专精特新系列研究：制造业单项冠军画像与精选

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2022年08月08日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 制造业单项冠军画像与精选 ——专精特新系列研究 [Table_Summary] 投资要点：  导读：我们把“专精特新”作为年度主线，对“专精特新”进行了系列研究。在优质制造业企业梯度培育体系中，制造业“单项冠军”是“专精特新”的下一站。本文我们对制造业“单项冠军”上市公司画像，两维度精选“破局者”。  制造业单项冠军——“专精特新”的下一站。1）制造业单项冠军企业是指长期专注于制造业某些特定细分产品市场，生产技术或工艺国际领先，单项产品市场占有率位居全球前列的企业。单项冠军需聚焦细分市场，同时具备冠军实力，“专注”与“专家”缺一不可。2）制造业单项冠军是专精特新“小巨人”企业的下一站。与专精特新“小巨人”相比，制造业单项冠军在专注程度、市占率方面的要求更高。3）制造业单项冠军多分布在机械设备、基础化工、电子行业，聚焦高端制造重点领域，近年政策对新能源、汽车智能化领域的扶持力度提升。  制造业单项冠军上市公司以中小市值为主，整体规模大于专精特新“小巨人”公司。与专精特新“小巨人”公司类似，制造业“单项冠军”专注于目标市场，有“单项”特征，故大多为中小企业。但与专精特新“小巨人”公司不同的是，制造业“单项冠军”要求企业在细分领域中拥有冠军级的市场地位和技术实力，即细分领域的“领头羊”，故整体规模要大于专精特新“小巨人”公司。在制造业“单项冠军”上市公司中，200亿以下的中小市值公司占比约67%，其中，50～200亿市值的公司最多，有70家，占比超40%。  制造业单项冠军上市公司成长性与盈利能力均优于全A，研发投入力度高于全A。1）成长性上，制造业“单项冠军”上市公司近三年营业收入同比增速与归母净利润同比增速均高于全A。其中，业绩稳定增长的公司普遍具备较大规模，最近一年高增长的公司多位于高景气制造业。2）盈利能力上，制造业“单项冠军”上市公司近三年的整体毛利率、净利率水平均高于全A，专业化溢价及生产效率是盈利能力的内在驱动。3）研发投入上，制造业“单项冠军”上市公司近三年的整体研发费用率高于全A，高利润率与研发投入之间形成正循环。  PEG视角下，专用设备、非金属材料当前性价比相对较高。考虑到样本数量问题，我们主要比较电力设备、电子、机械设备、基础化工、汽车行业的成长性与估值情况。其中，专用设备、非金属材料行业当前的估值性价比相对较高，景气度高、成长预期相对较好的半导体、光伏、锂电池领域的相关行业当前估值较高。  单项冠军精选思路：两维度寻找“破局者”。“单项冠军”在“专注”的同时，也会面临市场天花板较低的“痛点”，我们可以从两条路径精选“破局者”。其一，精选卡位“自主可控”、“供应链安全”关键领域的单项冠军，即，公司所处的赛道具备战略安全意义，存在推动国产替代率提升的强烈政策驱动力；其二，精选存在第二增长极的“单项冠军”，例如，公司的核心主业出现全新的应用领域，或已布局了应用前景广阔的新技术，且该方向与公司核心业务具备一定的协同性。我们根据该思路构建了单项冠军精选10组合。  风险提示： 地缘政治博弈超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期，经济下行超预期，数据统计存在误差。 策略专题 2 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 制造业单项冠军——“专精特新”的下一站 ..................................................................... 4 2. 制造业“单项冠军”上市公司画像 .................................................................................... 7 2.1. 行业与地域：以机械、化工行业为主，多位于沿海地区 ...................................... 7 2.2. 市值规模：以中小市值为主，平均规模大于专精特新“小巨人”公司 ..................... 8 2.3. 财务：成长性与盈利能力均优于全A，研发投入力度高于全A ............................ 9 2.4. 估值：PEG视角下，专用设备、非金属材料当前性价比相对较高 .................... 12 3. 单项冠军精选思路：两维度寻找“破局者” ................................................................... 14 3.1. 关注卡位“自主可控”、“供应链安全”关键领域的单项冠军 ................................... 14 3.2. 关注在新技术与新需求引领下，存在第二增长极的单项冠军 ............................. 16 3.3. 制造业单项冠军精选10组合 ............................................................................. 17 4. 风险提示 ..................................................................................................................... 18 策略专题 3 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：各批次A上市上市公司数量 .................................................................................... 7 图2：制造业“单项冠军”上市公司主板数量较多 ................................................................ 7 图3：制造业“单项冠军”上市公司多分布在机械设备、基础化工、电子行业 .................... 8 图4：“单项冠军”上市公司多属于工业、材料、信息技术业 .............................................. 8 图5：制造业“单项冠军”上市公司多位于沿海地区 ............................................................ 8 图6：“单项冠军”上市公司中，50～200亿市值的公司最多 .............................................. 9 图7：“单项冠军”上市公司中，主要行业以中小市值公司为主 .......................................... 9 图8：整体法下，“单项冠军”上市公司营业收入增速高于全A........................................... 9 图9：中位数法下，“单项冠军”上市公司营业收入增速高于全A ....................................... 9 图10：整体法下，“单项冠军”上市公司归母净利润增速高于全A ..................................... 9 图11：中位数法下，“单项冠军”上市公司归母净利润增速高于全A.................................. 9 图12：业绩稳定性更高的公司大都已具备较大规模 ....................................................... 10 图13：多数行业的制造业“单项冠军”上市公司近三年平均毛利率水平高于全A ............. 11 图14：多数行业的制造业“单项冠军”上市公司近三年平均净利率水平高于全A ............. 11 图15：多数行业的制造业“单项冠军”上市公司近三年的研发费用率高于全A ................. 12 图16：PEG视角下，单项冠军中，专用设备、非金属材料当前性价比相对较高 .......... 13 图17：主要国家或地区在芯片产业链各环节的市场份额（2019年） ............................ 14 图18：芯片领域中国大陆供应链各环节的竞争力 ........................................................... 15 图19：光伏、锂电领域部分新技术方向 ......................................................................... 16 图20： 制造业单项冠军精选10组合 ............................................................................ 18 表1：制造业单项冠军相关政策脉络 ................................................................................. 4 表2：制造业单项冠军与专精特新“小巨人”评定标准对比 ................................................. 5 表3：制造业单项冠军重点领域变化 ................................................................................. 6 策略专题 4 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 序言：我们把“专精特新”作为年度主线，对“专精特新”进行了系列研究：《“专精特新”中觅“单项冠军”》、《年度主线：从元年到腾飞——2022年专精特新年度展望》、《巡礼：“专精特新”小巨人系列》、《破局天花板效应，来自并购的潜在机遇》、 《专精特新手册