贝泰妮是一家专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品的公司，以“薇诺娜”品牌为核心，主要针对敏感性肌肤。公司在2019年实现市场份额反超海外品牌跃居行业首位，2021年仍实现营收/归母净利润同比增长52.6%/58.6%，国内市场份额较2020年提升约2个百分点。皮肤学级护肤品赛道优质，远期成长空间可观，预计到2030年国内皮肤学级护肤品市场规模有望达850亿元。公司坚守专业护肤定位，三维度夯实竞争壁垒：1）研发端，以高原植物天然提取为特色，持续加大研发投入并积极践行产学研合作，构筑强大研发壁垒，并实现产品有效性背书；2）渠道端，构建公域拉新与私域沉淀双线运营逻辑，并通过组织架构精细化升级提升运营效率，线下布局OTC等渠道奠定品牌专业调性，线上多渠道布局把握电商增长红利，同时加大私域流量布局与转化以提升获客效率；3）营销端，充分利用新媒体营销手段，以医生专业背书为特点，精准触达目标客群并抢占消费者心智。公司未来看点：打造中国皮肤健康生态，并购出海可期。公司预计22-23年营收分别为56.54/77.68亿元，归母净利润分别为12.14/16.80亿元，同时增加24年盈利预测营收为103.19亿元，净利润为22.61亿元，EPS分别为2.87/3.97/5.34元/股，3年CAGR为37.8%。鉴于公司为皮肤学级护肤品龙头，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司目标价229.01元，对应2023年估值58倍，维持“买入”评级。
