敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 周专题：欧莱雅中高端品牌矩阵完善 [Table_IndNameRptType] 美容护理 行业研究/行业专题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-08-07 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：王洪岩 执业证书号：S0010521010001 邮箱：wanghy@hazq.com 联系人：梁瑞 执业证书号：S0010121110043 邮箱：liangrui@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.【华安新消费】周专题二：医美不断走向规范化，监管方式或更灵活 2022-07-31 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 欧莱雅：全球美妆巨头，收并购打造品牌矩阵 欧莱雅（法国）化妆品集团公司成立于1909年，历经110多年的发展，成为集染发护发、化妆品、护肤、彩妆、香水、皮肤病研究、高档消费品等为一体的国际大型美妆集团。公司发展历程可分为如下三个阶段：（1）公司最初是经营染发护法业务，1939年法国无害染发剂公司更名为“L'OREAL”（欧莱雅）。（2）在1964年收购兰蔻品牌，开启公司成为美妆巨头的收购之路，不断布局高、中、大众端品牌，进入快速扩张阶段。（3）2001~至今，业务多元化经营，进入成熟阶段。 ⚫ 中高端品牌矩阵完善，全面覆盖目标客户 欧莱雅集团的业务部门划分为大众化妆品部、高档化妆品部、专业美发产品部和活性健康化妆品部，全面覆盖不同的消费能力的消费者。其中，中高端产品品牌主要包括“兰蔻”、“赫莲娜”、“科颜氏”、“YSL”、“碧欧泉”等。其中，修丽可主打舒敏抗衰，定价在1000~1500的区间，定位高端功效护肤人群。 ⚫ 投资建议 （1）化妆品行业：持续关注具有较强研发能力和品牌力的头部化妆品品牌。目前国内高端护肤市场仍以国际大牌为主，但国内头部企业开始布局，有望打开新的增长空间。如贝泰妮AOXMED新品定位高端抗衰，水羊股份收购高端敏感抗衰品牌伊菲丹。关注：【贝泰妮】细分敏感肌护肤领域龙头；【珀莱雅】多元化的优质品牌商；【上海家化】多品类发展，不断创新打造新单品；【丸美股份】主打中高端，拥有丰富营销、经销渠道；【水羊股份】运营能力强，品类结构逐渐改善。 （2）医美行业：随着疫情防控常态化，医美线下门店人流逐步恢复，看好医美复苏。关注拥有研发壁垒的上游优质医美龙头企业及规范经营的医美机构龙头企业。关注：【华熙生物】本土玻尿酸原料龙头；【爱美客】童颜针重磅上市，差异化满足更高需求；【华东医药】医美业务全线布局；【昊海生科】研发、生产及销售一体化；【四环医药】肉毒素+双抗并驾齐驱；关注下游医美机构布局的朗姿股份等。 ⚫ 风险提示 疫情反复的影响；行业竞争加剧风险；行业监管政策的不确定性；宏观经济波动等。 -42%-31%-20%-9%2%12%8/2111/212/225/22美容护理沪深300 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 10 证券研究报告 正文目录 1 欧莱雅：全球美妆巨头，收并购打造品牌矩阵 ............................................................................................................ 4 2 中高端品牌矩阵完善，全面覆盖目标客户 .................................................................................................................... 6 投资建议 .......................................................................................................................................................................... 9 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 9 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 10 证券研究报告 图表目录 图表 1 欧莱雅发展历程 ................................................................................................................................................... 5 图表 2 欧莱雅部分中高端品牌及明星产品一览 ............................................................................................................... 6 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 10 证券研究报告 1 欧莱雅：全球美妆巨头，收并购打造品牌矩阵 欧莱雅（法国）化妆品集团公司（后简称“公司”）成立于1909年，历经110多年的发展，成为集染发护发、化妆品、护肤、彩妆、香水、皮肤病研究、高档消费品等为一体的国际大型美妆集团。公司发展历程可分为如下三个阶段： 1909~1963年，品牌处于初创阶段。1909年，法国化学家欧仁·舒莱尔成立了欧莱雅的前身——法国无害染发剂公司。随后公司产品于1910年、1911年、1913年分别进入意大利、奥地利和荷兰，在欧洲进行推广。1939年，舒莱尔将法国无害染发剂公司更名为“L'OREAL”（欧莱雅）。1963年，公司在巴黎证券交易所上市，进入资本市场融资。 1964~2000年，布局高、中、大众端品牌，进入快速扩张阶段。1964年，收购兰蔻，这是欧莱雅成为高档化妆品帝国的第一步。1965~1973年，收购卡尼尔、碧欧泉、法国Synthélabo药物公司以及彩妆品牌Gemey，经营业务由染发护发延伸到化妆品、彩妆和皮肤病研究。1974年，和雀巢签订股权协议，雀巢成为欧莱雅第二大股东，欧莱雅转型为国际企业。1989年，收购赫莲娜、理肤泉，进一步发展了高档化妆品线和皮肤医学研究。1996年，收购美宝莲，成为大众化妆品领域的领袖。2000年，收购美奇丝、科颜氏和Carson。 2001~至今，业务多元化经营，进入成熟阶段。2002年，收购植村秀；2003年，收购修丽可、小护士；2004年，收购羽西，在印度建立超现代化工厂；2007年，收购生态美发品牌PureOlogy；2012年，收购科莱丽；2014年，收购NYX；2018年收购3CEStylenanda；2020年，收购娇韵诗旗下香水品牌 Mugler 与 Azzaro，并获得Prada奢华美容业务授权；2021年，收购Takami、Youth To The People。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 10 证券研究报告 图表 1 欧莱雅发展历程 资料来源：公司官网，各品牌官网，华安证券研究所 1909年欧仁·舒莱尔创立欧莱雅的前身——法国无害染发剂公司1910年进入意大利1911年进入奥地利1913年进入荷兰1939年法国无害染发剂公司更名为欧莱雅1963年在巴黎证券交易所挂牌上市初创阶段1964年收购兰蔻，进入高端市场1965年收购卡尼尔1970年收购碧欧泉1973年收购法国Synthélabo药物公司、彩妆品牌Gemey1974年与雀巢签订股权协议，成为国际合资企业1989年收购赫莲娜、理肤泉，与阿玛尼签订授权协议1996年收购美宝莲，成为大众化妆品领域的领袖2000年收购美奇丝、科颜氏、Carson2002年与雀巢共同推出了Innéov，进入了营养化妆品的市场；收购植村秀2003年收购修丽可、小护士2004年收购中国品牌羽西，在印度建立超现代化工厂2007年收购生态美发品牌PureOlogy2012年收购Clarisonic科莱丽2014年收购NYX2018年收购3CEStylenanda2020年收购娇韵诗旗下香水品牌Mugler 与Azzaro，Prada奢华美容业务授权布局高、中、低端品牌，进入快速扩张阶段业务多元化经营，业绩稳定快速增长，达到成熟阶段 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 10 证券研究报告 2 中高端品牌矩阵完善，全面覆盖目标客户 欧莱雅集团的业务部门划分为大众化妆品部、高档化妆品部、专业美发产品部和活性健康化妆品部，全面覆盖不同的消费能力的消费者。其中，中高端产品品牌主要包括“兰蔻”、“赫莲娜”、“科颜氏”、“YSL”、“碧欧泉”等。其中，修丽可主打舒敏抗衰，定价在1000~1500的区间，定位高端功效护肤人群。 图表 2 欧莱雅部分中高端品牌及明星产品一览 品牌 产品 主打功效 明星成分 价格 规格 兰蔻 新精华肌底液（小黑瓶） 修护肌肤屏障 10.7%高浓度二裂酵母及益生元精粹 30ml ¥760 50ml ¥1080 115ml ¥1880 30ml、50ml、115ml 肌底精华焕亮眼霜（发光眼霜） 淡化黑眼圈 光稳定VC、小球藻提取物、高浓度二裂酵母及益生元精粹 ¥530 15ml 肌底修护舒润精华液（小黑安瓶） 修泛红、平闭口、细毛孔 99.9%高纯度阿魏酸、2重酵母精粹、5大益生元 ¥690 20ml 菁纯臻颜眼霜 淡褪眼纹、紧致眼睑 专研玻色因、 促胶原植物肽 ¥1120 20ml 兰蔻菁纯臻颜防晒隔离乳 防晒 专研玻色因 30ml ¥890 50ml ¥1250 30ml、50ml 菁纯臻颜精萃乳霜 抗老、保湿 专研玻色因、白池花籽油 30ml ¥1380 60ml ¥2680 30ml、60ml 兰蔻清滢保湿柔肤水（大粉水） 补水、保湿、滋润、柔润肌肤 甘露糖醇、酵母提取物、天然槐花蜜、扁桃