五矿期货鸡蛋月报空单续持20220805农产品组王俊w ang ja@ wkq h.c n1 588 215 831 7F 027 372 9从业资格号：Z 000 294 2投资咨询号： CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结◆现货端：7月国内蛋价呈单边上行走势，符合季节性规律，黑山大码鸡蛋月涨0.8元至4.6元/斤，辛集月涨0.64元至4.31元/斤，销区回龙观4.9元/斤，东莞4.62元/斤；从季节性波动规律来看，8月份鸡蛋价格大概率上涨，业者对8月预期较高；从供应面和需求面来看，供需均利多8月份行情，但目前蛋价已属高位，8月份蛋价或缓慢上涨，涨幅或不及7月，关注冷库蛋的出库进度对蛋价的影响。◆补栏和淘汰：7月补栏6988万只，环比回落2.9%，同比回落3.4%，补栏数据延续中性偏低水平，5-7月低补栏将限制未来新开产数量，支撑4季度蛋价；淘鸡方面，今年蛋价偏高利润尚可，饲料价高影响上新鸡成本，养户有延淘情绪，鸡龄回升至516天偏高水平，4-7月理论可淘量偏低，但9月以后大概率会有一波集中淘汰。◆存栏趋势：7月在产蛋鸡存栏回升1.1%只11.94亿只，略高于预期水平，由于去年补栏有所转好，未来几个月存栏环比逐次或有所上升，但基本仍是一个偏低的存栏格局，预计于8月到达顶峰，9月环比有所回落，整体存栏同比去年向好，目前偏高成本一定程度影响补栏意愿，加之8-11月理论可淘量偏大，下半年存栏恢复或不及预期。◆需求端：正常偏低，替代物价格较低，鸡蛋的高价格一定程度抑制了消费。◆小结：现货季节性反弹，幅度尚在预期之中，市场对旺季涨幅有所下调；盘面博弈交割，今年中秋偏早，且饲料等成本下移，09合约或持续偏空，但低位留意空头回补可能，反弹抛空思路；长期等待国庆前后盘面受现货带动回升的可能。 基本面评估鸡蛋基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比（%）养殖利润（元/斤）基差经交割调整后与历史中位同比淘汰（万只）补栏（万只）存栏（亿只）库存（天）数据27.7%0.35-6578.9%1683805611.782.41多空评分201-1-1010简评现货同比偏高但环比回落利润中性，补栏有惯性中性鸡蛋绝对价位太高可淘鸡整体有限补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复存栏偏低，对价格有支撑中性小结现货季节性反弹，幅度尚在预期之中，市场对旺季涨幅有所下调；盘面博弈交割，今年中秋偏早，且饲料等成本下移，09合约或持续偏空，但低位留意空头回补可能，反弹抛空思路；长期等待国庆前后盘面受现货带动回升的可能。 交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边反弹空095-25套利无 鸡蛋产业链图示鸡蛋价格影响因子供给疫病需求国内蛋鸡存栏鸡蛋产量养殖周期交通运输生产成本饲料成本70%鸡苗成本养殖利润祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏繁殖效率：1-40-120-480家庭消费餐饮消费工业消费季节性规律相关商品价格生猪价格肉禽价格淘汰鸡价格生猪养殖周期肉禽养殖周期 2 期现市场 图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克）资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心现货走势◆7月国内蛋价呈单边上行走势，符合季节性规律，黑山大码鸡蛋月涨0.8元至4.6元/斤，辛集月涨0.64元至4.31元/斤，销区回龙观4.9元/斤，东莞4.62元/斤；从季节性波动规律来看，8月份鸡蛋价格大概率上涨，业者对8月预期较高；从供应面和需求面来看，供需均利多8月份行情，但目前蛋价已属高位，8月份蛋价或缓慢上涨，涨幅或不及7月，关注冷库蛋的出库进度对蛋价的影响。3.33.53.73.94.14.34.54.74.95.15.3黑山大码馆陶辛集1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,00020182019202020212022 图3：09合约基差(期货-现货，元/500千克）图4：01合约基差（期货-现货，元/500千克）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心基差走势-1000-50005001000150020002500JD1809JD1909JD2009JD2109JD2209-1000-500050010001500200025003月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日JD1901JD2001JD2101JD2201JD2301 图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心淘汰鸡价格345678910111220182019202020212022-2-10123456720182019202020212022 图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心鸡苗价格2.533.544.555.52018201920202021202222.533.544.555.520182019202020212022 3 供应端 图9：淘汰鸡周度出栏量(万只）图10：淘汰鸡出栏日龄（天）资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心淘汰鸡出栏◆7月补栏6988万只，环比回落2.9%，同比回落3.4%，补栏数据延续中性偏低水平，5-7月低补栏将限制未来新开产数量，支撑4季度蛋价；淘鸡方面，今年蛋价偏高利润尚可，饲料价高影响上新鸡成本，养户有延淘情绪，鸡龄回升至516天偏高水平，4-7月理论可淘量偏低，但9月以后大概率会有一波集中淘汰。0500100015002000250030003500400045002018201920202021202244046048050052054056020182019202020212022 图11：蛋鸡补栏量(万只）图12：月度利润与补栏环比（元/只，%）资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心资料来源：WIND，卓创资讯，五矿期货研究中心蛋鸡补栏-50%0%50%100%150%200%-40-20020406080100月度利润补栏环比500060007000800090001000011000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%）资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心在产蛋鸡和鸡龄结构1111.51212.51313.5141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%后备鸡占比在产蛋鸡占比待淘鸡占比 图15：预期存栏走势（510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预测，亿只）资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心存栏趋势◆7月在产蛋鸡存栏回升1.1%只11.94亿只，略高于预期水平，由于去年补栏有所转好，未来几个月存栏环比逐次或有所上升，但基本仍是一个偏低的存栏格局，预计于8月到达顶峰，9月环比有所回落，整体存栏同比去年向好，目前偏高成本一定程度影响补栏意愿，加之8-11月理论可淘量偏大，下半年存栏恢复或不及预期。1111.51212.51313.5141010.51111.51212.51313.5141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022 4需求端 图17：销区月度销售量(千吨）图18：销区周度销售量（吨）资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心销区销售量◆正常偏低，替代物价格较低，鸡蛋的高价格一定程度抑制了消费。1520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202201000200030004000500060007000800090001000020182019202020212022 5成本端 图19：蛋鸡饲料价格(元/公斤）图20：斤蛋成本（元/斤）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心鸡蛋和饲料成本2.72.82.933.13.23.33.43.53.63.72.22.42.62.83.03.23.43.63.8 6 利润和库存 图21：蛋鸡养殖利润(元/斤）图22：生产和流通环节库存天数（天）资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯，五矿期货研究中心利润和库存◆长期看利润将决定补栏水平，尽管今年蛋价偏高，但由于受饲料成本等的支撑，养殖盈利较中性，因此我们预计今年补栏会较去年有所恢复，但也不会出现快速的恢复。-1-0.500.511.522.5320182019202020212022123456720182019202020212022 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货投资咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。免责声明 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层官方微博免责声明产融服务专家，财 富 管 理 平 台公司联系方式公司联系方式五矿期货微服务：wkqhwfw