7月外贸数据点评：出口“量跌”延续“价涨”承压，进口依旧较弱

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1策略出口“量跌”延续“价涨”承压，进口依旧较弱——7月外贸数据点评2022年8月7日策略研究/事件点评山证策略团队分析师：张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com研究助理：范鑫邮箱：fanxin@sxzq.com事件回顾中国7月出口（以美元计）同比增18.0%，进口同比增2.3%。主要观点出口再现高增长，“量跌”延续“价涨”承压。我国7月出口环比增速回落，同比增速维持高位。在海外高通胀环境中，价格因素对于7月出口数据的“美化”作用依然较强，因此，出口数量方面的表现并不乐观。从港口集装箱吞吐量及供货商配送时间来看，外贸物流运输效率进一步改善。同时，PMI新出口订单分项连续第15个月位于枯荣线之下，暗示景气度的实质下行。我们在此前专题中通过量价效应拆分发现，上半年的出口主要受到价格效应支撑，数量效应已开始形成拖累，欧美国家经济增速边际回落使出口“量跌”趋势难以扭转，美联储关注的就业指标依然表现强劲支撑紧缩持续，由此，“价涨”面临反转压力。对东盟出口增速再走升。7月出口金额同比增速超33.4%，景气延续，反映我国与东盟国家贸易合作的持续深化，对俄出口同比增速由负（前值-17.0%）转正（22.2%），对美国及韩国的出口增速分别为11.0%、15.3%，较前值明显放缓。在大国博弈的大趋势下，海外不确定性明显加剧，而我们依旧看好下半年与东盟国家的贸易合作发展。传统消费品及汽车出口有望持续呈现韧性。机电产品出口同比增速维持高位，但分化明显。其中，汽车出口同比增速超60%，且以数量效应的贡献为主（量增的贡献超9成），呈现出超高景气，而手机、集成电路“量跌价涨”格局延续，船舶“量价齐跌”，以上三类产品出口景气度均明显下行。地产后周期产品出口金额依旧同比负增，预计后期将形成持续拖累，箱包、鞋靴、服饰、玩具等传统消费品出口依旧表现“亮眼”，数量效应拉动明显，后期均有望延续韧性。进口环比负增，主因内需“拐点”仍未至。从东盟进口金额同比增速由前值5.3%进一步上行至9.6%，依旧形成最主要拉动，而从美、日、欧进口同比负增。产品方面，原油、煤等能源品进口价格增速维持高位依然形成有力支撑，铜铁矿等原材料价格大幅回落形成主要拖累，机床、集成电路等机电产品主要受进口数量大幅收缩影响呈现同比负增。往后看，主要进口产品的“价涨”支撑均难以延续，或逐步进入“量价双降”通道，机电产品的压力大于原材料及能源品，而进口量的拐点与内需拐点高度相关，或先于价格触底回升。 策略研究/事件点评请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录一、事件回顾......................................................................................................................................................................3二、事件点评......................................................................................................................................................................31、出口再现高增长，“量跌”延续“价涨”承压....................................................................................................32、对东盟出口增速再走升，对俄出口回暖................................................................................................................43、传统消费品及汽车出口有望持续呈现韧性............................................................................................................64、进口环比负增，主因内需“拐点”仍未至............................................................................................................8图表目录图1：7月出口走升，贸易顺差走阔............................................................................................................................3图2：7月出口同比增速维持高位，环比增速再回落................................................................................................3图3：7月物流效率持续改善........................................................................................................................................4图4：PMI新出口订单连续第15个月位于枯荣线之下.............................................................................................4图5：对英、俄出口同比增速由负转正.......................................................................................................................4图6：对美法出口增速回落，对欧盟整体增速走升...................................................................................................4图7：对韩出口增速回落，对日再走升.......................................................................................................................5图8：对东盟出口再走升，对越出口增速回落...........................................................................................................5图9：机电产品出口同比增速维持高位......................................................................................................................6图10：汽车出口同比高增，且以数量增长为主........................................................................................................6图11：地产后周期产品出口同比负增........................................................................................................................6图12：7月家电出口依旧“量价双弱”.....................................................................................................................6图13：传统消费品出口增速虽回落，但仍在高位....................................................................................................7图14：鞋靴7月出口延续“量价齐升”....................................................................................................................7图15：7月进口同比增速走升，环比负增.................................................................................................................8图16：自美日欧进口环比负增，自东盟走升............................................................................................................8图17：原油进口价格高涨提振进口金额增速............................................................................................................8图18：机电产品进口数量大幅负增形成拖累............................................................................................................8表1：我国对主要伙伴国出口同比增速.......................................................................................................................5表2：我国主要出口商品的增速变化...........................................................................................................................7 策略研究/事件点评请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3一、事件回顾据海关总署8月7日发布数据显示，中国7月出口（以美元计）同比增加18.0%，前值增17.9%；进口增2.3%，前值增1.0%；贸易顺差1,012.7亿美元，同比增加81.5%，前值979.4亿美元。二、事件点评1、出口再现高增长，“量跌”延续“价涨”承压我国7月出口3329.6亿美元，环比增速回落，而同比增速依然维持在18%的高位。在海外高通胀的环境中，价格因素对于7月出口数据的“美化”作用依然较强，因此，出口数量方面的表现或许依然并不乐观，整体延续“量跌价涨”趋势。图1：7月出口走升，贸易顺差走阔图2：7月出口同比增速维持高位，环比增速再回落数据来源：Wind，山西证券研究所数据来源：Wind，山西证券研究所从物流角度看，7月的外贸运输效率进一步改善，前期疫情的负面冲击基本退却