国君宏观 | 解决信用“梗阻”:从负债端调控移步资产端

本文主要介绍了我国货币政策的实施过程和特色，包括负债端的结构性流动性短缺框架和资产端的特色调控模式。负债端特色调控模式是央行通过设置法定存款准备金制度来人为制造银行体系流动性结构性短缺，这是我国货币政策调控由数量型向价格型过渡阶段独创的货币政策理念。资产端的特色调控模式则是借助LPR报价机制越过资金市场直接影响终端需求和借助直达实体工具绕过货币市场直接撬动实体信用扩张。文章还回顾了我国五轮“货币-信用”周期，指出基建和地产是融资需求的主要来源，但两者不总是同时吸纳信用派生；货币信用情况受政策影响显著。