固定收益信贷评论2022 年 8 月 8 日招银国际信用评论固定收益每日市场更新固定收益部市场日报我们希望您发现我们的评论和想法对您有所帮助。我们非常感谢您在“2022 年资产亚洲 G3 债券基准评估”投票中的卖方分析师对我们的支持。感谢您的时间。您的支持对我们意义重大。今早市场保持平静，等待非农数据公布后利率趋势更加明朗。今天上午晚些时候，中国买家部署了一些国有企业，而有限的全球 RM 参与了交易。郑州于 22 年 8 月 5 日宣布设立高达 100 亿元人民币的房地产救助基金，以撬动社会资金和违约抵押贷款风险，成为中国首个实施救助基金的城市。GRNLGR：获得股东贷款30亿元，显示上海市政府支持意愿。话虽如此，我们仍然认为 2H22 和 1H23 到期的美元债券到期的可能性更大。见下文。 交易台评论交易台市场观点上周五，中国 IG 总体上保持平静，对期限很短的房地产债券有一些需求，而一些卖家对期限较长的债券有一些需求。虽然利率保持在区间的中间，但空间中的风险偏向下行，进入 NFP。金融板块，AMC稳定，AT1略有整合。在 TMT 领域，较好的销售略占优势。 BABA/TENCNT 价格长线下跌 0.5-1.5 个百分点。总体而言，随着对中国/台湾侵略的担忧消退，中国 IG 利差全面收窄约 2-3 个基点。在中国高收益领域，在上次抛售后交易有限的情况下，价格较高的房地产名称基本没有变化。 SINOCE 29s/30s 上涨 0.5 个点，收于 18.5/20.5。 COGARD 下跌 0.5-1.5 个百分点。 LNGFOR/VNKRLE 一周下跌 5-10 点，最后交易日收于 60 多点。香港地产股小幅跑赢大盘。 LIHHK/HYSAN 上 涨 2.5-3.5 点 。 澳 门 博 彩 业 进 一 步 走 强 。 SJMHOL 上 涨 约 5 分 。 MGMCHI/WYNMAC 上涨 1-2 点。LGFV/SOE 空间在 NFP 前面的空间和更多的 SINOCE 噪音中以更柔和的色调结束。早盘表现相当平淡，主要是小型投资组合再平衡/整合流动。然后市场在下午走弱，因为更多的卖盘出现，而买盘力量仍然在 NFP 之前。在流动方面，债券确实感到沉重且难以移动。来自中国和地区 AM 的长期/较弱地区 LGFV 引领销售，而大多数本地买家则持观望态度。另一方面，国企 perps 被吊死了高格伦，CFA高志和(852) 3657 6235招银国际固定收益请阅读最后一页的作者证明和重要披露1 2022 年 8 月 8 日2略优于地方政府融资平台，在地方政府融资平台上，债券的上行空间似乎被限制在约 4% 左右。市场保持不变，等待周五晚上的 NFP 打印。 最后交易日的涨势者表现最佳者价格改变表现不佳者价格改变SJMHOL 4.85 01/27/2866.16.1拉苏德 5 26 年 7 月 28 日74.5-6.0SJMHOL 4 1/2 01/27/2671.05.3ROADKG 5.2 26 年 1 月 12 日32.6-5.0GRNLGR 5 3/4 09/26/2254.54.9ROADKG 5 1/8 07/26/2632.0-4.8BNKEA 5 7/8 PERP96.54.5达尔万 6 7/8 07/23/2366.2-4.0LPKRIJ 8 1/8 01/22/2583.93.6ROADKG 6 09/04/2534.5-3.6 宏观新闻回顾宏观新闻回顾宏– 上周五美国股市涨跌互现，因 7 月非农就业数据强于预期，引发市场对 9 月大幅加息的担忧。标普 (-0.16%)、道指 (0.23%) 和纳斯达克 (-0.78%) 与前一交易日一样小幅波动。美联储理事米歇尔鲍曼支持 9 月加息 75 个基点，美联储应继续加息，直到通胀受抑制。中国 7 月份进出口总值同比增长 16.6%，超出预期，但随着全球经济降温，前景不容乐观。美国国债收益率曲线趋于平缓，2/5/10/30 收益率分别达到 3.24%/2.97%/2.83%/3.06%。 台面分析师评论分析员市场观点 生活方式：私有化计划近期影响有限最大股东Thomas Lau及其一致行动人提议将其拥有76.49%股权的Lifestyle私有化（不受私有化方案限制）。发售价为每股5港元，较上一收盘价溢价62.34%。总代价为 19 亿港元。根据私有化计划的新闻稿，报价不会增加。私有化将需要几个月的时间才能完成，该计划的最终截止日期是 22 年 2 月 3 日。私有化计划反映了其大股东对 Lifestyle 价值的信心。但是，如果该计划成功通过，将降低数据透明度，削弱非上市公司进入资本市场的机会。我们认为短期影响应该很小，不会影响其 22 年 10 月 16 日到期的 LIHHK'22 还款计划。话虽如此，鉴于 LIHHK'22 的高现金价格和到期前的上行空间有限，我们将其对 LIHHK'22 的建议从买入调整为持有。同时，鉴于 Lifestyle 在未来 2 年的杠杆率不断上升，以及在为启德项目争取租户方面面临挑战，我们维持 LIHHK'24、'25 和'26 的评级。请在 22 年 6 月 14 日的日报中查看有关 Lifestyle 的更详细评论。 LIHHK 今早升 3 点，但因获利回吐，涨幅迅速消退。午餐时间，LIHHK 持平至高 1 个百分点。 绿地：股东贷款30亿元绿地获得30亿元人民币（合4.7亿美元）股东贷款；来自上海置地的 15 亿元人民币和来自上海城投 (LGFV) 的 15 亿元人民币。贷款期限为2年，利率为6%。两位股东均由上海市政府全资拥有。股东们展示了上海市政府的支持意愿。尽管如此，格陵兰并未透露收益的具体用途。据报道，22 年 8 月 10 日到期的 3.5 亿美元 8 个月期票据由上海国有企业锚定。我们仍然认为 2H22 和 1H23 到期的美元债券到期延期的可能性很大。今天上午，GRNLGR 5.75%'22 比上周五的最后价格高出约 6 个百分点，而其长期债券则保持稳定。 2022 年 8 月 8 日3 亚洲离岸新股（已定价）发行人/担保人规模(mn) 男高音优惠券 屈服今日没有亚洲离岸新股定价发行评级 (M/S/F) 亚洲离岸新股（管道）发行人/担保人货币大小(百万) 男高音 IPG发行评级(M/S/F)今天没有海上亚洲新问题管道 市场状况和颜色境内一级发行方面，昨日发行信用债49只，金额710亿元。本月至今，共发行信用债292只，募集资金3650亿元，同比增长23.3%。郑州于 22 年 8 月 5 日宣布设立高达 100 亿元人民币的房地产基金，以撬动社会资金和违约抵押贷款风险。郑州市财政局先设立母基金，再设立子基金，母基金占30%，社会资本基金占70%。这是中国第一个实施救助基金提振房地产市场的城市。[CAPG]中国奥园签署合同安排，延长逾200亿元境内融资安排；开发商聘请毕马威担任顾问[CHCOMU]中国交通建设通过发行可续期公司债券筹集20亿元人民币以增加营运资金[CHFOTN]华夏幸福及其子公司因流动性紧张7月新增逾期债务3.94亿元[协鑫新能源]协鑫新能源与协鑫科技联合宣布完成协鑫新能源约3.14亿港元的配股[金达尔]金地完成98亿元债券兑付；开发商7月合约销售额185.5亿元[GWFOOD]温氏食品拟发行50亿元公司债券[GZRFPR]广州富力地产预计21财年净亏损不超过170亿元人民币；开发商审计师 BDO Ltd 表示，298.8 亿元人民币的集团银行及其他借款违约或交叉违约[鸿华]宏华集团预计1H22亏损扩大至人民币5.5亿元，同比下降653%，原因是新签订单和离岸板块亏损贡献不大[家饭]江苏方洋拟发行5.5亿元三年期中期票据偿还债务[KNMIDI]惠誉将昆明兴业评级下调至BB，展望稳定 2022 年 8 月 8 日4[日志]洛根集团委托海通、盛德探索责任管理解决方案；洛根宣布暂停以下境外优先票据的利息支付：“LOGPH 4.7 07/06/26”、“LOGPH 4.25 07/12/25”、“LOGPH 4.5 01/13/28”、“LOGPH 5.75 01/14/ 25”，“LOGPH 6.5 07/16/23”[奥利亚斯]中国东方资产管理公司选择在 22 年 9 月 8 日赎回 40 亿元人民币资本债[水源]瑞安房地产因汇兑亏损预期1H22净利润同比下降[维勇]标普凭借子公司实力为新奥天然气授予 BBB- 展望稳定[YGCZCH]山东能源集团通过发行五年期中期票据筹集人民币5亿元，为煤电项目提供资金招银国际证券有限公司固定收益部电话：852 3761 8867/ 852 3657 6291招银国际证券有限公司（“招银国际”）是招银国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司作者认证对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的作者证明，对于本报告所涵盖的证券或发行人： (1) 所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人看法； (2) 他或她的报酬中没有任何部分与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，作者确认，作者及其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则）(1) 均未买卖或买卖本研究涵盖的股票在本报告发布之日前 30 个日历日内报告； (2) 将在本报告出具之日起三个工作日后买卖本研究报告所涵盖的股票； (3) 担任本报告所涉及的任何一家香港上市公司的高级人员； (4) 在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。重要披露交易任何证券都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。招银国际不提供量身定制的投资建议。本报告的编制未考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不代表未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能由于其依赖于相关资产的表现或其他可变市场因素而波动。招银国际建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息由招银国际准备，仅用于向招银国际客户和/或其分发给其的关联公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。招银国际或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载信息而产生的任何直接或间接损失、损害或费用负责。使用本报告中包含的信息的任何人都将完全自担风险。本报告所包含的信息和内容是基于对被认为是公开的和可靠的信息的分析和解释。招银国际已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。招银国际按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。招银国际可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。招银国际可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。招银国际可能不时为其自身和/或代表其客户持有本报告所述公司证券的头寸、做市或作为委托人或参与交易。投资者应假设招银国际与本报告中的公司建立或寻求建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应知悉，招银国际可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性，招银国际对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经招银国际事先书面同意，不得出于任何目的复制、再版、出售、重新分发或出版本出版物的全部或部分内容。可应要求提供有关推荐证券的更多信息。免责声明： 2022 年 8 月 8 日5对于本文件在英国的收件人本报告仅提供给 (I) 符合 2000 年金融服务和市场法（金融促进）法令 2005（不时修订）（“法令”）第 19(5) 条或 (II)属于该命令第 49(2) (a) 至 (d) 条（“高净值公司、非法人协会等）的人，未经招银国际事先书面同意，不得提供给任何其他人.对于本文件在美国