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深度报告:深耕多年IGBT优质厂商,乘新能源东风而上

宏微科技,6887112022-08-04胡杨华安证券在***
深度报告:深耕多年IGBT优质厂商,乘新能源东风而上

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 深耕多年IGBT优质厂商,乘新能源东风而上 主要观点: ⚫ 深耕IGBT领域的领军企业,产品技术实力深厚 公司深耕半导体功率器件领域多年,是国内第一批生产制造IGBT的公司,专注IGBT、FRED为主的功率芯片、单管、模块等产品与解决方案,产品广泛应用于工业控制(变频器、电焊机、UPS电源)、新能源发电(光伏逆变器、风能变流器)、电动汽车(电控系统、汽车充电桩)等领域。截至目前,公司已有IGBT、FRED芯片及单管产品100余种,IGBT、FRED、整流二极管及晶闸管等模块产品400余种,电流范围从3A到1000A,电压范围从60V到2000V。 ⚫ 光伏、汽车高景气需求拉动IGBT市场,国产替代机会显著 受益于新能车、光伏等领域高景气,IGBT市场快速增长。我们乐观测算,22年中国新能车IGBT市场增长144亿元,充电桩IGBT市场增长43亿元,光伏与风电IGBT市场预计增长64亿元。与我国当前巨大市场需求对应的却是供应产能紧缺,据Yole数据,2021年中国IGBT产量自给率为19.5%;未来几年,国内8寸、12寸晶圆厂产能扩张,功率企业技术迭代升级,国产IGBT厂商替代机会显著,2024年自给率有望达40%。 ⚫ 技术核心竞争力明显,订单、产能充足支持长远发展 技术端,公司注重产品研发,同类产品性能比肩海外龙头企业;已推出第五代微沟槽M5i 650V 并开发完成第七代微沟槽M7i IGBT芯片和M7d FRED芯片,进口替代优势明显。客户端,光伏与汽车客户订单快速提升,公司依托A公司打开光伏市场,布局诸多逆变器厂商;车规领域21年与Tier1客户深度合作,预计22年开始与整车厂客户开始合作,已有多个定点车型,覆盖约4-5个品牌。下游订单旺盛背景下,公司在产能端积极开发新代工厂,已从部分厂家获得批量供应,实现供需端双增长。 ⚫ 投资建议 我们预计 2022-2024年公司归母净利润为0.82、1.29、1.86亿元,对应市盈率为135.79、85.91、59.62倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 ⚫ 风险提示 上游代工厂涨价风险,产品研发不及预期,产能扩张不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 551 844 1266 1870 收入同比(%) 66.0% 53.2% 50.0% 47.7% 归属母公司净利润 69 82 129 186 净利润同比(%) 158.4% 18.4% 58.1% 44.1% 毛利率(%) 21.6% 22.3% 22.4% 22.1% ROE(%) 7.9% 8.5% 11.9% 14.6% 每股收益(元) 0.84 0.59 0.93 1.35 P/E 147.51 135.79 85.91 59.62 P/B 13.92 11.55 10.18 8.70 EV/EBITDA 145.50 126.66 86.87 62.49 资料来源: Wind,华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 宏微科技(688711.SH) 深度报告 [Table_Rank] 投资评级:增持(首次) 报告日期: 2022-08-04 [Table_BaseData] 收盘价(元) 80.26 近12个月最高/最低(元) 169.23/55.40 总股本(百万股) 138 流通股本(百万股) 30 流通股比例(%) 21.49 总市值(亿元) 111 流通市值(亿元) 24 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师:胡杨 执业证书号:S0010521090001 邮箱:huy@hazq.com 联系人:傅欣璐 执业证书号:S0010122020035 邮箱:fuxl@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -50%0%50%100%150%21-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-06宏微科技沪深300 [Table_CompanyRptType1] 宏微科技(688711) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 24 证券研究报告 正文目录 1宏微科技——深耕多年的优质IGBT厂商 ..................................................................................................................... 4 1.1 公司简况:深耕功率几十余年,行业积累深厚 ....................................................................................................... 4 1.2 经营数据:营收利润快速增长,盈利水平高企 ....................................................................................................... 6 2 功率市场持续景气,国产厂商替代优势明显 ................................................................................................................. 8 2.1 IGBT性能优越,为电能转换核心器件 ................................................................................................................... 8 2.2 需求端:新能源高景气,驱动IGBT市场快速增长 .............................................................................................. 10 2.3 供给端:供不应求行情持续,国产替代机会显著 ................................................................................................. 14 3 自研能力出众,在手订单充足支撑长期业绩 ............................................................................................................... 17 3.1 技术端:自研能力出众,产品比肩海外厂商 ........................................................................................................ 17 3.2 客户端:依托A客户打开光伏市场,车端客户加速放量 ...................................................................................... 18 3.3 产能端:加大开发新代工产能,封测产能持续爬坡 ............................................................................................. 20 4 盈利预测与估值 .......................................................................................................................................................... 21 4.1 盈利预测 .............................................................................................................................................................. 21 4.2 公司估值 .............................................................................................................................................................. 21 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 22 财务报表与盈利预测 ...................................................................................................................................................... 23 [Table_CompanyRptType1] 宏微科技(688711) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 24 证券研究报告 图表目录 图表1公司发展历程 .................................................................................................................................................................................................. 4 图表2公司股权结构 .................................................................................................................................................................................................. 5 图表3公司主要产品方阵 ........................................................................................

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