医药生物行业周报：龙头企业联影医疗：十年磨一剑，从追赶到超越、逐步引领行业创新

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 龙头企业联影医疗：十年磨一剑，从追赶到超越、逐步引领行业创新 [Table_Summary] 报告摘要 本周我们讨论联影医疗的投资逻辑。 医学影像设备行业：技术壁垒较高，外资垄断高端市场破局在即： （1）市场规模大：2020年，全球医学影像设备市场规模430亿美元，其中我国537亿元人民币，2015-2020年CAGR分别为3.3%和12.4%；预计2020-2030年分别达到627亿美元和1085亿元人民币。 （2）竞争格局好：医疗器械行业中医学影像设备技术壁垒最高，GPS等外资企业垄断我国高端市场；部分优秀国产企业已通过技术创新实现弯道超车，有望逐步实现与国际品牌比肩并跑的目标。 （3）驱动力持续：在市场需求（人口老龄化、医疗新基建、中高端升级）及政策红利（鼓励分级诊疗、放开社会办医、配置证管制松绑）的双轮驱动下，中国影像设备市场有望迎来新机遇。 龙头企业联影医疗：十年磨一剑，从追赶到超越、逐步引领行业创新： （1）关键技术自主可控：为打破核心部件被“卡脖子”的现状，公司对高功率部件等核心部件进行集中技术攻关，自产磁体、射频、梯度、谱仪、探测器、加速管、多叶光栅等核心零部件，为产品不断推陈出新、性能参数持续突破的“联影速度”奠定坚实基础。 （2）产品升级挺进高端：公司已经构建涵盖MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR、RT等完整的产品线布局，产品性能比肩GPS等国际厂商，并已实现多个“行业首款”、“国产首款”创新研发成果落地，全力冲刺高端市场，实现设备销售的量价齐升。 （3）国际市场蓄势待发：公司采取“高举高打”的策略，凭借极具竞争力的技术与产品夯实客户基础，拓展销售渠道、增加市场覆盖率，客户满意度、品牌影响力和市场份额均稳步提升，核心产品 走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《上半年业务恢复超预期，中医医疗服务龙头前景广阔》--2022/08/03 《拟收购西安回天，公司浆量成长逻辑持续兑现中》--2022/08/03 《板块回调明显，关注半年报绩优标的》--2022/07/30 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 (30%)(24%)(17%)(10%)(3%)3%21/8/621/10/621/12/622/2/622/4/622/6/6医药生物沪深300[Table_Message] 2022-08-06 行业周报 看好/维持 医药生物 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 排名均处在行业前列。此外，积极参与国际竞争，着手推进境外业务发展，掘金全球市场。。 行情回顾：本周医药板块整体有所反弹，医疗服务和化学制剂表现亮眼。本周（8月1日-8月5日）生物医药板块上涨1.33%，跑赢沪深300指数1.65pct，跑赢创业板指数0.84pct，在30个中信一级行业中排名上游。本周中信医药子板块中医疗服务和化学制剂上涨表现亮眼，分别上涨2.57%和2.05%。 投资建议： 近期观点：医药板块经过长时间调整后估值接近底部，近期受疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选： 一、医疗服务从疫情中恢复明显，关注下半年业绩修复逻辑。 随着疫情影响逐渐消退，患者需求修复明显，医疗服务公司5-6月份经营状况均有所好转，随着疫情好转及上半年患者积压需求释放，下半年医疗服务板块业绩增速有望快速修复。此外，下半年医疗服务公司业绩贡献占比较高，下半年增速修复下全年业绩仍有望实现较快增长。 推荐标的：爱尔眼科、海吉亚医疗、锦欣生殖、通策医疗、固生堂。 二、关注边际改善带来估值反弹。 1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 1） 生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 2） 口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即） 2、 下行风险有限，静待基本面催化。 1） 血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 2） 药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 3） 国内舌下脱敏龙头我武生物； 4） 国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 5） 时代天使（本土隐形正畸龙头）。 行业周报 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会 集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 2022开始启动DRG/DIP改革。 DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 上游原材料竞争力凸显： 1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 2）IVD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。 国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 上游：生命科学支持产业链， IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技； 高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造（IPO申请中）； 医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗； 其他：键凯科技、山东药玻。 2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。 3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；辅助生殖，锦欣生殖；肿瘤治疗服务，海吉亚。 4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 行业周报 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 5、老龄化与消费升级。 二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物； 隐形正畸，相关标的：时代天使； 风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。 行业周报 P5 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 联影医疗：医学影像龙头企业上市在即，引领国产品牌勇攀高峰 .................... 7 二、行业观点及投资建议： 板块震荡，关注估值和变化 .............................................. 9 三、板块行情 ..................................................................................................................... 12 （一）本周板块行情回顾：医药板块完成强势反弹，医疗服务和化学制剂表现亮眼12 1、本周生物医药板块走势：板块先落后升，多数子板块上涨。 ............................... 12 2、医药板块整体估值上升，溢价率环比大幅上升 ....................................................... 13 （二）沪港通资金持仓变化：医药北向资金有所上升 .................................................. 14 行业周报 P6 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：本周中信医药指数走势 ...................................................................................................... 9 图表2：本周生物医药子板块涨跌幅 .............................................................................................. 9 图表3：本周中信各大子板块涨跌幅 ............................................................................................ 12 图表4：2010年至今医药板块整体估值溢价率 ........................................................................... 13 图表5：2010年至今医药各子行业估值变化情况 ....................................................................... 13 图表6：北上资金陆港通持股市值情况（亿元） ........................................................................ 14 图表7：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元） ................................................................ 14 图表8：南下资金港股通持股市值情况（亿港币） .................................................................... 15 图表9：南下资金港股通本周持股市值变化（亿港币） ............................................................ 15 行业周报 P7 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 联影医疗：医学影像龙头企业上市在即，引领国产品牌勇攀高峰 本周我们讨论联影医疗的投资逻辑。 医学影像设备行业：技术壁垒较高，外资垄断高端市场破局在即。 （1）市场规模大：2020年，全球医学影像设备市场规模430亿美元，其中我国537亿元人民