深科转债，国内领先的智能装备制造商

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 深科转债，国内领先的智能装备制造商 证券研究报告 2022年08月07日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 李由 联系人 liyou@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：欧22转债，整装大家居战略领跑者-申购建议：积极参与》 2022-08-05 2 《固定收益：京源转债，资源环境综合服务商-申购建议：积极参与》 2022-08-05 3 《固定收益：二季度货基情况如何？-货币基金专题》 2022-08-05 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 申购建议：积极参与 申购分析： 1. 深科转债发行规模3.6亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价26.68元，截至2022年8月5日转股价值104.76元；各年票息的算术平均值为1.52元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年8月5日6年期A+级中债企业到期收益率8.62%的贴现率计算，债底为76.27元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为16.65%，对流通股本的摊薄压力为28.65%，对现有股本的摊薄压力较高。 2. 截至2022年8月5日，公司前三大股东黄奕宏、肖演加、黄奕奋分别持有占总股本16.49%、8.93%、8.93%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日优先配售规模预计在66%左右，无网下配售。剩余网上申购新债规模为1.22亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0013%-0.0014%左右。 3. 公司所处行业为其它专用机械（申万三级），从估值角度来看，截至2022年8月5日收盘，公司PE(TTM)为56.28倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值22.65亿元，低于同业平均水平。截至2022年8月5日，公司今年以来正股下跌35.00%，同期行业指数下跌13.24%，万得全A下跌12.42%，上市以来年化波动率为55.63%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0.42%，质押风险较低。其他风险点：1.宏观经济周期波动的风险；2. 收入季节性波动的特点与经营业绩波动的风险；3.平板显示行业投资下滑的风险；4. 新冠肺炎疫情对经营业绩的影响风险；5. 募集资金投资项目风险；6.市场竞争风险；7.房屋租赁可能产生的风险；8.销售区域集中的风险；9.手机等下游主要应用市场变化对发行人生产经营影响较大的风险 4. 深科转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值，市场或给予28%的溢价，预计上市价格为134元左右，建议积极参与新债申购。 风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 深科转债要素表 ............................................................................................................................ 3 2. 深科转债价值分析........................................................................................................................ 3 3. 深科达基本面分析 ....................................................................................................................... 4 图表目录 图1：深科达2021年营收结构 ................................................................................................................. 4 图2：深科达股权关系示意图（截至2022年8月5日） ............................................................. 4 图3：营业收入、营业成本与营收增长情况 ......................................................................................... 5 图4：归母净利润、毛利率与净利率变动情况 ..................................................................................... 5 图5：期间费用率变动情况 .......................................................................................................................... 5 图6：流动性情况 ............................................................................................................................................ 5 图7：平板显示产业链示意图 ..................................................................................................................... 6 图8：2016-2025年全球液晶显示面板产能区域占比趋势预测 ................................................. 6 图9：2016-2025年全球OLED产能区域占比趋势预测 ............................................................. 6 图10：2016-2025年中国大陆新型显示行业设备市场规模趋势 （单位：十亿人民币）7 图11：2017-2021年半导体设备销售额 ............................................................................................ 7 图12：半导体设备分产品市场规模预测 （单位：十亿美元） .................................................... 7 图13：深科达上市以来PE-Band ......................................................................................................... 9 表1：深科转债发行要素表 .......................................................................................................................... 3 表2：2021年同业公司经营情况比较 .................................................................................................... 8 表3：2022年1-3月公司向前五名客户销售情况 ........................................................................... 8 表4：募集资金使用计划（单位：万元） .............................................................................................. 9 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 深科转债要素表 表1：深科转债发行要素表 代码 118017.SH 证券简称 深科转债 公司代码 688328.SH 公司名称 深科达 外部评级: 债项/主体 A+/A+ 发行额 3.60亿元 期限（年） 6年 利率 0.30%、0.50%、1.00%、1.80%、2.50%、3.00% 预计发行/起息日期 2022-08-08 转股起始日期 2023-02-12 转股价 26.68元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：115元 原始股东股权登记日 2022-08-05 网上申购及配售日期 2022-08-08 申购代码/配售代码 718328 / 726328 主承销商 安信证券 资料来源:：公司公告，天风证券研究所 2. 深科转债价值分析 转债基本情况分析 深科转债发行规模3.6亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价26.68元，截至2022年8月5日转股价值104.76元；各年票息的算术平均值为1.52元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年8月5日6年期A+级中债企业到期收益率8.62%的贴现率计算，债底为76.27元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为16.65%，对流通股本的摊薄压力为28.65%，对现有股本的摊薄压力较高。 中签率分析 截至2022年8月5日，公司前三大股东黄奕宏、肖演加、黄奕奋分别持有占总股本16.49%、8.93%、8.93%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日优先配售规模预计在66%左右，无网下配售。剩余网上申购新债规模为1.22亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0013%-0.0014%左右。 申购价值分析 公司所处行业为其它专用机械（申万三级），从估值角度来看，截至2022年8月5日收盘，公司PE(TTM)为56.28倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值22.65亿元，低于同业平均水平。截至2022年8月5日，公司今年以来正股下跌35.00%，同期行业指数下跌13.24%，万得全A下跌12.42%，上市以来年化波动率为55.63%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0.42%，质押风险较低。其他风险点：1.宏观经济周期波动的风险；2. 收入季节性波动的特点与经营业绩波动的风险；3.平板显示行业投资下滑的风险；4. 新冠肺炎疫情对经营业绩的影响风险；5. 募集资金投资项目风险；6.市场竞争风险；7.房屋租赁可能产生的风险；8.销售区域集中的风险；9.手机等下游主要应用市场变化对发行人生产经营影响较大的风险。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 深科转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值，市