2022 年 7 月 21 日投资解决方案与可持续发展欧洲 瑞士信贷经济学英国经济报告：保守党领袖的前两名候选人在财政政策上存在分歧前总理里希·苏纳克和外交大臣丽兹·特拉斯是保守党议员投票选出的前两名候选人，以取代约翰逊成为保守党领袖和首相.保守党成员现在将通过邮寄投票在两名候选人之间进行选择。结果将于9月5日公布。民意调查显示，Liz Truss 在党员中领先于 Rishi Sunak. YouGov 最近的一项民意调查发现，Liz Truss 可以赢得 54% 的党员支持，而 Rishi Sunak 可以赢得 34% 的支持。然而，民意调查相当不稳定，随着候选人的竞选活动，未来几天可能会发生很多变化。候选人对财政政策的态度各不相同。 Liz Truss 承诺更宽松的财政政策和价值 340 亿英镑的无资金减税措施。虽然财政支持可能会促进增长，但它可能会助长通胀并促使英格兰银行提高利率。我们认为，她的民粹主义政策也可能会增加政府借贷，并对公共财政的可持续性提出质疑。另一方面，里希·苏纳克（Rishi Sunak）很可能是财政政策的连续性候选人，竞选财政纪律，他开始担任总理.在我们看来，他承诺减税，但前提是通胀得到控制，这使得他的经济政策更加可信。在 Liz Truss 担任首相期间，制度不确定性可能会增加. Liz Truss 似乎对英格兰银行的独立性及其授权提出了质疑。在Liz Truss的领导下，北爱尔兰对欧盟的强硬态度可能会继续. Liz Truss 一直在领导与欧盟的谈判，并在引入超越北爱尔兰议定书关键部分的立法方面发挥了关键作用。 If Liz Truss is elected PM, then we believe the hardline approach towards the EU is likely to continue, which in the worse-case scenario could lead to trade war with the EU.利兹·特拉斯 (Liz Truss) 担任总理后，整体政策不确定性（财政、货币和英国退欧的不确定性）可能会增加。另一方面，Rishi Sunak 很可能是连续性候选人。贡献者索纳利·普哈尼44 20 7883 4297维罗妮卡·罗哈罗娃44 20 7883 4971马里亚纳蒙泰罗44 20 7883 3789重要信息这不是研究。请参阅重要披露并联系您的信用瑞士代表了解更多详情。本报告代表瑞士信贷投资策略部的观点，并非按照旨在促进投资研究独立性的法律要求编制。它不是瑞信研究部的产品，投资策略部的观点可能与瑞信研究部和瑞信其他部门的观点存在重大差异，即使它引用了已发表的研究建议。瑞士信贷制定了多项政策，以促进瑞士信贷研究部门独立于瑞士信贷投资战略和其他部门，并管理利益冲突，包括与传播投资研究之前的交易相关的政策。这些政策不适用于本报告中包含的投资策略师的观点。 2022 年 7 月 21 日英国经济报告：保守党领袖的前两名候选人在财政政策上存在分歧2Rishi Sunak 和 Liz Truss 是保守党议员投票选出的最后两名候选人英国不断上升的通胀率、更高的利率、增长放缓和衰退风险以及历史性的生活成本紧缩构成了取代鲍里斯·约翰逊担任首相的背景。前总理里希苏纳克和外交大臣丽兹特拉斯是保守党议员投票选出的最后两名候选人，以取代约翰逊首相担任保守党领袖和首相。在最近一轮中，前总理里希·苏纳克获得了来自其他议员的 137 票，其次是外交大臣丽兹·特拉斯，获得 113 票。佩妮·莫道特以 105 票被淘汰。民意调查显示，Liz Truss 在党员中领先于 Rishi Sunak。 YouGov 的一项民意调查（7 月 19 日）发现，Liz Truss 可以赢得 54% 的党员支持，而 Rishi Sunak 可以赢得 34% 的支持。最新的投注赔率 (Oddschecker) 将 Truss 获胜的概率定为 62%。然而，民意调查相当不稳定，随着候选人的竞选活动，未来几天可能会发生很多变化。研究公司 JL Partners 的民意调查发现，Rishi Sunak 是唯一可以击败工党领袖 Kier Starmer 的候选人（可能以微弱优势获胜），这可能是影响他在保守党成员中受欢迎程度的一个因素。保守党领袖候选人的政策平台Liz Truss 承诺的政策包括： 更宽松的财政政策和价值 340 亿英镑的无资金减税措施增加了公共借贷。其中包括将明年公司税的计划上调从 19% 提高到 25%，并取消 4 月份生效的国民保险费上调，并暂时取消对能源账单的绿色征税。 继续上届政府的升级议程，但以低税收和低监管区为基础。 通过大胆的供给侧改革，使英国成为未来十年的高增长经济体。 她暗示将在较长时期内偿还与大流行相关的债务，作为管理额外债务负担的一种方式。她的发言人表示，这将被“视为一项需要长期偿还的特殊项目”，并将其与二战债务相提并论。政策细节仍然模糊。 Liz Truss 似乎对英国央行的独立性及其授权提出了质疑，这可能会导致制度上的不确定性。她质疑英国央行对通胀的处理方式，并呼吁日本央行作为榜样。她还暗示将货币供应量作为英国央行的一个可能目标。 在 Liz Truss 的领导下，北爱尔兰对欧盟的强硬态度可能会继续。她一直在领导与欧盟的谈判，并在与欧盟达成的脱欧协议（北爱尔兰议定书法案）中，在引入超越北爱尔兰议定书关键部分的立法方面发挥了关键作用。 If Liz Truss is elected PM, then we believe the hardline approach towards the EU is likely to continue, which in the worse- case scenario could lead to a trade war with the EU.索纳利·普哈尼44 20 7883 4297 2022 年 7 月 21 日英国经济报告：保守党领袖的前两名候选人在财政政策上存在分歧3Rishi Sunak 承诺的政策包括： Rishi Sunak 很可能成为财政政策的连续性候选人，为他作为总理制定的财政纪律而竞选。他目前的财政政策意味着英国正面临自 1948 年以来最高的税收负担。他担心现在的减税措施会使通货膨胀率居高不下，并使生活成本危机更加严重。他承诺负责任地减税，但前提是通胀得到控制（最早可能是 2023 年秋季），并且还通过削减开支提供资金，在我们看来，这使得他的经济政策更加可信。然而，他可能面临一些压力，需要宣布更多财政支持以应对生活成本紧缩。 他的长期增长计划取决于“资本、人才、理念”。他希望对企业投资减税，并于 2021 年 3 月公布了历史上最大的投资减税政策，但同时也将企业的公司税从 19% 提高到 25%。 他对如何处理与欧盟在北爱尔兰问题上的紧张关系的看法不太清楚。利兹·特拉斯 (Liz Truss) 担任总理后，整体政策不确定性（财政、货币和英国退欧的不确定性）可能会增加。另一方面，Rishi Sunak 很可能是连续性候选人。 2022 年 7 月 21 日英国经济报告：保守党领袖的前两名候选人在财政政策上存在分歧4其他重要信息本材料由本材料中被称为“贡献者”的瑞信投资战略部人员而非瑞信研究部编写。本文件中包含的信息仅作为一般市场评论提供，不构成任何形式的个人建议、法律、税务或其他受监管的财务建议或服务。它仅旨在提供投资策略部的观察和观点，这些观察和观点可能与瑞信研究部分析师、其他瑞信部门或瑞信专有职位的观察和观点不同或不一致。投资策略部可能随时更改此处表达的观察和观点，恕不另行通知。对于因使用或依赖本材料而造成的损失，瑞士信贷不承担任何责任。本材料不向零售客户分发，仅针对瑞信的机构客户。有关瑞士信贷全球市场部研究报告所涵盖公司的重要披露，请参阅http://www.credit-suisse.com/researchdisclosures。要获取瑞士信贷对所提及的任何公司的最新研究副本，请联系您的销售代表或访问本材料并不声称包含相关方可能想要的所有信息，事实上，它仅提供了对特定市场的有限看法。它不是投资研究，也不是出于监管目的的研究建议，因为它不构成实质性研究或分析。本材料仅供参考，并不构成订阅或购买上述任何产品或服务的邀请或要约。所提供的信息并非旨在为做出投资决定提供充分的依据，也不是个人推荐或投资建议。虽然它是从或基于交易员或销售人员认为可靠的来源获得的，但每位交易员或销售人员和瑞士信贷均不声明或保证其准确性或完整性，也不对因以下原因造成的损失或损害负责使用或依赖本材料。如果本材料的分发受美国商品期货交易委员会 (“CFTC”) 规则的约束，则仅在美国商品交易所颁布的 CFTC 规则 1.71 和 23.605 中使用该术语时，它是衍生品业务的“招揽”在适用的情况下采取行动（“CFTC 规则”），但不是购买/出售任何金融工具的具有约束力的要约。作者的观点可能与瑞士信贷集团（包括瑞士信贷研究部）的其他人不同。瑞士信贷仅作为独立交易对手方行事，而非财务顾问（或任何其他顾问身份，包括税务、法律、会计或其他）或受托人身份。所提供的任何信息均不构成订立或完成任何交易的意见或建议。在进行任何交易之前，您应确保您充分了解潜在的风险和回报，并根据您的目标、经验、财务和运营资源以及其他相关情况独立确定它是否适合您。您应在您认为必要时咨询此类顾问（包括但不限于税务顾问、法律顾问和会计师）。瑞士信贷证券（欧洲）有限公司（“CSSEL”）和瑞士信贷国际（“CSI”）由英国审慎监管局授权，并受英国金融行为监管局（“FCA”）和英国审慎监管局监管，其中与澳大利亚法律不同。 CSSEL 和 CSI 不持有澳大利亚金融服务执照 (“AFSL”)，并且根据 2001 年公司法 (Cth) (“公司法”) 就向澳大利亚批发商提供的金融服务，免于持有 AFSL 的要求客户（根据《公司法》第 761G 条的含义）（以下简称“金融服务”）。 本材料不向零售客户分发，仅针对瑞士信贷的专业客户和 FCA 定义的合格交易对手，以及《公司法》第 761G 条定义的批发客户。 Credit Suisse (Hong Kong) Limited（“CSHK”）由香港证券及期货事务监察委员会根据与澳大利亚法律不同的香港法律发牌并受其监管。 CSHKL 不持有 AFSL，并且在提供金融服务方面不受《公司法》规定的持有 AFSL 的要求。 Credit Suisse Equities (Australia) Limited (ABN 35 068 232 708) (“CSEAL”) 是澳大利亚的 AFSL 持有人 (AFSL 237237)。 在澳大利亚，本材料只能分发给《公司法》中定义的批发投资者。CSEAL 不是授权的存款机构，此处描述的产品不代表 Credit Suisse AG, Sydney Branch 的存款或其他负债。 Credit Suisse AG, Sydney Branch 不保证所描述的任何产品的任何特定回报率或性能。本材料由瑞士信贷银行 (欧洲), S.A. 在欧盟分发，受 Comision Nacional del Mercado de Valores 监管。如果本材料在美国发行和分发，则由 NYSE、FINRA、SIPC 和 NFA 的成员瑞士信贷证券（美国）有限责任公司（“CSSU”）负责，CSSU 对其内容承担责任。除非适用法律另有许可，否则客户应联系销售部门并通过其所在司法管辖区的瑞士信贷子公司或关联公司执行交易。美国的投资银行服务由瑞士信贷集团的附属公司瑞士信贷证券（美国）有限责任公司提供。 CSSU 受美国证券交易委员会监管，美国法律不同于澳大利亚法律。 CSSU 不持有 AFSL，并且在提供金融服务方面不受《公司法》规定的持有 AFSL 的要求。 Credit Suisse Asset Man