请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 美国《通胀削减法案2022》加速推进，中国组件企业有望受益 电力设备与新能源行业 证券研究报告/行业点评报告 2022年8月7日 [Table_Main] 评级：增持（维持） 分析师：曾彪 执业证书编号： S0740522020001 Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：吴鹏 执业证书编号： S0740522040004 Email：wupeng@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 300 行业总市值(亿元) 63786 行业流通市值(亿元) 83024 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 通威股份 50.83 1.82 4.42 3.88 4.24 25 12 13 12 0.08 未评级 爱旭股份 36.10 -0.06 0.74 1.20 1.75 -379 49 30 21 0.04 未评级 TCL中环 50.72 1.25 1.88 2.32 2.84 33 27 22 18 0.54 未评级 东方日升 32.10 -0.05 1.25 1.71 2.46 -692 26 19 13 0.01 未评级 隆基绿能 56.73 1.68 1.86 2.38 2.99 51 30 24 19 0.55 未评级 天合光能 78.86 0.87 1.68 2.65 3.48 90 47 30 23 0.46 未评级 备注：股价选取日期2022年8月5日，业绩预测采用wind一致预 [Table_Summary] 投资要点  美国《通胀削减法案2022》（IRA）审理正在推进，将对光伏发展产生积极影响。美国的IRA法案审理正在积极推进，其中为削减通胀，计划斥资3690亿美元用于能源和气候领域，包括对清洁电力和储能行业提供税收抵免（ITC），并为各州和公共设施提供400亿美元的补贴和贷款项目，以摆脱对化石燃料的依赖。  税收抵免政策（ITC）是推动美国光伏发展的重要政策。在ITC政策的催化下，美国光伏市场持续增长，2021年美国实现新增光伏装机26.9GW，全球第二，同比+40%；累计装机123GW，仅次于中国和欧盟。美国市场对光伏组件需求旺盛，且产品价格相对较高，是全球光伏企业竞争的主战场之一。  近期美国的光伏产品贸易产生积极变化。1）2022年2月，美国海关释放隆基和天合此前被扣押的光伏组件。2）2022年6月，美国白宫宣布将对进口自柬埔寨、越南、马来西亚、泰国的太阳能电池相关产品给予24个月的关税豁免，而东南亚主要的光伏制造业投资商均为国内企业。3）2022年7月，隆基、晶科、新特三家企业被剔除进口禁令的名单。  核心观点：我们认为，站在美国政策的角度，本次IRA通过的概率较大，其中的税收减免政策将对有力地拉动美国的光伏投资；站在美国贸易壁垒的角度，虽然反规避调查结果未定，但从近期变化来看预计结果相对乐观；美国“碳中和”目标以及能源转型持续推进中，光伏发展有望加速，中国组件企业将持续受益。  投资建议： 重点关注以下环节： 1.在东南亚有产能布局的企业：隆基绿能、天合光能、晶科能源、东方日升； 2.在美国市场有竞争优势的逆变器企业：阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威； 3.高溢价市场增长受益的电池企业：爱旭股份、通威股份； 4.总需求的增长，竞争格局优化的环节：TCL中环、通灵股份等。  风险提示事件：法案不通过的风险；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 内容目录 1.《美国通胀削减法案》（IRA）审议流程及主要内容 ........................................ - 3 - 1.1 IRA目前流程（曼钦合作，提升刺激法案） ....................................... - 3 - 1.2 IRA主要内容（3690亿美元用于能源和气候领域） .......................... - 3 - 2．通胀削减法案对美国新能源产业的影响 ........................................................ - 3 - 2.1 税收抵免政策是促进美国制造业发展的重要政策 ................................. - 3 - 3. 中美光伏贸易历史梳理 ................................................................................... - 5 - 美国对中国的光伏产品政策梳理.................................................................. - 5 - 4．预计美国对于进口光伏产品硬性限制逐步宽松.............................................. - 6 - 5．核心观点 ........................................................................................................ - 6 - 5.1 反规避调查结果未定，但预计乐观 ....................................................... - 6 - 5.2 美国市场仍有较大空间，中国组件企业将持续受益 ............................. - 6 - 6. 投资建议 ......................................................................................................... - 7 - 7. 风险提示 ......................................................................................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 1.《美国通胀削减法案》（IRA）审议流程及主要内容 1.1 IRA目前流程（曼钦合作，提升刺激法案） 民主党参议员曼钦开始合作，民主党内部统一。美东时间7月27日，美国参议院多数党领袖舒默和民主党参议员曼钦就一项包括3690亿美元清洁能源补贴条款的“2022年通胀削减法案”达成协议。 近期IRA的审议会有结果。美东时间8月6日，美国参议院以51票同意、50票反对的投票同意推进通胀削减法案，未来几日将迎来最终投票。 1.2 IRA主要内容（3690亿美元用于能源和气候领域） 通胀削减法案资金中有一半将用于能源和气候领域项目。该“法案”计划筹集7390亿美元资金，其中：  640亿美元将用于延长对部分《平价医疗法案》用户的医疗补贴；约3000亿美元资金将用于减少联邦赤字；  3690亿美元用于能源和气候领域项目，目标是到2030年减少40%的碳排放。重点包括：  为中低收入美国人购买清洁能源二手车提供4000美元的消费税收抵免；为购买清洁能源新车提供至多7500美元的税收抵免；  10年的消费税收抵免，以提高家庭的能源效率，鼓励家庭使用清洁能源，包括屋顶太阳能；  为企业提供生产税收抵免，以鼓励太阳能电池板和风力涡轮机的制造；  提供100亿美元的投资税收抵免，以激励投资建造清洁技术制造中心；  对清洁电力和储能行业提供税收抵免，并为各州和公共设施提供400亿美元的补贴和贷款项目，以摆脱对化石燃料的依赖。 2．通胀削减法案对美国新能源产业的影响 2.1 税收抵免政策是促进美国制造业发展的重要政策 美国的税收抵免政策主要指ITC（Investment Tax Credit）政策。针对太阳能光伏行业的税收减免政策，具体内容是：业主可以将光伏项目投资费用的一部分，从其当年应缴纳的税额中扣除，相当于政府对光伏项目投资的补助，是驱动美国光伏市场快速发展的主要因素。 图表1:ITC政策如下 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 资料来源：infolink，seia，中泰证券研究所整理 通胀削减法案旨在拉动美国风光项目投资和生产制造。站在风光项目投资角度：10年的消费税收抵免直接利好美国屋顶太阳能发展；对新能源发电和储能行业提供税收抵免，进而拉动美国光伏投资，进而提升美国对于光伏产品的需求；站在美国风光产品制造的角度，美国通过100亿美元的投资税抵免和生产税抵免，拉动美国本土的光伏、风电制造，以应对中国制造所带来的压力。 美国已成为全球最大的光伏市场之一。2021年美国实现新增光伏装机26.9GW，全球第二，同比+40%；累计装机123GW，仅次于中国和欧盟。美国的光伏制造产能薄弱，大部分仍依靠海外进口，中国光伏产业链有望受益。 图表2:美国历年光伏装机（GW） 资料来源：IEA，中泰证券研究所整理 ITC调整后未来10年美国光伏年均新增有望达65GW。根据美国光伏行业协会(SEIA)预测，到2032年，预计美国安装的光伏装机容量将从120GW增加到464GW（年均34GW）。根据Wood -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0501001502002503002004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E美国历年光伏累计装机（GW） 累计/GW YOY 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 Mackenzie预测，通过光伏投资税收抵免(ITC)的延期、新的制造业税收抵免和其他的清洁能源激励措施，美国未来十年的光伏安装量将比原有预测增加66%（测算得770GW，年均65GW）。 美国市场是高盈利市场。美国是光伏产品的高溢价市场，目前国内组件价格（含税）约1.97-1.99元/W，销往欧洲的FOB价格约0.285美元/W(折合人民币1.93元/W)；销往美国的价格0.35美元/W（折合人民币2.37元/W)，因此美国对于高价组件的接受度较高。 图表3:美国/欧洲/澳洲365-375单晶182/210组件价格（美元/W） 资料来源：infolink，中泰证券研究所整理 持续看好中国光伏产品的全球竞争力。美国作为全球重要的光伏需求市场，通胀削减法案将显著刺激美国光伏项目投资，短期来看，美国对于光伏产品的需求将大幅提升，中国制造将显著受益；但中长期来看，美国想通过通胀削减法案提升本土的光伏、风电产品制造能力，打造本土产业链，但考虑中国制造的光伏产品具有长期领先的技术优势、显著的成本和价格优势，对比美国生产光伏产品较高的产品价格，市场竞争下，仍存在很大的压力。后续随着美国关税政策以及海关要求逐步完善的情况下，我们持续看好中国光伏产品的全球竞争力。 3. 中美光伏贸易历史梳理 美国对中国的光伏产品政策梳理  双反（反倾销，反补贴）：2012年开始执行，对中国和中国台湾生产的光伏电池组件产品征高额税费，对于中国相关产品实行27.64%到49.79%不等的反补贴税，以及2