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业绩略超预期,下半年望加速改善

金龙鱼,3009992022-08-04孙山山华鑫证券为***
业绩略超预期,下半年望加速改善

2022年08月04日 金龙鱼(300999):业绩略超预期,下半年望加速改善 推荐(维持) 事件 分析师:孙山山 执业证书编号: S1050521110005 邮箱:sunss@cfsc.com.cn 联系人:何宇航 执业证书编号:S1050122010030 邮箱:heyh1@cfsc.com.cn 基本数据 2022-8-4 当前股价(元) 45.51 总市值(亿元) 2,467.4 总股本(百万股) 5,421.6 流通股本(百万股) 542.6 52周价格范围(元) 42.77-78.99 日均成交额(百万元) 795.8 市场表现 资料来源:Wind,华鑫证券研究 相关研究 《金龙鱼 (300999):股权激励落地,利润改善可期》2022-04-01 《金龙鱼 (300999):全年利润承压,2022年多头并举或迎改善》2022-03-24 《食品饮料行业之调味品深度:行业景气度仍存,细分赛道掘金时》2022-03-10 2022年08月4日,公司发布2022年半年报:2022H1营收1194.8亿(+15.7%),归母净利润19.8亿(-33.5%)。 投资要点 ▌业绩略超预期,费用投放减少 2022Q2营收629.5亿元(+20.7%);归母净利润18.6亿元(+33.0%)。二季度利润同比较高增长主要系:1)去年同期基数较低;2)6月中下旬开始公司主要原材料大豆及棕榈油等大宗商品的价格回落;3)衍生金融工具实现收益。2022Q2毛利率7.9%(-2.8pct),主要系原材料成本上涨,净利率3.1%(+0.2pct),主要系销售费用减少。费用端:销售费用/管理费用/财务费用率2.1%/1.4%/0.5%,同比-1.7/-0.2/+0.4pct,财务费用率下降主要系促销广告费和差旅费减少,财务费用率上涨主要系净利息支出增加和汇兑损失增加。 ▌主营业务两位数增长,价增为主要驱动 2022年上半年,分产品,厨房食品/饲料原料及油脂科技营收761.4/424.7亿,同比+15.4%/+16.5%。量价拆分看,厨房食品/饲料原料及油脂科技销量分别1013.3/1007.4万吨,同比+4.5%/-2.9%,对应吨价7514/4216元/吨,同比+10.5%/+19.9%,价增为最主要驱动。分经销商,截至2022H1共有经销商6033家,较2021年末净减少88家。 ▌央厨业务逐步投产,调味品望产生增量 新业务上加快中央厨房和调味品项目的建设。1)中央厨房:杭州央厨于3月投产,重庆/廊坊/西安预计今年投产。广州/天津等20多地确定央厨项目,未来全国布局100家中央厨房。2)调味品:酱油用双品牌、双策略,泰州丸庄酱油二期项目建成将产能翻倍,广东阳江正筹建工厂。 ▌ 盈利预测 略调整2022-2024年EPS为0.86/1.16/1.44元(前值为1.15/1.44/1.71),当前股价对应PE分别为53/39/32倍,维持“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险、行业政策变动风险、疫情拖累消费、下游需求波动、原材料价格波动等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万元) 226,225 248,388 271,204 295,388 增长率 16.1% 9.8% 9.2% 8.9% 归母净利润(百万元) 4,132 4,646 6,300 7,823 增长率 -31.1% 12.5% 35.6% 24.2% 摊薄每股收益(元) 0.76 0.86 1.16 1.44 ROE 4.5% 4.9% 6.4% 7.6% 资料来源:Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 公司点评报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产:营业收入226,225248,388271,204295,388现金及现金等价物43,83545,60146,69648,152营业成本207,723227,542247,022268,129应收款12,71314,29115,60416,995营业税金及附加546745542738存货46,90651,28755,61760,403销售费用6,6267,9488,4078,862其他流动资产21,56421,92622,84823,823管理费用3,4183,7264,0684,431流动资产合计125,018133,105140,765149,373财务费用259000非流动资产:研发费用256281306334金融类资产11,98011,99011,99912,007费用合计10,55811,95512,78213,626固定资产32,19634,35033,78132,217资产减值损失-459-1,100-766-775在建工程7,1682,8671,147459公允价值变动866-44-146226无形资产13,85013,15812,46511,807投资收益-1,709-1,999-1,854-1,927长期股权投资2,8502,8502,8502,850营业利润6,4307,2039,62411,968其他非流动资产26,16826,16826,16826,168加:营业外收入153158193168非流动资产合计82,23279,39376,41173,501减:营业外支出406270306327资产总计207,250212,498217,176222,874利润总额6,1777,0919,51211,810流动负债:所得税费用1,6891,9862,6633,307短期借款78,72478,76478,79478,814净利润4,4895,1066,8488,503应付账款、票据7,0599,38210,17411,049少数股东损益357460548680其他流动负债17,22017,22017,22017,220归母净利润4,1324,6466,3007,823流动负债合计103,002105,365106,187107,083非流动负债:主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款11,50311,50311,50311,503成长性其他非流动负债1,6361,6361,6361,636营业收入增长率16.1%9.8%9.2%8.9%非流动负债合计13,14013,14013,14013,140归母净利润增长率-31.1%12.5%35.6%24.2%负债合计116,142118,505119,327120,222盈利能力所有者权益毛利率8.2%8.4%8.9%9.2%股本5,4225,4225,4225,422四项费用/营收4.7%4.8%4.7%4.6%股东权益91,10893,99397,849102,652净利率2.0%2.1%2.5%2.9%负债和所有者权益207,250212,498217,176222,874ROE4.5%4.9%6.4%7.6%偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率56.0%55.8%54.9%53.9% 净利润4489510668488503营运能力 少数股东权益357460548680总资产周转率1.11.21.21.3 折旧摊销2823283929482875应收账款周转率17.817.417.417.4 公允价值变动866-44-146226存货周转率4.44.54.54.5 营运资金变动-7809-3988-5764-6269每股数据(元/股)经营活动现金净流量725437344356015EPS0.760.861.161.44投资活动现金净流量-21565213622812244P/E59.753.139.231.5筹资活动现金净流量22606-2181-2963-3680P/S1.11.00.90.8现金流量净额1,7664,3283,7534,579P/B2.82.82.72.6公司盈利预测(百万元)资料来源:Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 食品饮料组介绍 孙山山:经济学硕士,4年食品饮料卖方研究经验,全面覆盖食品饮料行业,聚焦饮料子板块,深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券,于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师,负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面,寻求中长期个股机会,擅长把握中短期潜力个股;勤于思考白酒板块,对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 何宇航:山东大学法学学士,英国华威大学硕士,取得法学、经济学双硕士学位。1年食品饮料卖方研究经验,覆盖白酒、调味品等。于2022年1月加盟华鑫证券研究所,负责调味品行业研究工作。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明: 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业投资评级说明: 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内,行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司(以下简称“华鑫证券”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作,仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料,华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正,但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据,该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断,可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有,未经华鑫证券书面授权,任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该机构独自为此发送行为负责,华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切

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