非银行业周观点：中美利差最大压力位或已过，券商板块机会料已显现

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年08月07日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 分析师：张文珺 S1070522050003 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：iFinD 相关报告 <<中美利差最大压力位或已过，券商板块持续累积燃点>> 2022-07-31 <<中美利差或走阔+基金持仓低位徘徊，券商板块继续积累燃点>> 2022-07-24 <<业绩低点或已过，券商板块有望蛰伏向上>> 2022-07-17 <<中美利差或走阔+基金持仓低位徘徊，券商板块继续积累燃点>> 2022-07-24 <<业绩低点或已过，券商板块有望蛰伏向上>> 2022-07-17 <<海外通胀高烧难退，券商板块或蛰伏向上>> 2022-07-10 <<业绩低点或已过，券商板块有望蛰伏向上>> 2022-07-17 <<海外通胀高烧难退，券商板块或蛰伏向上>> 2022-07-10 <<海外衰退预期助力A股走强，券商板块有望蓄力向上>> 2022-07-04 中美利差最大压力位或已过，券商板块机会料已显现 ——非银周观点  券商板块持续累积燃点，机会或已现 近期国内疫情反复及相关地缘挑衅事件的风险事件扰动，影响市场风偏，市场呈现震荡格局，金融板块基本继续呈现盘整态势，周五券商板块异动反弹，估值拉升至1.25倍PB附近。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，可能Q3季度末胜率较高。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注Q1财报较好且Q2盈利景气度延续的标的。  二季度保险业保费收入呈回升态势，权益投资占比提升 保险行业1-6月保费增速显著回升。行业累计原保险保费收入28481.4亿元，同比+5.1%（前5月为-0.63%）。人身险公司原保险保费收入21914.93亿元，同比+4.01%（前5月为-2.25%）；产险公司原保险保费收入6566.47亿元，同比+8.92%（前5月为+5.8%）。二季度资本市场反弹，权益投资占比回升，有望助力险企稳定盈利。截至6月末，险资配置股票与证券投资基金的资金运用余额首次突破3万亿元，在险资运用余额中占比13.02%，为今年以来最高。 8月5日，中国银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》，《规定》自9月1日起施行。《规定》取消外资持股比例上限；明确要求建立托管机制，完善资产独立性和禁止债务抵消表述，严禁开展通道业务，并对销售管理、审慎经营等作了规定。《规定》鼓励保险资管公司巩固和发挥长期投资优势，有助于为资本市场平稳健康发展和实体经济高质量运行提供长期资金支持和培育稳健型机构投资者。  风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公 司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%21/621/921/1222/322/7沪深300非银行金融核心观点 股价走势图 分析师 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 2. 市场回顾 ............................................................................................................................... 9 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 11 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 11 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 12 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 13 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 13 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 14 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 25 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 26 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 30 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 33 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） ....................................................... 7 图2：券商估值下探低点后回升企稳 ....................................................................................... 8 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ................................................................................. 8 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 .................................................................................. 8 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 10 图6：中债国债60日移动平均线下降（单位：%） ............................................................ 11 图7：中债总全价/总净价指数上升 ........................................................................................ 11 图8：主要债券到期收益率变化（单位：%） ...................................................................... 12 图9：7天银行间质押式回购利率上升 .................................................................................. 12 图10：7天银行间同业拆借利率下降 .................................................................................... 12 图11：理财产品预期收益率变化 ........................................................................................... 12 图12：余额宝7日年化收益率下降（单位：%） ................................................................ 12 图13：人民银行货币投放与回笼（单位：亿元） ............................................................... 15 图14：公募基金发行数量统计（单位：只） .......................................................