敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 食饮情绪边际好转，把握修复行情 [Table_IndNameRptType] 食品饮料 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-08-07 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004 邮箱：yangyuan@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 邮箱：chenshu@ hazq.com [Table_Report] 相关报告 1. 推动消费持续恢复，关注食饮复苏主线 2022-08-01 2.春寒终将故去，布局食饮场景修复机会 2022-04-04 3.守得云开见明月，关注奶酪行业成长机会 2022-03-27 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场表现 上周食品饮料板块指数整体上涨1.43%，在申万一级子行业排名第五，分别超过沪深300指数1.75%、上证综指2.24%。子行业中，零食（5.37%）、烘焙食品（2.38%）、调味发酵品（1.92%）、啤酒（1.71%）、白酒（1.61%）、乳制品（1.27%）、其他酒类（-0.87%）、软饮料（-2.19%）、肉制品（-2.32%），零食行业领跑细分子行业，烘焙食品、调味品等次之，白酒子行业增幅居中。 ⚫ 投资推荐 消费复苏行至中场，未来主线仍未换挡。市场存在对修复节奏的担心，我们认为一方面修复方向未改，另一方面经济波动存在结构化差异，未来消费仍有潜力，叠加成本下行优势，中长期仍旧乐观。 大众品：1）调味品板块：8月以来疫情仍然呈现反复态势，应持续关注对餐饮端复苏影响。根据过往经验，疫情对行业内不同消费地区产生分化，西南华东华中等区域回款及动销情况不一致。根据渠道调研，部分复调公司7月整体动销增幅收窄，预期未来冬调产品提前布局，有望顺利铺货，同时下半年新大单品陆续推出。看好龙头海天味业市占率的提升大逻辑，以及卡位产品0添加系列的动销表现；2）乳制品板块：新国标注册加速奶粉行业洗牌，整体行业虽受生育率等因素影响，但龙头加速抢占市场份额，实现新鲜度出清，加速产品多元化矩阵布局，拓宽年龄层及消费群体。液态奶方面，Q2龙头消费费用投入增多，淡化竞争趋势，从长远的视角关注盈利能力新增点，推荐龙头伊利股份；3）啤酒板块：进入8月全国高温天气促进作用下，啤酒消费依然旺盛，疫情影响进一步弱化现饮场景持续复苏，啤酒行业景气度继续回升， 预计啤酒行业将继续受益于旺季动销旺盛、现饮场景复苏以及成本压力缓解，中长期来看，行业高端化进程延续，叠加内部效率优化，头部啤酒企业仍处于盈利能力上行通道。4）卤制品行业：下半年随疫情影响进一步弱化，收入端加速修复与费用端收缩的确定性较高，盈利能力将环比提升。明年预计头部连锁卤味公司门店扩张速度加快，原材料价格达到高位后有望回落，短暂加大费用投放的压力也将减弱，多方面改善的带动下，有望释放较大业绩弹性。上半年板块估值回落明显，充分反映市场悲观预期，当前应重视卤制品板块的布局机会。 白酒：1）高端/次高端白酒：本周市场逐步消化疫情与中报预期的负面情绪，此前提到的扰动非主线逻辑得到一定验证。我们认为，当下次高端及以上白酒的中期大逻辑仍是消费复苏，这一行情并未演绎完全。当前需要关注的是，短期部分渠道端的库存问题，以及中秋旺季的分化表现。当前依旧推荐布局高端白酒的确定性。重点推荐贵州茅台（确定性最高、未来扰动最小）、五粮液（安全边际充足），弹性标的建议关注舍得；2）区域白酒：各地对消费刺激及防疫政策影响逐步改善，苏、皖地区疫后修复进程相对较快，婚寿宴、升学宴等低频聚饮场景加速回补，预计商务、礼赠等高频场景将进一步恢复。我们看好省内经济独立增长行情叠加次高端-34%-22%-10%3%15%27%8/2111/212/225/22食品饮料沪深300 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 19 证券研究报告 价位扩容红利、管理层面改善的江苏、安徽龙头酒企。推荐回款完成优秀、产品结构优化的洋河股份、古井贡酒，建议关注具备弹性空间的迎驾贡酒、今世缘。 ⚫ 行业重点数据 白酒方面：本周茅台整箱与散瓶批价分别为3190元和2800元，与上周相比分别上升60元和35元。五粮液批价975元/瓶，较上周上涨10元，国窖1573批价920元/瓶。 食品方面： 8月5日，小麦价格为3086.11元/吨，同比增长19.26%，环比上升0.09%。8月5日，玉米价格为2816.08元/吨，同比增长1.10%，环比上升0.11%。8月5日，大豆价格为5850.53元/吨，同比增长12.52%，环比下降0.37%。7月31日，玻璃、铝锭、瓦楞纸价格分别为1673.50元/吨、18071.40元/吨、3471元/吨，同比分别变化-46.66%、-9.07%、-16.45%，环比分别变化-3.41%、1.84%、-2.47%。7月27日，生鲜乳价格为4.11元/公斤。7月20日，国产品牌和国外品牌的奶粉零售价格分别为219.10元/公斤、268.40元/公斤。 ⚫ 行业要闻 茅台集团完成习酒公司82%股权划转，已完成工商登记变更。贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司（以下简称习酒）工商信息发生变更。中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司持股比例由100%变更为18%，新增股东贵州省人民政府国有资产监督管理委员会，持股82%。 2022年8月1日，国家市场监督管理总局食品审评中心发布婴幼儿配方乳粉产品配方注册批件（决定书）待领取信息，涉及33款产品，包括广州美素力三款宝素力婴儿配方奶粉、河北三元三款爱力优婴儿配方奶粉、双城雀巢三款力多精挚宝婴儿配方奶粉、圣元三款圣特拉慕婴儿配方羊奶粉和三款优博婴儿配方奶粉等。 东古调味食品有限公司根据公司发展状况及发展战略，制定了新的投资发展项目，项目投资额达到17.5亿元，建筑物包括酱油晒池、收油池、储罐、厂房、成品仓库等等，预计项目建成后，公司的酱油、酱品、腐乳、食醋生产能力将达50万吨。 ⚫ 风险提示 国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 19 证券研究报告 正文目录 1 市场表现 .............................................................................................................................................................................. 5 1.1板块表现 ................................................................................................................................................................................ 5 1.2个股表现 ................................................................................................................................................................................ 7 2 投资推荐 .............................................................................................................................................................................. 7 2.1 投资建议 ............................................................................................................................................................................... 7 2.2 核心跟踪公司最新观点 ....................................................................................................................................................... 8 2.2.1 贵州茅台：收入端稳健增长，盈利端持续改善 ........................................................................................................ 8 3 产业链数据 .......................................................................................................................................................................... 9 4 公司动态 ............................................................................................................................................................................ 14 5 行业要闻 ............................................................................................................................................................................ 15 5.1 茅台集团完成习酒公司82%股权划转，已完成工商登记变更 ..................................................................................... 15 5.2 2022第十六届全国食品博览会成功举办 ...................................................................................................................... 15 5.3 33款婴幼儿配方乳粉产品获批 ......................................................................................................................................... 15 5.4 泸州老窖定制酒高端“新作”提前布