量化择时周报：调整尾声，做多窗口或将打开

金融工程|金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2022年08月07日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-因子跟踪周报》 2022-08-05 2 《金融工程：金融工程-估值与基金重仓股配置监控半月报 2022-08-05》 2022-08-05 3 《金融工程：金融工程-资产配置系列：货币政策“惊喜”及其分解》 2022-08-05 量化择时周报：调整尾声，做多窗口或将打开 调整尾声，做多窗口或将打开 上周周报提示：格局改变未得到有效确认，短期风险偏好有望提高，缩量将是加仓时点，建议参考成交金额在8000亿附近。全周来看，wind全A先抑后扬，下跌0.54%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数下跌1.7%，中盘股中证500下跌0.37%，沪深300下跌0.32%，上证50下跌0.64%，创业板指上涨0.49%;上周中信一级行业中，TMT行业领涨，电子上涨6.71%；建筑与家电调整最大，建筑周下跌4.73%。上周成交活跃度上，军工和电子资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续缩小，最新数据显示20日线收于5205点，120日线收于5079点，短期均线开始位于长线均线之上，两线距离由上周的3.20%变化至2.48%，均线距离的绝对值小于3%的阈值，市场格局处于震荡。 市场处于震荡格局，核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，宏观方面，下周进入宏观数据的发布密集时点，国内的金融数据和美国的通胀数据将要发布，对市场风险偏好将有压制；价量方面，周四周五开始出现的反弹，但成交量未有效放大，同时前期调整也未出现明显缩量出清信号。综合来看，短期风险偏好仍有压力，一旦风险释放，或将迎来较长一段时间的做多窗口。 行业模型主要结论，在考虑了海外利率的变化情况，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，8月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度），排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；结合估值情况，可逐步布局TMT板块；因此，综合板块和景气度，继续配置养殖、煤炭、汽车及电气设备，逐步布局半导体及计算机；主题上重点关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，继续重点关注科创ETF（588050）。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于50分位点，属于中等水平，PB位于25分位点，属于偏低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 择时体系信号显示，均线距离开始缩小，为2.48%，绝对值继续小于3%的阈值，市场处于震荡格局。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，宏观方面，下周进入宏观数据的发布密集时点，国内的金融数据和美国的通胀数据将要发布，对市场风险偏好将有压制；价量方面，周四周五开始出现的反弹，但成交量未有效放大，同时前期调整也未出现明显缩量出清信号。综合来看，短期风险偏好仍有压力，一旦风险释放，或将迎来较长一段时间的做多窗口。行业选择上，7月模型板块配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；结合估值情况，可逐步布局TMT板块；因此，综合板块和景气度，继续配置养殖、煤炭、汽车及电气设备，逐步布局半导体及计算机；主题上重点关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，继续重点关注科创ETF（588050）。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 量化周观点·格局未改变，缩量可积极 ........................................................................................... 3 风险提示 .............................................................................................................................................. 4 图表目录 图1：PE估值水平 ........................................................................................................................................... 4 图2：PB估值水平 ........................................................................................................................................... 4 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 量化周观点·格局未改变，缩量可积极 市场整体（wind全A指数）：震荡格局 估值水平（wind全A指数）：中等区域 仓位建议：60%（绝对收益目标） 市场大势：均线距离开始缩小，为2.48%，绝对值继续小于3%的阈值，市场处于震荡格局。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，宏观方面，下周进入宏观数据的发布密集时点，国内的金融数据和美国的通胀数据将要发布，对市场风险偏好将有压制；价量方面，周四周五开始出现的反弹，但成交量未有效放大，同时前期调整也未出现明显缩量出清信号。综合来看，短期风险偏好仍有压力，一旦风险释放，或将迎来较长一段时间的做多窗口。 行业配置：8月模型板块配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；结合估值情况，可逐步布局TMT板块；因此，综合板块和景气度，继续配置养殖、煤炭、汽车及电气设备，逐步布局半导体及计算机；主题上重点关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，继续重点关注科创ETF（588050）。 上周周报提示：格局改变未得到有效确认，短期风险偏好有望提高，缩量将是加仓时点，建议参考成交金额在8000亿附近。全周来看，wind全A先抑后扬，下跌0.54%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数下跌1.7%，中盘股中证500下跌0.37%，沪深300下跌0.32%，上证50下跌0.64%，创业板指上涨0.49%;上周中信一级行业中，TMT行业领涨，电子上涨6.71%；建筑与家电调整最大，建筑周下跌4.73%。上周成交活跃度上，军工和电子资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续缩小，最新数据显示20日线收于5205点，120日线收于5079点，短期均线开始位于长线均线之上，两线距离由上周的3.20%变化至2.48%，均线距离的绝对值小于3%的阈值，市场格局处于震荡。 市场处于震荡格局，核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，宏观方面，下周进入宏观数据的发布密集时点，国内的金融数据和美国的通胀数据将要发布，对市场风险偏好将有压制；价量方面，周四周五开始出现的反弹，但成交量未有效放大，同时前期调整也未出现明显缩量出清信号。综合来看，短期风险偏好仍有压力，一旦风险释放，或将迎来较长一段时间的做多窗口。 行业模型主要结论，在考虑了海外利率的变化情况，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，8月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度），排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；结合估值情况，可逐步布局TMT板块；因此，综合板块和景气度，继续配置养殖、煤炭、汽车及电气设备，逐步布局半导体及计算机；主题上重点关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，继续重点关注科创ETF（588050）。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于50分位点，属于中等水平，PB位于25分位点，属于偏低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2022年8月5日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2022年8月5日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离开始缩小，为2.48%，绝对值继续小于3%的阈值，市场处于震荡格局。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，宏观方面，下周进入宏观数据的发布密集时点，国内的金融数据和美国的通胀数据将要发布，对市场风险偏好将有压制；价量方面，周四周五开始出现的反弹，但成交量未有效放大，同时前期调整也未出现明显缩量出清信号。综合来看，短期风险偏好仍有压力，一旦风险释放，或将迎来较长一段时间的做多窗口。行业选择上，7月模型板块配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；结合估值情况，可逐步布局TMT板块；因此，综合板块和景气度，继续配置养殖、煤炭、汽车及电气设备，逐步布局半导体及计算机；主题上重点关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，继续重点关注科创ETF（588050）。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的