美国《通胀削减法案2022》加速推进，中国组件企业有望受益

美国《通胀削减法案2022》（IRA）审理正在推进，将对光伏发展产生积极影响。美国的IRA法案审理正在积极推进，其中为削减通胀，计划斥资3690亿美元用于能源和气候领域，包括对清洁电力和储能行业提供税收抵免（ITC），并为各州和公共设施提供400亿美元的补贴和贷款项目，以摆脱对化石燃料的依赖。 税收抵免政策（ITC）是推动美国光伏发展的重要政策。在ITC政策的催化下，美国光伏市场持续增长，2021年美国实现新增光伏装机26.9GW，全球第二，同比+40%；累计装机123GW，仅次于中国和欧盟。美国市场对光伏组件需求旺盛，且产品价格相对较高，是全球光伏企业竞争的主战场之一。 近期美国的光伏产品贸易产生积极变化。1）2022年2月，美国海关释放隆基和天合此前被扣押的光伏组件。2）2022年6月，美国白宫宣布将对进口自柬埔寨、越南、马来西亚、泰国的太阳能电池相关产品给予24个月的关税豁免，而东南亚主要的光伏制造业投资商均为国内企业。3）2022年7月，隆基、晶科、新特三家企业被剔除进口禁令的名单。 核心观点：我们认为，站在美国政策的角度，本次IRA通过的概率较大，其中的税收减免政策将对有力地拉动美国的光伏投资；站在美国贸易壁垒的角度，虽然反规避调查结果未定，但从近期变化来看预计结果相对乐观；美国“碳中和”目标以及能源转型持续推进中，光伏发展有望加速，中国组件企业将持续受益。 投资建议： 重点关注以下环节： 1.在东南亚有产能布局的企业：隆基绿能、天合光能、晶科能源、东方日升； 2.在美国市场有竞争优势的逆变器企业：阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威； 3.高溢价市场增长受益的电池企业：爱旭股份、通威股份； 4.总需求的增长，竞争格局优化的环节：TCL中环、通灵股份等。 风险提示事件：法案不通过的风险；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险。 1.《美国通胀削减法案》（IRA）审议流程及主要内容 1.1IRA目前流程（曼钦合作，提升刺激法案） 民主党参议员曼钦开始合作，民主党内部统一。美东时间7月27日，美国参议院多数党领袖舒默和民主党参议员曼钦就一项包括3690亿美元清洁能源补贴条款的“2022年通胀削减法案”达成协议。 近期IRA的审议会有结果。美东时间8月6日，美国参议院以51票同意、50票反对的投票同意推进通胀削减法案，未来几日将迎来最终投票。 1.2IRA主要内容（3690亿美元用于能源和气候领域） 通胀削减法案资金中有一半将用于能源和气候领域项目。该“法案”计划筹集7390亿美元资金，其中： 640亿美元将用于延长对部分《平价医疗法案》用户的医疗补贴； 约3000亿美元资金将用于减少联邦赤字； 3690亿美元用于能源和气候领域项目，目标是到2030年减少40%的碳排放。重点包括： 为中低收入美国人购买清洁能源二手车提供4000美元的消费税收抵免；为购买清洁能源新车提供至多7500美元的税收抵免； 10年的消费税收抵免，以提高家庭的能源效率，鼓励家庭使用清洁能源，包括屋顶太阳能； 为企业提供生产税收抵免，以鼓励太阳能电池板和风力涡轮机的制造； 提供100亿美元的投资税收抵免，以激励投资建造清洁技术制造中心； 对清洁电力和储能行业提供税收抵免，并为各州和公共设施提供400亿美元的补贴和贷款项目，以摆脱对化石燃料的依赖。 2．通胀削减法案对美国新能源产业的影响 2.1税收抵免政策是促进美国制造业发展的重要政策 美国的税收抵免政策主要指ITC（Investment Tax Credit）政策。 针对太阳能光伏行业的税收减免政策，具体内容是：业主可以将光伏项目投资费用的一部分，从其当年应缴纳的税额中扣除，相当于政府对光伏项目投资的补助，是驱动美国光伏市场快速发展的主要因素。 图表1:ITC政策如下 通胀削减法案旨在拉动美国风光项目投资和生产制造。站在风光项目投资角度：10年的消费税收抵免直接利好美国屋顶太阳能发展； 对新能源发电和储能行业提供税收抵免，进而拉动美国光伏投资，进而提升美国对于光伏产品的需求；站在美国风光产品制造的角度，美国通过100亿美元的投资税抵免和生产税抵免，拉动美国本土的光伏、风电制造，以应对中国制造所带来的压力。 美国已成为全球最大的光伏市场之一。2021年美国实现新增光伏装机26.9GW，全球第二，同比+40%；累计装机123GW，仅次于中国和欧盟。美国的光伏制造产能薄弱，大部分仍依靠海外进口，中国光伏产业链有望受益。 图表2:美国历年光伏装机（GW） ITC调整后未来10年美国光伏年均新增有望达65GW。根据美国光伏行业协会(SEIA)预测，到2032年，预计美国安装的光伏装机容量将从120GW增加到464GW（年均34GW）。根据WoodMackenzie预测，通过光伏投资税收抵免(ITC)的延期、新的制造业税收抵免和其他的清洁能源激励措施，美国未来十年的光伏安装量将比原有预测增加66%（测算得770GW，年均65GW）。 美国市场是高盈利市场。美国是光伏产品的高溢价市场，目前国内组件价格（含税）约1.97-1.99元/W，销往欧洲的FOB价格约0.285美元/W(折合人民币1.93元/W)；销往美国的价格0.35美元/W（折合人民币2.37元/W)，因此美国对于高价组件的接受度较高。 图表3:美国/欧洲/澳洲365-375单晶182/210组件价格（美元/W） 持续看好中国光伏产品的全球竞争力。美国作为全球重要的光伏需求市场，通胀削减法案将显著刺激美国光伏项目投资，短期来看，美国对于光伏产品的需求将大幅提升，中国制造将显著受益；但中长期来看，美国想通过通胀削减法案提升本土的光伏、风电产品制造能力，打造本土产业链，但考虑中国制造的光伏产品具有长期领先的技术优势、显著的成本和价格优势，对比美国生产光伏产品较高的产品价格，市场竞争下，仍存在很大的压力。后续随着美国关税政策以及海关要求逐步完善的情况下，我们持续看好中国光伏产品的全球竞争力。 3.中美光伏贸易历史梳理 美国对中国的光伏产品政策梳理 双反（反倾销，反补贴）：2012年开始执行，对中国和中国台湾生产的光伏电池组件产品征高额税费，对于中国相关产品实行27.64%到49.79%不等的反补贴税，以及26.71%至165.04%的反倾销税，目前仍然在执行。中国企业通过在东南亚设厂再出口到美国规避。 反规避：中国企业为了规避双反高额税率，在东南亚设厂，利用中国生产的硅料或硅片在东南亚生产电池组件。2022年3月，由美国光伏产品制造商Auxin Solar等向美国商务部请愿，希望美国对东南亚四国(马来西亚、泰国、越南和柬埔寨）采取反规避调查；美国商务部将隆基、天合、晶科、晶澳、阿特斯等八家光伏企业被列为调查重点，并计划150天内发布初步裁定。事件预计会在2022年8月底有初裁结果，终裁结果可能要等到明年1月底。我们预计影响不大，因为今年6月美国白宫宣布将对进口自柬埔寨、越南、马来西亚、泰国的太阳能电池相关产品给予24个月的关税豁免，整体偏乐观。 201条款：2017年提出，对全球国家（少数发展中国家如柬埔寨豁免）生产的电池组件征收额外关税。2022年3月，额外光伏关税再延长四年。但双面组件可豁免，对中国企业的东南亚产能出口至美国无实质性影响。 301条款：2017年8月，美国宣布对中国企业发起“301调查”，并在2018年6月15日宣布对中国价值500亿美元的输美产品进行征收25%的关税。其中包括光伏组件、逆变器、铝框架、玻璃、接线盒、背板等全产业链产品，随后又增加2000亿美元的清单，并于9月24日开征，起初比例为10%，在2019年5月又提升至25%。 对中国出口产品（不仅是光伏）全面征税。中国企业通过在东南亚设厂再出口到美国规避。 4．预计美国对于进口光伏产品硬性限制逐步宽松 美国海关释放隆基和天合的产品。2022年2月，ROTH资本在一份行业报告中称，被美国扣留的数百个装载约100MW隆基太阳能组件的集装箱已被释放。此外，天合光能绝大多数被扣押的光伏产品也已经释放完毕。 东南亚关税豁免：2022年6月，美国白宫宣布，将对进口自柬埔寨、越南、马来西亚、泰国的太阳能电池相关产品给予24个月的关税豁免。 头部企业走出进口禁令名单：2022年7月，隆基、晶科、新特三家企业被剔除进口禁令的名单。 5．核心观点 5.1反规避调查结果未定，但预计乐观 美国的反规避调查还没结束，目前来看，预计进展会相对乐观，主要有以下原因： 美国能源转型愿望强烈，发展光伏投资是重要一环； 美国国内光伏产能稀缺，美国本土光伏组件产能仅7.5GW，其中晶硅组件产能约5GW，薄膜组件产能约2.5GW，只能满足美国光伏市场需求的15%。 美国光伏产能成本较高，未来主要产品依赖进口；目前已批复的项目亟待中国产品，否则难以安装，美国电站业主利益受损，业界对光伏贸易壁垒反对声音较为强烈。 我们认为，虽然反规避调查结果未定，但从近期变化来看预计结果相对乐观；美国“碳中和”目标以及能源转型持续推进中，光伏发展有望加速，中国组件企业将持续受益。 5.2美国市场仍有较大空间，中国组件企业将持续受益 美国市场是全球第二大市场，在通胀削减法案的催化下，美国光伏市场有望高增，美国组件产品价格相对较高，利润丰厚，也是未来中国光伏产业链竞争的主战场之一。目前中国通过在东南亚建设硅片/电池/组件产能生产的产品出口美国以应对美国的关税壁垒；通过多元化多晶硅来源来达成美国对于进口产品的要求。美国及全球光伏产品需求高增，中国组件企业将持续受益。 6.投资建议 美国是全球最大的光伏市场之一，其中ITC政策是刺激美国光伏新增装机的重要驱动因素，本次通胀削减法案中提出的ITC政策延期有望驱动美国市场迎来高增长，全球光伏新增装机有望高景气；考虑到美国境内电池组件生产成本相对较高，中国制造有显著优势，且从东南亚四国进入美国的电池组件产品免税，因此在东南亚有产能布局的光伏企业有望显著受益。重点关注以下环节： 在东南亚有布局的电池组件企业：隆基绿能、天合光能、晶科能源、东方日升； 在美国市场有竞争优势的逆变器企业：阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威； 高溢价市场增长受益的电池企业：爱旭股份、通威股份； 总需求的增长，竞争格局优化的环节：TCL中环、通灵股份等。 7.风险提示 法案不通过的风险； 研报使用的信息更新不及时风险； 第三方数据存在误差或滞后的风险。