证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 债券研究 债券周报 2022年08月08日 【债券周报】 细则落地后市场有哪些变化？ ——可转债周报20220807  细则落地后市场有哪些变化？ 可转债交易实施细则和可转债自律监管指引于8月1日正式生效。上周市场相应出现一些变化。 一是，不下修公告较此前增多。上周13支转债发布不向下修正转股价格的公告，较此前增多。长证转债、城市转债发布预计满足赎回可转债转股价格向下修正条件的提示性公告。 二是，上交所和深交所披露了可转债交易公开信息。上周上交所网站披露了银微转债、洁特转债上市首日交易公开信息。深交所网站8月1日披露了涨幅超过15%的蓝晓转债和永东转2的匹配成交交易公开信息，8月3日披露了科利转债的上市首日交易公开信息。 三是，赎回方面，上周雷迪转债和美力转债公告提前赎回。此前公告赎回的转债本周每个交易日均发布了提示性公告。赎回公告后，雷迪转债溢价率收敛，转债价格和正股价格均下跌。 四是，前期炒作个券退潮。2022年8月1日至2022年8月5日，上交所持续对可转债交易进行重点监控，对72起拉抬打压、虚假申报等证券异常交易行为采取了书面警示、暂停投资者账户交易等监管措施。自6月17日可转债交易细则征求意见稿发布以来，妖券炒作有所退潮，成交量下降。A+评级转债的平均转股溢价率从80%下降至55%。以发行规模来看，3亿以下的转债平均转股溢价率从95%左右下降至68%。  聚焦细分景气行业的个券机会 上周区域形势变化冲击市场，后随着事态进展情绪修复，上证指数呈现先抑后扬走势。行业方面，国产替代和信创板块领涨，电子、计算机、半导体、军工等板块上涨，前期强势的光伏、新能源汽车产业链有所调整，地产和基建产业链板块跌幅居前。转债方面，剔除新券外，彤程转债、江丰转债、晶瑞转债、国微转债等半导体芯片产业链转债涨幅居前；汽车、光伏、生猪等前期强势个券回调。 国内经济数据方面，7月制造业 PMI 再次回落至枯荣线以下，10年期国债收益率下行至2.72%，上周转债估值进一步抬升。目前转债市场转股溢价率和价格中枢均居于高位。 后续看，转债驱动仍主要来自于正股，7月份以来，各板块陆续回落，汽车及新能源汽车、风电光伏等板块近期波动加大。上周市场看，此前涨幅较小且交易不拥挤的半导体板块接棒新能源，出现领涨行情，市场或仍处于存量博弈阶段，聚焦细分景气行业的个股和个券机会仍是当前市场的主要思路。细分行业建议继续关注：一是关注景气度较高的成长板块的光伏、新能源汽车产业链等行业转债等；二是关注估值和业绩均衡的通信、军工等行业转债；三是，受益前期周期品价格下跌的中游制造板块。从价格角度，成长行业龙头转债仍有配置价值。综上所述，个券及主题主要关注： 1、汽车及新能源汽车板块可关注长汽转债、银轮转债、远东转债、贝斯转债、华友转债等。估值和业绩均衡的主要关注亨通转债、火炬转债等；受益前期周期品价格下跌主要关注汽车零部件、PCB板块相关转债以及风电板块。 2、低价龙头转债的中长期配置机会，关注隆22转债、闻泰转债、中特转债等。  风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：华强强 电话：010-63214608 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090003 相关研究报告 《【华创固收】债市跟踪（0801-0807）：政策、市场、海外》 2022-08-07 《【华创固收】多类工业品价格探涨——每周高频跟踪20220806》 2022-08-06 《【华创固收】从此条款不迷糊——可转债周报20220731》 2022-07-31 《【华创固收】债市跟踪（0725-0731）：政策、市场、海外》 2022-07-31 《【华创固收】钢材消费连周回暖——每周高频跟踪20220730》 2022-07-30 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、细则落地后市场有哪些变化？ ......................................................................................... 4 （一）条款公告变多 ......................................................................................................... 4 1、多支转债公告不下修 ............................................................................................... 4 2、两支转债公告提前赎回 ........................................................................................... 4 （二）交易所发交易公开信息 ......................................................................................... 5 （三）炒作个券继续退潮 ................................................................................................. 6 二、估值小幅抬升，聚焦细分景气行业的个券机会 ............................................................. 6 （一）估值拉升，价格中枢小幅抬升 ............................................................................. 6 （二）聚焦细分景气行业的个券机会 ............................................................................. 7 三、周度复盘：转债指数震荡，5支新券发行 ...................................................................... 8 （一）转债指数周度下跌 ................................................................................................. 8 （二）2支转债公告提前赎回，下修触发面有所收窄 .................................................. 9 1、2支转债公告提前赎回 ............................................................................................ 9 2、多支转债公告不下修 ............................................................................................... 9 （三）5支新券发行，待发规模超过300亿 ................................................................ 10 1、5支新券发行 .......................................................................................................... 10 2、待发转债规模超300亿 ......................................................................................... 10 四、风险提示 ........................................................................................................................... 11 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 上周公告不下修转债列表 ......................................................................................... 4 图表 2 雷迪转债赎回公告后价格下行 ................................................................................. 4 图表 3 美力转债赎回公告前后走势 ..................................................................................... 4 图表 4 上交所可转债每日公开信息 ..................................................................................... 5 图表 5 科利转债上市首日公开信息 ..................................................................................... 5 图表 6 深交所可转债异常成交信息披露 ............................................................................. 5 图表 7 中证转债成交金额回落 ............................................................................................. 6 图表 8 A+评级转债、3亿以下转债溢价率大幅回落 ......................................................... 6 图表 9 加权平均转股溢价率 ................................................................................................. 6 图表 10 平均平价和收盘价 ................................................................................................... 6 图表 11 转债收盘价格分布 ................................................................................................... 7 图表 12 不同价格分位数走势 ...