国防军工行业简评报告：多海域发布实弹射击或军事训练警告，关注弹药领域投资机会

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-8115 2675 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  航空装备深度报告：军用无人机  22Q2军工行业持仓与超配比例小幅上升  美军计划采购375架F35战机，国内航空装备列装或提速 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 练兵备战活动频繁，弹药武器消耗大幅增加。近日，中国海事局网站连续发布多个实弹射击和军事训练的航行警告，涉及渤海、东海和南海海域，练兵活动密集。2022年政府工作报告提出“全面深化练兵备战，坚定灵活开展军事斗争”，练兵备战被提到了新的高度。2021年6月，国防部新闻发布会上，发言人在回答关于练兵备战活动相关问题时，提出与往年同期相比，全军弹药消耗大幅增加。据解放军报报道，东部战区某重型合成旅2018年间枪弹、炮弹、导弹的消耗量分别是往年同期的2.4倍、3.9倍、2.7倍。随着军事演习、实弹训练等活动频繁发生，相关实战化训练所需的弹药武器数量将快速增长。 ⚫ 精确制导武器在现代战争中的重要性不断提升，产业链公司成长弹性高。精确制导武器具有高精度、高效能、射程远、威力大的作战性能，在现代战争中的重要程度不断提升。1991年的海湾战争中，精确制导武器的使用比例为7.6%，而在2003年的伊拉克战争中，该比例达到了68.3%。鉴于精确制导武器突出的国防效用，练兵备战期间或将获得重点列装。另外，精确制导武器一直是我国重要的外贸武器装备，传统的导弹外贸强国俄罗斯在俄乌战争期间精确制导武器被大量消耗，或给中国导弹外贸带来更多机会。 ⚫ 军费支撑、生产交付稳定叠加企业效率提升，军工板块快速反弹逻辑清晰。国防军工板块在4月26日至8月5日区间涨幅41.10%，在申万31个一级行业中排名第三。从国防装备投入看，我国国防支出近年来不断增长，增速超过GDP增速。从生产、交付来看，军工行业的生产更有计划性，资源调动能力强，对于疫情等其他变动因素的抵御能力较强。从经营效率来看，军工行业持续推进“上市公司资产注入”和“股权激励”等改革措施，军工行业上市公司盈利能力不断提升；2021年，军工行业上市公司总营收、利润分别同比增长13.31%、25.66% ⚫ 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，业绩传导有效，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空锻件与零部件关注派克新材、航宇科技、三角防务；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料关注中航高科、光威复材、中简科技。2）导弹弹药武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注中航光电、新雷能、高德红外、鸿远电子、雷电微力等。 ⚫ 风险提示：疫情反复影响宏观经济环境的风险；装备研发进展及采购进度不及预期的风险；军品采购价格下降的风险；行业竞争加剧风险。 -0.4-0.200.29-Aug20-Oct31-Dec13-Mar24-May4-Aug国防军工沪深300 [Table_Title] 多海域发布实弹射击或军事训练警告，关注弹药领域投资机会 [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业简评报告 | 2022.08.07 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点：实战化训练频繁，关注弹药领域投资机会 练兵备战活动频繁，弹药武器消耗大幅增加。近日，中国海事局网站连续发布多个实弹射击和军事训练的航行警告，涉及渤海、东海和南海海域，练兵活动密集。2022年政府工作报告提出“全面深化练兵备战，坚定灵活开展军事斗争”，练兵备战被提到了新的高度。2021年6月，国防部新闻发布会上，发言人在回答关于练兵备战活动相关问题时，提出与往年同期相比，全军弹药消耗大幅增加。据解放军报报道，东部战区某重型合成旅2018年期间枪弹、炮弹、导弹的消耗量分别是往年同期的2.4倍、3.9倍、2.7倍。随着军事演习、实弹训练等活动频繁发生，相关实战化训练所需的弹药武器数量将快速增长。 精确制导武器在现代战争中的重要性不断提升，产业链公司成长弹性高。精确制导武器具有高精度、高效能、射程远、威力大的作战性能，在现代战争中的重要程度不断提升。1991年的海湾战争中，精确制导武器的使用比例为7.6%，而在2003年的伊拉克战争中，该比例达到了68.3%。鉴于精确制导武器突出的国防效用，练兵备战期间或将获得重点列装。另外，精确制导武器一直是我国重要的外贸武器装备，传统的导弹外贸强国俄罗斯在俄乌战争期间精确制导武器被大量消耗，或给中国导弹外贸带来更多机会。 军费支撑、生产交付稳定叠加企业效率提升，军工板块快速反弹逻辑清晰。国防军工板块在4月26日至8月5日区间涨幅41.10%，在申万31个一级行业中排名第三。从国防装备投入看，我国国防支出近年来不断增长，增速超过GDP增速。从生产、交付来看，军工行业的生产更有计划性，资源调动能力强，对于疫情等其他变动因素的抵御能力较强。从经营效率来看，军工行业持续推进“上市公司资产注入”和“股权激励”等改革措施，军工行业上市公司盈利能力不断提升；2021年，军工行业上市公司总营收、利润分别同比增长13.31%、25.66% 产业链景气扩张传导有序，板块配置价值凸显。军工板块2022年以来在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，此轮反弹以后、中证军工指数今年以来累计下跌17.0%。行业景气扩张逻辑不变，下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。中证军工指数估值为58.7倍，处于历史PE的20.4%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 图 1：中证军工指数点位与估值分位点 资料来源：Wind，首创证券 01020304050607080901000200040006000800010000120001400016000分位点指数点位 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 2 市场表现回顾 2.1 板块表现：国防军工板块上涨1.70% 本周沪深300指数下跌0.32%，上证指数下跌0.81%，创业板指上涨0.49%。申万国防军工板块上涨1.70%，在全部申万一级行业中排名第3位，板块成交2328亿元。国防军工二级板块中，军工电子涨幅居前，上涨5.94%，航天装备上涨0.99%，航空装备、地面兵装、航海装备分别下跌0.23%、0.32%、2.58%。 图 2：国防军工板块上涨1.70%，位列行业第3位 资料来源：Wind，首创证券 图 3：国防军工板块成交额2328亿元 图 4：国防军工二级板块周涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%电子计算机国防军工通信食品饮料医药生物有色金属石油石化基础化工美容护理传媒非银金融银行社会服务交通运输农林牧渔纺织服饰轻工制造电力设备机械设备商贸零售公用事业环保综合建筑材料煤炭钢铁建筑装饰汽车房地产家用电器周涨跌幅 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2.2 个股行情 本周申万国防军工板块涨幅前五的个股为：天和防务（25.5%）、景嘉微（23.3%）、奥维通信（21.7%）、航天发展（16.5%）、铖昌科技（16.4%）。 本周申万国防军工板块跌幅前五的个股为：北摩高科（-18.7%）、亚星锚链（-12.4%）、中船防务（-8.2%）、晨曦航空（-4.4%）、利君股份（-4.3%）。 表 1：本周国防军工板块涨跌幅前十个股 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 天和防务 军工电子II 70 25.5% -12.1% 北摩高科 航空装备II 238 -18.7% -28.6% 景嘉微 军工电子II 439 23.3% 18.3% 亚星锚链 航海装备II 231 -12.4% -32.8% 奥维通信 军工电子II 213 21.7% -20.2% 中船防务 航海装备II 299 -8.2% -28.0% 航天发展 军工电子II 51 16.5% 1.3% 晨曦航空 航空装备II 39 -4.4% 0.0% 铖昌科技 军工电子II 58 16.4% 5.5% 利君股份 航空装备II 857 -4.3% -10.9% 亚光科技 军工电子II 55 14.6% -4.5% 中兵红箭 地面兵装II 85 -4.1% -3.9% 长城军工 地面兵装II 666 14.1% 3.7% 全信股份 军工电子II 456 -4.0% -20.5% 新劲刚 军工电子II 369 11.2% -7.2% 江龙船艇 航海装备II 101 -4.0% 7.2% 雷电微力 军工电子II 854 10.0% -15.2% 中国船舶 航海装备II 68 -3.9% -24.8% 北斗星通 军工电子II 143 9.3% 0.0% 盛路通信 军工电子II 154 -3.7% -22.8% 资料来源：Wind，首创证券 2.3 板块估值：国防军工板块整体市盈率为58.7倍 本周申万国防军工板块整体市盈率为58.7倍、市净率为3.7倍。细分板块来看，航海装备PE最高、为213.3倍；航空装备与航天装备PE分别为60.7倍和53.1倍；地面兵装和军工电子板块PE分别为59.3倍和46.9倍。 图 5：申万国防军工板块市盈率和市净率 图 6：国防军工二级板块市盈率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 3 行业动态 3.1 国际军情 土耳其将继续与美国就采购F-16进行谈判。据俄罗斯卫星社报道，土耳其国防部长阿卡尔表示，安卡拉与华盛顿将于8月15日就采购美国F-16战机继续进行谈判。报道称，土耳其计划从美国购买40架F-16战斗机，并改造80架现役战斗机。但7月14日，美国众议院批准了一项法案修正案，限制美国向土耳其出售或转让F-16战机，除非拜登政府能够证明这样做对美国国家安全“至关重要”。另外，为确保这些战机不会被土耳其未经授权用于“飞越希腊领空”，修正案中还规定了对此应该采取的具体步骤。报道称，希腊方面也反对该交易。据悉，土耳其与希腊因地中海海上边界立场存在分歧已久。 美国批准对沙特和阿联酋超50亿美元军售计划。据美联社华盛顿报道，美国政府当地时间2日批准两项对沙特和阿联酋的大规模军售计划。报道称，新的军售计划价值50多亿美元，其中包括为沙特提供的价值30亿美元的“爱国者”导弹，以及为阿联酋提供的价值22亿美元的防空导弹。报道指出，虽然美国政府批准的是防御性武器，但这可能会遭到一些议员的质疑。去年，拜登作出了切断沙特和阿联酋对美国进攻性武器大规模采购的决定。 美国与乌克兰波兰联手打造“无人机谷”。西班牙《世界报》网