医药生物：国内大型影像公司密集IPO，相关行业及产业链备受瞩目

本周医药表现强于大盘 本周申万医药指数上涨1.04%，表现强于大盘。其中生物制品子行业上涨3.34%；医疗服务子行业上涨2.34%，化学制药子行业上涨0.52%，医疗器械子行业上涨0.51%，中药子行业下跌0.63%；医药商业子行业下跌1.4%。长春高新重组人生长激素注射液获得药品批准证明文件，有亮眼表现。 下周展望：医药行业中报期，长期重点关注消费复苏及海外需求 随着8月份中报预告陆续发布，短期预计中报业绩较好的公司和子行业有望迎来机会。眼科和口腔等赛道迎来暑期旺季，建议关注需求较为刚需、业绩环比改善的医疗消费行业；海外需求的逐渐提振，出口增速提升较快的企业有望在下半年迎来边际改善；ADC合作、小分子/双抗/siRNA的临床数据更新等事件接连发生，创新药的关注度回升。 本周专题：国内大型影像公司密集IPO，相关行业及产业链备受瞩目近期多家大型影像公司，如东软、联影、明峰、安科先后提交IPO申请，有望密集上市。联影招股书显示2022年年国内大影像市场容量有望超过500亿元，2021到2030年CAGR约为7.2%，2030年有望达到1150亿元，目前进口占比仍超过70%。受益于政策鼓励、技术迭代和基层下沉等因素，中国企业有望加速进口替代。联影医疗预计8月率先登陆资本市场，发行市值有望突破千亿，相关产业链上游如磁体、线圈、球管、探测器、PCBA等备受关注。 8月月度金股 迈瑞医疗（300760.SZ）：公司是多品类、多市场、多层级的综合性器械龙头，受益于公卫体系建设，将持续保持较为稳健的增长；随着国内诊断集采政策落地，海外器械出口复苏，公司有望走出多年估值历史底部区间。 2022-2024年PE分别为36X、29X、23X，维持“买入”评级。 拱东医疗（605369.SH）：公司IVD配套业务进入放量期，未来2~3年有望持续放量；多客户、多SKU属性有望在稳态后带动多点增长；大部分产线能规避集采。2022-2024年PE分别为35X、27X、21X，维持“买入”评级。 人福医药（600079.SH）：集采时代，精麻药品具有高壁垒属性，行业竞争格局好；手术量增长、舒适化诊疗等因素驱动麻醉用药需求；归核化进程持续，负债率改善，财务费用下降。2022-2024年PE分别为17X、15X、12X，维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险 1行情回顾与下周投资策略 本周申万医药指数上涨1.04%，表现强于大盘。其中生物制品子行业上涨3.34%； 医疗服务子行业上涨2.34%，化学制药子行业上涨0.52%，医疗器械子行业上涨0.51%，中药子行业下跌0.63%；医药商业子行业下跌1.4%。部分个股受行业准入变化，有亮眼表现。 本周长春高新重组人生长激素注射液获得药品批准证明文件，新增用于特发性身材矮小（ISS）相关适应症，打破品种单一局面，获得市场关注，本周涨幅19.95%。生长激素领域竞争仍不充分，公司作为行业龙头，建议持续关注三季报业绩情况。法国Echosens公司的Fibroscan产品被美国临床内分泌协会推荐进入医师指南，成为非酒精性脂肪性肝病（NAFLD）患者的纤维化风险进行分层的重要验证工具，福瑞股份作为Echosens母公司，8.2披露中报业绩预告，加回摊销股权费用后，扣非归母净利润0.44-0.48亿元，同比增长14.2%-24.6%，本周涨幅为25.96%。Fibroscan作为公司边际改善产品，在国内具有稀缺性，建议关注后续市场销售情况。 随着8月份中报预告陆续发布，短期预计中报业绩较好的公司和子行业有望迎来机会。 眼科和口腔等赛道迎来暑期旺季，建议关注需求较为刚需、业绩环比改善的医疗消费行业；海外需求的逐渐提振，出口增速提升较快的企业有望在下半年迎来边际改善。 近2周石药集团、科伦博泰的抗体偶联药物（ADC）的大额授权引出、赛诺菲/信达生物的ADC药物合作和股权投资，小分子/双抗/siRNA的临床数据更新，百济神州创新药产品上半年国内外销售收入超预期等事件接连发生，创新药的关注度回升。新的结构类型药物的成药性逐步验证，FDA21年批准了2个ADC药物，22年批准了2个双抗药物。我们认为创新药的关注点或将由ADC药物开始，向其他新结构（双抗，siRNA）开始延伸，推荐adc药物cxo服务的皓元医药，建议关注有adc/双抗布局的恒瑞医药/荣昌生物/康方生物，以及海外商业化布局最深的百济神州等企业 2国内大型影像公司密集IPO，相关行业及产业链备受瞩目 21年12月底以来，大型医疗影像设备厂家迎来密集的IPO，东软医疗、联影医疗先后向港交所、上交所递交招股书，拟在香港主板和科创板上市，22年6月，国产影像品牌明峰医疗和安科医疗，也分别向科创板和创业板递交了申请，大型影像行业整体形式较好。 图表1：国内大型影像公司IPO情况 根据联影招股书数据，预计2022年全球影像市场容量为480亿美元，占医疗器械整体市场9%，同期中国影像市场容量有望达到585亿元，占医疗器械13%，受新冠疫情作用， Ct 、移动DR等产品需求大幅提升，使得2015-2020年复合增长达到12.4%。 我们认为医疗服务需求持续增长、以及更先进技术及产品的迭代，是行业未来的主要驱动力，预计2021-2030年复合增速为7.2%，到2030年，国内影像整体市场容量有望达到1084.7亿元。 图表2：2022E医疗器械细分市场（亿美元） 图表3：2015-2030E中国影像市场（亿元） 影像细分产品上， Ct 、XR、超声、MR位列前四，分别对应28%、22%、21%和19%份额。在细分产品中，高端产品的增速高于普通产品，例如3.0T MR、64排以上 Ct 等。 2018年，国家卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录（2018年）》，将PET-CT、64排及以上 Ct 、1.5T及以上MR列为乙类大型医用设备，由省级卫健委便能颁布配置证，给与地方卫生部门及医疗机构较大自主选择权，对大型影像设备的基层普及，起到加速作用。 图表4：2022E国内影像细分产品组成 图表5：2020-2030E国内影像细分产品增速 2015年开始，国务院、科技部、国家卫生健康委员会先后出台相关政策，重点开展医学影像科（X射线诊断、 Ct 诊断、磁共振成像诊断等专业组）等学科建设，加强创新医疗器械研发，减少进口依赖，要求医院在满足临床用途的前提下，优先采购国产设备。 2019年，国家卫生健康委办公厅出台的《乡镇卫生院服务能力评价指南（2019年版）》，对乡镇卫生院等基层医疗机构的影像设备配置，做出具体规划。2021年，卫健委印发《“千县工程”县医院综合能力提升工作方案（2021-2025年）》，要求至少1000家县医院达到三级医院医疗服务能力水平。政策上再次强调了大型影像在基层医疗机构的应用，驱动行业持续发展。 图表6:影像相关政策 大型影像设备产业链相对成熟，仪器各个细分组成都有对应上游厂家，因国际影像市场发展时间较长，球管、磁体等原器件涉及高端原材料开发、精密加工、工艺积累，仍然以国际品牌占据主导。随着高端人才的归国，国内影像市场的持续增长，在上游细分子行业也衍生出国内供应商，部分成熟产品，甚至进入国际品牌的供应链。 图表7： Ct 、MR部分零部件产业公司 3产业及政策总结 国家卫健委发布公立医院高质量发展评价指标 7月31日，国家卫健委发布了《关于印发公立医院高质量发展评价指标（试行）的通知》（以下简称《通知》），《通知》在公立医院绩效考核相关指标基础上，按照公立医院高质量发展要求，充分考虑公立医院资源消耗、专科服务能力建设等内容，制定了围绕党建引领、能力提升、结构优化、创新增效、文化聚力等五方面内容的指标。 江苏开展定点药店带量采购和阳光采购工作 8月3日，江苏医保局发布了《关于开展医保定点零售药店参与带量采购和阳光采购工作的通知》（以下简称《通知》），《通知》指出，省药品（医用耗材）阳光采购和综合监管平台向省内定点药店开放，符合条件的定点药店均可自愿申请参与省平台带量采购和阳光采购；对省平台挂网的带量采购中选药品，定点药品按挂网价格并按采购价格“零差率”销售；医保经办机构应与定点药店签订补充协议，明确双方权利、义务和法律责任。 4一级投融资热点跟踪 本周海内外一级投融资均聚焦于生物制药、医疗综合服务、医疗信息化等方向。另外，创新药研发、医疗综合服务、医疗器械等方向也是本周国内投融资热点。 图表8：本周一级投融资事件（海外投融资金额前十，国内投融资金额前十） 5二级医药公司动态更新 5.1重要公司公告 图表9：本周重要公司公告 5.2 2022H1业绩披露情况 本周有1家公司披露2022H1业绩预告，为其他生物制品公司，2022H1实现预增，净利润增长70%以上。 图表10：本周2022H1业绩预告（按归母净利润增速排序） 本周有7家公司披露2022H1业绩情况，包括1家其他生物制品公司净利润增长150%以上，1家CXO公司增长70%，其余3家公司增长在20-35%区间，1家医疗耗材公司与去年同期基本持平，1家其他生物制品公司下滑。 图表11：本周公司2022H1业绩快报及半年报（按归母净利润增速排序） 5.3拟上市公司动态 8月4日，苏州好博医疗器械股份有限公司在科创板获得问询。公司主营业务为康复医疗器械产品的研发、生产和销售，公司产品覆盖了神经康复、心肺康复、骨伤及疼痛康复、中医康复、运动医学康复、产后康复等康复应用领域，能够满足临床上对于康复医疗器械的主要需求。 6一周行情更新 本周申万医药生物同比上涨1.04%，表现强于大盘。本周上证综指下跌0.81%，报3227.03点，中小板上涨0.51%，报8407.75点，创业板上涨0.49%，报2683.6点。 医药生物（申万）同比上涨1.04%，报9125.46点，表现强于上证1.85个pp，强于中小板0.54个pp，强于创业板0.55个pp。 图表12：医药生物行业相比其他指数的涨跌幅情况 本周生物制品子行业涨幅较大。其中生物制品子行业上涨3.34%；医疗服务子行业上涨2.34%，化学制药子行业上涨0.52%，医疗器械子行业上涨0.51%，中药子行业下跌0.63%；医药商业子行业下跌1.4%。 图表13：SW医药各子行业周涨跌幅 图表14：SW医药生物行业个股周涨幅前十 图表15：SW医药生物行业个股周跌幅前十 7风险提示 新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。