固定收益周报 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 小盘、低评级板块资金吸引优势继续加强 转债数据双周跟踪——2022年第6期 固定收益周报 分析师 罗云峰 S0800522010001 18930809618 luoyunfeng@research.xbmail.com.cn 联系人 杨斐然 15201783139 yangfeiran@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 1、7月22日至8月5日，转债继续逆权益市场上行，中证500收跌0.3%、创业板收跌2%、上证50收跌2.6%、中证转债指数收涨0.7%。从申万一级行业来看，转债涨幅前五分别为国防军工4.9%、电子3.8%、化工2.8%、通信1.9%、机械设备1.9%，转债跌幅前五分别为休闲服务-4.4%、汽车-1.1%、建筑装饰-1.0%、电气设备-0.7%、交通运输-0.6%。 2、8月截至8月5日，8月十佳转债收跌2.2%、中证转债指数收跌0.3%、Wind全A收跌0.5%。6月建仓以来，十佳转债累计收涨6.7%，高于Wind全A6.2%，高于中证转债指数4.5%。 3、目前转债市场整体股性、债性均偏弱，估值偏高。截至2022年8月5日，全市场转债收盘价（中位数）127.8元、转股溢价率38.7%、纯债溢价率35.4%。估值方面，全市场隐含波动率中位数为42%。转债隐含波动率与正股历史波动率差值自6月初年初以来的低点-12pct快速回升至1.7pct，与历史均值（-11pct）差距持续拉大。 4、采用资金流动打分模型对转债对应正股的资金流动情况进行打分，从2月11日开始共积累了14次打分，打分结果证实此资金流动模型可以反映市场情绪，并与权益市场走势相一致。2月以来全市场转债对应正股资金流动历次打分（均值）呈“V”型走势，6月至7月资金净流入程度持续提升且已超4月疫情前水平。8月5日最新打分显示资金净流入强度有边际减弱趋势，全转债市场正股资金流动打分均值为0.46，前值（7月22日打分）0.47。 从各分类来看，小盘、低评级板块资金吸引优势继续加强。 1)6月中旬以来，正股市值在30亿元以下标的吸引资金流入强度持续增强。 2)6月中旬以来，AAA级别转债对应正股的资金净流入强度持续减弱，甚至7月份以来资金净流出强度持续增强；5月以来，低评级转债（评级在A+及以下）对应正股资金净流入强度持续提高，且最新打分显示资金吸引能力强于其他评级。 3)7月以来，大消费板块资金吸引优势弱化，成长、资源品板块资金净流入程度提升，8月5日打分显示目前三者资金吸引力基本相当，只有周期（金融&中游制造）板块面临资金净流出。具体而言，根据8月5日打分，资金吸引力前五的申万一级行业为国防军工、通信、汽车、电子、计算机，后五为采掘、社会服务、传媒、建筑装饰、医药生物。 风险提示：正股剧烈波动、转债市场情绪大幅调整 证券研究报告 2022年08月07日 固定收益周报 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月07日 图1：7月22日至8月5日，中证转债指数跑赢各权益指数 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图2：7月22日至8月5日，各行业转债表现 资料来源：Wind，西部证券研发中心 0.7%-0.3%-2.0%-2.6%-0.8%-0.03-0.025-0.02-0.015-0.01-0.00500.0050.01中证转债指数中证500创业板指上证50Wind全A7月22日至8月5日收益率 固定收益周报 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月07日 图3：全市场转债数据中位数 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图4：8月十佳转债数据（数据截至8月5日） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：8月截至8月5日，8月十佳转债收跌2.2%，中证转债指数收跌0.3% 图6：8月十佳转债表现 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 0.991.011.031.051.071.091.115/316/76/146/216/287/57/127/197/268/2中证转债指数十佳转债Wind全A0.971.021.071.121.171.228/18/28/38/48/5杭银转债江银转债张行转债珀莱转债龙大转债长汽转债三花转债上22转债福莱转债通22转债 固定收益周报 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月07日 图7：转债对应正股资金流动情况：全市场 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图8：四大行业板块转债对应正股资金流动打分均值（单位：分） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 (0.41)0.06 (0.49)(0.73)(0.54)(1.05)(1.23)(0.12)0.16 0.19 0.36 0.39 0.47 0.46 370380390400410420430440-1.4-1.2-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.62/112/183/113/254/84/225/65/206/26/176/247/87/228/5全市场转债对应正股资金流动打分均值（分）中证转债指数（右轴）-2-1.5-1-0.500.511.52/112/183/113/254/84/225/65/206/26/176/247/87/228/5成长大消费周期资源品全市场 固定收益周报 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月07日 图9：各申万一级行业转债对应正股资金流动历次打分均值（单位：分） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图10：不同规模（按正股总市值划分）转债对应正股资金流动打分均值（单位：分） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -2-1.5-1-0.500.511.52/112/183/113/254/84/225/65/206/26/176/247/87/228/530亿以下30亿~50亿50亿~100亿100亿~200亿200亿以上全市场 固定收益周报 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月07日 图11：不同信用评级转债对应正股资金流动打分均值（单位：分） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图12：四大行业板块划分（各申万一级行业指数相关系数） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 四大行业板块分为：以科技、军工、医药行业为代表的成长板块（电子/计算机/通信/传媒/电力设备/军工/医药）;大消费板块（汽车/纺服/家电/食饮/商贸/社服/农业/轻工/美容）;由中游制造、金融构成的周期板块（银行/非银/房地产/建材/建筑装饰/公用事业/交运/机械/环保）;上游资源品板块（石油石化/钢铁/煤炭/有色/化工） -2-1.5-1-0.500.511.52/112/183/113/254/84/225/65/206/26/176/247/87/228/5AAAAA+AAAA-A+及以下全市场 固定收益周报 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月07日 图13：西部证券行业覆盖标的转债数据（数据截至8月5日） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 风险提示：正股剧烈波动、转债市场情绪大幅调整 固定收益周报 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月07日 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。