超预期强劲，进一步指向美国“实质性衰退”不会太快到来，7月出口增速维持高位，外需回落验证较慢，但一旦海外衰退确认后国内经济内生动能没有明显改善，则存在市场风险偏好进一步下行的风险，这一定程度上也取决于国内的疫情局势（防疫政策）及地产风险事件的解决情况尽管央行近期持续缩量续作逆回购，但宏观流动性十分充裕，月末票据利率大幅回落，预示着7月中长期贷款的改善可能不尽人意，叠加地产、各地疫情点状发酵冲击，市场对于未来的信贷预期一定程度转向悲观，但这或将对“资产荒”逻辑产生支撑行情展望：短期在海外紧缩预期升温、国内局部疫情发酵等问题影响下，或约束市场风险偏好，成长风格承压，但地缘政治引起的国防安全、国产替代等战略性方向使得其内部存在结构性的交易机会；中期“资产荒”主导的成长风格占优仍是大概率，短期在扰动中借机休整是健康的，现阶段需耐心等待景气赛道基本面趋势再确认，同时需谨慎跟踪宏观环境的关键变化操作建议：休整后可尝试低多IM或IC风险提示：疫情传播超预期、地产债务风险、海外政策超预期 第一部分行情回顾 行情回顾：A股延续震荡整理，大小盘出现显著分化股指周度表现（08.01-08.05）电子、计算机、通信等领涨，建筑、家电、地产等领跌成长风格明显占优，价值风格回调明显中信风格中，成长>消费>金融>周期>稳定收盘价涨跌(%)成交额（亿元）换手率(%)上证指数3,227.03-0.814,231.151.77深证成指12,269.210.026,138.342.28创业板指2,683.600.492,175.072.16上证502,774.34-0.64651.180.93沪深3004,156.91-0.322,530.121.05中证5006,270.51-0.381,616.052.22中证10007,090.00-0.392,451.603.47数据来源：Wind 广州期货研究中心-6-4-202468电子计算机通信国防军工食品饮料医药基础化工有色金属石油石化传媒非银行金融银行综合金融综合交通运输农林牧渔纺织服装商贸零售轻工制造机械电力设备及新能源电力及公用事业钢铁煤炭建材汽车消费者服务房地产家电建筑本周涨跌幅（%）0.17-2.060.99-2.590.05-3.05-2.35-0.70-1.75-0.400.940.38-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-1.85 -2.39 -0.10 1.01 -2.96 -0.15 0.95 -2.00 -0.09 -1.25 -3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5金融周期消费成长稳定本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 三指数剔除分红后年化基差率及展期选择数据来源：Wind 广州期货研究中心合约基差期内分红点数调整后基差年化IF2208.CFE-0.14.3 4.22 2.5%IF2209.CFE-6.95.8 -1.12 -0.2%IF2212.CFE-32.76.2 -26.55 -1.8%IF2303.CFE-47.56.2 -41.35 -1.7%IH2208.CFE2.72.8 5.47 4.9%IH2209.CFE3.13.3 6.33 2.0%IH2212.CFE5.73.3 9.01 0.9%IH2303.CFE5.93.3 9.21 0.6%IC2208.CFE-12.51.6 -10.90 -4.4%IC2209.CFE-50.53.4 -47.06 -6.5%IC2212.CFE-145.13.4 -141.66 -6.4%IC2303.CFE-234.33.4 -230.86 -6.2%IM2208.CFE-10.00.9 -9.09 -3.2%IM2209.CFE-63.42.5 -60.93 -7.4%IM2212.CFE-217.22.8 -214.37 -8.5%IM2303.CFE-359.22.8 -356.37 -8.4%日期当月合约的最优展期合约折算单月展期点数年化展期成本2022-08-05IF2209.CFE4.861.42%2022-08-04IF2209.CFE6.141.83%2022-08-03IF2303.CFE6.321.89%2022-08-02IF2209.CFE6.802.01%2022-08-01IF2209.CFE7.432.17%2022-08-05IH2303.CFE-0.68-0.30%2022-08-04IH2303.CFE-0.69-0.31%2022-08-03IH2303.CFE-1.22-0.55%2022-08-02IH2303.CFE-0.42-0.19%2022-08-01IH2303.CFE-0.13-0.06%2022-08-05IC2209.CFE27.145.28%2022-08-04IC2209.CFE25.675.10%2022-08-03IC2209.CFE20.054.00%2022-08-02IC2209.CFE19.333.81%2022-08-01IC2209.CFE24.394.70%2022-08-05IM2209.CFE38.146.55%2022-08-04IM2209.CFE33.355.89%2022-08-03IM2209.CFE27.954.94%2022-08-02IM2209.CFE28.805.04%2022-08-01IM2209.CFE32.095.47% 第二部分指标观测 市场资金情况7月公募偏股基金发行环比明显改善两市周均成交额回升至万亿，环比增加13.04%杠杆资金占两市流通市值占比抬升数据来源：Wind 广州期货研究中心北向资金净卖出12.33亿元01002003004005006007008000%20%40%60%80%100%120%2021-07-242021-09-242021-11-242022-01-242022-03-242022-05-242022-07-24亿份新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比-3.53 -8.80 -400-300-200-10001002003004005002022-08-062022-07-022022-05-282022-04-232022-03-192022-02-122022-01-012021-11-272021-10-232021-09-182021-08-14亿元沪股通:周深股通:周3,8004,1004,4004,7005,0005,3005,6005,9006,2005,0007,0009,00011,00013,00015,00017,0002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴）2.0%2.1%2.2%2.3%2.4%2.5%2.6%2.7%3,5003,8004,1004,4004,7005,0005,3005,6005,9006,2002020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06亿元万得全A融资余额/两市流通市值（右轴） 各指数风险溢价率均有所回升上证50风险溢价率回升至+1倍标准差附近沪深300风险溢价率回升至+1倍标准差以上中证500风险溢价率处于+1倍标准差附近数据来源：Wind 广州期货研究中心中证1000风险溢价率处于+2倍标准差之下2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0000%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-10风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std沪深300（右轴）1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002%4%6%8%10%12%2014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-10风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std上证50（右轴）3,0004,5006,0007,5009,00010,50012,000-3%-2%-1%0%1%2%3%4%2014-10-212015-10-212016-10-212017-10-212018-10-212019-10-212020-10-212021-10-21风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证500（右轴）4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,500-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2017-06-292018-06-292019-06-292020-06-292021-06-292022-06-29风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std+2std-2std中证1000（右轴） 第三部分本周关注 美国非农就业数据超预期，紧缩预期升温美国就业持续超预期强劲，进一步指向美国经济“实质性衰退”不会太快到来，预计最快年底、更有可能明年上半年；尽管美国非农就业市场中期走弱的方向并未根本改变，但短期强劲数据使得紧缩预期再次升温，美联储9月加息75bp概率上升至68%；下周美国7月CPI数据将直接影响后续加息预期6月职位空缺率延续下行趋势数据来源：Wind 广州期货研究中心新增非农就业人数超预期，高于近四个月均值，失业率接近疫情前低位528.00 0246810121416-1,00001,0002,0003,0004,0005,0002019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07美国:新增非农就业人数（千人）美国:失业率（%，右轴）美国7月劳动参与率下行60.00 62.10 5052545658606260.060.561.061.562.062.563.063.564.02019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06美国:劳动力参与率（%）美国:就业率（%，右轴）01234567892019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06%美国:职位空缺率:非农:总计:季调美国:私人非农企业全部员工:平均时薪:总计:季调:同比 -1012