食品饮料-食饮行业周报：关注价值边际改善，期待消费场景复苏

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 民生食饮周报20220502 关注价值边际改善，期待消费场景复苏 2022年05月02日 [Table_Summary]  行情回顾：本周（4月25日-4月29日）申万食品饮料行业周涨跌幅-7.24%，跌幅大于沪深 300 跌幅-0.46%；其中：白酒（申万三级，下同）（-0.28%）、熟食（-4.39%）、肉制品（-4.43%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；烘焙食品（-15.21%）、零食（-12.20%）、乳品（-10.38%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。  白酒：上海疫情社会面清零，消费场景有望逐步恢复。本周飞天散瓶2625-2640元，整箱批价2820-2830元，环比均基本持平，普五批价约980元，环比上涨10元，名酒价格体系仍保持稳定。1）4月29日，上海首次实现社会面清零，后续将进入常态化防控阶段；2）4月26日，山西省顺丰、京东等26个寄递物流企业均已恢复正常运营，物流有望陆续恢复常态化。3）当前以五粮液、泸州老窖、山西汾酒等为代表的龙头酒企渠道库存维持良性水平，短期五一消费场景仍受一定程度影响，预计端午消费场景有望逐步恢复常态化。本周洋河股份公告年报及一季报，2022年一季度，公司实现营收130.3亿元，同增23.8%，实现归母净利润49亿元，同增29.1%，2022年营收目标增长15%，公司2022年一季度业绩实现快速增长，已基本完成产品、组织、营销等多方面改革，改革红利正待释放，我们认为公司已开启新一轮人事周期+产品生命周期带动的企业经营周期，建议积极关注。  大众品：关注边际改善，优选行业龙头。受成本端原材料涨价，需求端疫情扰动影响，大众品一季报整体表现弱势。边际上，部分原材料价格企稳或出现回落，规模企业也发挥采购优势提前锁定部分成本，随着疫情逐步得到控制，居民消费有望逐渐复苏，推荐关注需求相对稳定的子行业如乳制品、调味品，建议关注抗风险能力更强、估值合理的龙头企业。啤酒企业规模效应显著，尽管受大麦、玻璃瓶等价格上行影响，龙头企业吨成本上涨，毛利率下滑，但提价控费下，净利率水平保持稳定，同时高端化趋势明显，成本压力下亦有进一步提价的可能，即将进入消费旺季，啤酒将是消费复苏下弹性较强子行业，维持板块化推荐。  投资建议：行业结构化繁荣，持续推荐高端/区域白酒龙头及关注成本可控抗通胀标的，短期来看，上海疫情新增边际回落、部分省份物流陆续恢复常态化，疫情拐点逐步显现，后续重点关注消费场景复苏预期。结合板块估值与基本面确定性，我们持续推荐确定性高且边际有望的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、洋河股份等，同时建议关注次高端白酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等高成长性；大众品关注具备行业定价权且成本相对可控的龙头标的，推荐伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、青岛啤酒、重庆啤酒、双汇发展、安井食品、三全食品、巴比食品等。  风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元/股） PE 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1,828.38 41.76 49.56 58.40 44 37 31 推荐 000858.SZ 五粮液 162.13 6.02 7.08 8.25 27 23 20 推荐 000568.SZ 泸州老窖 210.73 5.41 6.82 8.09 39 31 26 推荐 600809.SH 山西汾酒 272.00 4.36 6.29 8.50 62 43 32 推荐 002304.SZ 洋河股份 159.06 4.98 6.65 8.32 32 24 19 推荐 600887.SH 伊利股份 38.47 1.41 1.67 1.93 27 23 20 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年4月29日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 王言海 执业证号： S0100521090002 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师： 姚启璠 执业证号： S0100522040001 邮箱： yaoqifan@mszq.com 分析师： 李啸 执业证号： S0100521100002 邮箱： lixiao@mszq.com 研究助理： 孙冉 执业证号： S0100121100003 邮箱： sunran@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生食饮周报20220424：疫情拐点逐步显现，关注消费场景复苏预期 2.白酒行业专题报告：聚焦“五合营销”，茅台营销改革提速 3.民生食饮周报20220417：疫情防控政策陆续落实，坚定板块中长期配置价值 4.民生食饮周报20220410：消费场景仍待恢复，关注高股息、低负债、强现金标的 5.预制菜行业深度：中式餐饮“工业革命” 行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 行情回顾 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 板块内行情回顾——食饮板块弱于沪深300，烘焙食品领跌 ................................................................................................... 3 2 白酒批价数据跟踪 .................................................................................................................................................... 5 3 重点公司盈利预测 .................................................................................................................................................... 8 4 风险提示 ................................................................................................................................................................. 9 插图目录 .................................................................................................................................................................. 10 表格目录 .................................................................................................................................................................. 10 行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 行情回顾 1.1 板块内行情回顾——食饮板块弱于沪深300，烘焙食品领跌 本周（4月25日-4月29日）申万食品饮料行业周涨跌幅-7.24%，跌幅大于沪深 300 跌幅-0.46%；其中：白酒（申万三级，下同）（-0.28%）、熟食（-4.39%）、肉制品（-4.43%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨跌幅居前；烘焙食品（-15.21%）、零食（-12.20%）、乳品（-10.38%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨跌幅居后。 图1：本周食品饮料板块涨跌幅位居行业第四（2022.4.25-2022.4.29） 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：本周食品饮料板块烘焙食品板块领跌（2022.4.25-2022.4.29） 资料来源：wind，民生证券研究院 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%建筑装饰电力设备建筑材料食品饮料家用电器美容护理有色金属房地产石油石化国防军工医药生物通信上证指数商贸零售电子汽车传媒煤炭社会服务交通运输公用事业机械设备钢铁银行计算机基础化工非银金融环保综合轻工制造农林牧渔纺织服饰-0.28%-0.46%-4.39%-7.24%-10.38%-12.20%-15.21%-19%-14%-9%-4%1%6%SW白酒III沪深300SW熟食SW肉制品SW调味发酵品IIISW预加工食品SW保健品SW啤酒SW食品饮料SW其他酒类SW软饮料SW乳品SW零食SW烘焙食品 行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2022.4.25-2022.4.29） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 002304.SZ 洋河股份 159.06 11.95% 600197.SH 伊力特 24.60 -11.41% 002646.SZ 天佑德酒 17.47 7.18% 600779.SH 水井坊 70.83 -11.12% 603919.SH 金徽酒 29.78 7.16% 603589.SH 口子窖 51.23 -7.84% 600559.SH 老白干酒 21.51 6.27% 000860.SZ 顺鑫农业 20.57 -7.75% 000568.SZ 泸州老窖 210.73 4.63% 600702.SH 舍得酒业 147.00 -2.45% 资料来源：Wind, 民生证券研究院（注：股价为2022年4月29日收盘价） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2022.4.25-2022.4.29） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 600600.SH 青岛啤酒 86.30 1.91% 600573.SH 惠泉啤酒 8.89 -17.46% 000929.SZ 兰州黄河 7.20 -13.57% 000729.SZ 燕京啤酒 6.86 -4.32% 002461.SZ 珠江啤酒 7.69 -2.04% 600132.SH 重庆啤酒 125.45 -1.44% 资料来源：Wind, 民生证券研究院（注：股价为2022年4月29日收盘价） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2022.4.25-2022.4.29） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌