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代糖行业沙龙-会议纪要

2022-08-05未知机构简***
代糖行业沙龙-会议纪要

【天风基础化工】代糖行业沙龙时间:2022年08月03日 20:00-21:00【主持人】:各位投资者大家晚上好,今天耽误大家一个小时的时间,给各位投资者汇报一下我们对于代糖行业的研究,这个深度报告着重对于代糖行业整个发展历史、脉络以及未来的发展方向进行详细的测算。主要是想解决几个问题,代糖行业为什么会发展到这个阶段,未来有什么发展空间,以及在这样的发展空间中哪个类型的代糖会受益,在这个情况下有哪些公司会受益,我们主要推荐的还是金禾实业。在讲代糖行业报告之前,我们先讲一下我们为什么去研究代糖,研究代糖这个事情一方面是因为我自己是学食品的,在实验室里面主要做的就是糖的实验。另外一方面,在2017年的时候,一个偶然的机会我去超市里面发现了几个比较诡异的品种,一是雪碧,二是调味品里面的酱油,这两个品种非常的让我感到吃惊,从雪碧这个饮料里面是没有任何的宣传说是无糖的或者是添加了代糖,但是里面真真切切的是添加了。另外一个,像酱油类的品种我们去超市里面进行简单的走访调研,会发现几乎所有的上面不写着零添加的酱油品种都是添加了代糖的,就是三氯蔗糖。就让我想到了在当时那个年份为什么会出现这样的情况,当时还没有元气森林,我们就走访了相关的企业,跟相关的企业交流以后,包括可口可乐在内的饮料厂商,以及像海天、天河类的酱油厂商都给出了让我比较吃惊的答案。可口可乐给到两个猜测,一是因为税,税的原因比较明确,是因为欧美那边对于含糖的饮料征求比较高额的糖税,这个糖税的原因就使得他们在一些没有对外口径宣传是无糖饮料里面,通过使用代糖来减少他们对于糖的使用,从而避开一些糖税,这是第一个原因。二是跟价格有关,因为代糖比较便宜,雪碧这个饮料发展这么长时间以后,大家对它的口感形成固化以后,很少有人能喝出来现在含代糖的雪碧跟之前不含代糖雪碧的差别,他的配方保证口感的情况下,通过使用代糖来减少成本,这是跟可乐公司人事进行交流简单的结果,以及我们跟酱油的厂商来进行简单的交流,得到的主要的原因就是因为价格。因为全部使用白沙糖或者是白沙糖类似的蔗糖品种,他的价格跟使用代糖比较的话能节省的成本是超过80%的。所以这两个因素使我们看到了整个代糖行业的发展并非是大家想象中的因为消费者的健康因素,或者是因为一个网红食品的带动,使得整个行业在食品饮料行业是有一定的渗透的,包括其他的食品,比如休闲食品,或者是一些乳制品里面,甚至都没有直接宣传是用的代糖。那我们代糖的使用,其实在两个层面上是或多或少都有使用,第一个因素是消费者出于健康的因素去主动选择了用代糖,第二个因素是厂商工业的企业,因为某一些原因去使用了代糖,这个是消费者不去主动选择的,就是被动消费的场景,所以在消费场景里面被大家忽略掉的就是因为厂商的原因所选择的被动消费场景。进入到代糖行业报告的讲解,在讲代糖报告里面,我们会通过刚才的引子来了解一下代糖行业的发展历史,以及在这个历史过程中是哪些因素驱动了整个代糖行业的发展。从代糖行业的创立开始,糖精的发现大概是在100多年前就有了糖精,是源自于一次意外的发现,但是糖精的意外发现之后,真正驱动场景发展是在两次世界大战时期,这两次世界大战都发生了一个在糖行业里面特殊的情况,就是糖短缺。在糖短缺的情况下,因为糖精是可以通过化学的合成取得,这么一个取得的方式就使得糖精跟当时短缺的糖比较是有一定的易得性,所以糖精的快速渗透、快速发展取决于两个因素,一是跟糖比较是更加易得;二是价格,因为糖当时短缺,导致了糖精的性价比比较高。在这样一个发展的过程中可以看到初期的代糖在快速成长的阶段其实是源自于易得性和性价比,这是最早期代糖的发展。随着不断的发现,不断有不同类型代糖的发现,每个代糖的驱动因素是不同的。进入到第二个阶段,就是所谓价格竞争的阶段,这个就不得不提另外一个因素就是果脯糖浆,当然不仅仅是有果脯糖浆,除了果脯糖浆以外,其他的淀粉糖、葡萄糖、果糖类型的产品都可以把它列入跟蔗糖的竞争过程中。果脯糖浆的实现使得易得性方面,它是淀粉糖,他主要的原料是玉米、马铃薯这些,可易得性比甘蔗、甜菜更加易得,在种植上种植的范围更广、种植的区间更广,所以也体现了易得性。从易得性上反馈出来的另外一个就是价格因素,在发展的历史过程中,果脯糖浆跟蔗糖之间价格的竞争,特别是在果腹糖浆价格比蔗糖便宜不少的情况下,果脯糖浆的渗透率是快速提升的,这是过去历史上的情况。除了果腹糖浆的价格以外,常见的人工合成的甜味剂,代糖里面价甜比指的是单位的甜度下,我们吃一个甜度是多少甜,以这个作为概念来讲,人工合成的甜味剂是要比蔗糖或果腹糖浆便宜至少80%-90%,这就使得他的性价比上是具备了很大的优势。这个就是行业历史发展的第二个阶段,所谓的果腹糖浆和代糖在价格层面与蔗糖的竞争,当然也是原子于易得性。进入到第三个阶段是2003年以后,这个阶段是世界卫生组织对于糖危害的研究,糖的危害研究可以追溯到比较早的时期,在那个时期里面各种类型的报告都发现使用过多的糖,特别是游离糖,而不是我们吃水果或者是吃日常蔬菜里面带的糖,使用过多的游离糖会使得人患上一系列疾病,特别是在全球主要的死亡原因里面,可以明显的看到类似于糖尿病,类似于肥胖带来其他一系列的症状,是世界卫生组织特别关注的一个点。在这个关注的点上,世界卫生组织在2003年以后推动了全球对于糖税的征收,糖税就是SSDS征收,这个就是含糖的饮料。世界卫生组织呼吁全球对饮料中的游离糖进行一定的征税,糖税的历史是比较早的,在那个时期主要是因为为了财政方面的因素征收了糖税,我们在深度报告里面针对糖税的一些征求动机是有分析的,我这里就不过多分析了。 但是主要的一些征收的原因是处于世界卫生组织对于全球健康的分析,对于糖这个因素对人的负面因素的分析,所以就进入到了一个健康时代。在这个健康时代推出了一些糖税的相关政策,比如刚才讲的可乐型的饮料里面,特别是可口可乐这个公司关于糖税征求情况下代糖的使用,其实是驱动了整个代糖行业的发展。这是第三个阶段,叫糖的危害以及相关税收政策的阶段。我们国家也有相关的政策,包括健康中国2030这些政策,其实里面都有提到建立每个人使用的游离糖每天的摄入量。进入到第四个阶段,实际上是2018年到2019年,第四个阶段叫做网红食品推动的阶段,这个与个人的消费意识以及厂商的品牌宣传有一定的关系,这个就是我们现在看到的爆款叫做元气森林的发展。元气森林作为一个鲶鱼,使得整个行业不得不去在无糖饮料上面进行一定的竞争,并且他的宣传手段,在现在所谓的Z时代的,每个人对于自己的健康意识都有比较强消费动力的情况下,通过无糖、通过健康来进行品牌宣传,是得到了消费者的认可。在这个情况下,我们把它总结叫做品牌宣传以及个人健康意识的提升,叫做食品饮料企业的品牌宣传手段来进行宣传的。所以在过去发展历史过程中,我们总结出来从初期的发展是取决于易得性,在中间的发展阶段是取决于他和果腹糖浆的价格竞争时代,第三个发展阶段是世界上一些主流的对于糖负面作用的报道,推生了世界卫生组织以及各个国家对于糖税的征收,第四个阶段是网红的宣传效应以及大家健康意识的发展阶段。在这些因素的驱动下,不仅仅是元气森林为了宣传来来驱动整个代糖行业的发展,我们把他总结出来四个因素,是取决于价格、易得性、到底是不是健康以及在宣传的角度来讲有没有一定的主动宣传的网红效应,这些因素是驱动了各个糖的发展。所以我们在研究代糖,研究某一个品种代糖的时候要对这个品种的代糖,到底是什么因素,厂商用他是什么原因来进行分析,这种分析到后面的一些发展,这个类型的代糖或者是这个品种的代糖到底有没有发展空间。这是我们对于第一个阶段的讲解。前面我们总结了代糖行业的发展历史以及发展历史中的一些驱动因素,针对这些驱动因素在未来,现在是一个多因素共同驱动情况下,是一个复杂的发展阶段。网红的阶段使得代糖行业迎来快速发展,使得大众消费者去认知到代糖这个行业,这是现阶段的状态。当然价格因素和其他的因素还都是存在的。我们进入到第二个部分叫做甜度战争,在讲甜度战争之前首先要了解清楚代糖到底代了谁,所谓的代糖是甜味剂中的一个品种,甜味剂还可以包含蔗糖。双方的战争,我们可以把它理解为代糖和在人体内可代谢的糖来进行的战争,这个战争共同的盟友是代糖,他们共同的敌人是糖。在这个甜度战争详细的测算之前,我们引入了两个基本的概念,第一个是甜度,如果把蔗糖定义为1,吃一个单位的蔗糖,人产生的甜度的感觉定义为1的话,其他类型的糖能产生多少甜味的味觉,每一个糖有一个甜度的区间,我们取区间的平均值,三氯蔗糖用的最多的是650甜度,比较高的纽甜是6000个甜度,比较低的像网红的赤藓糖醇或者是阿洛酮糖都是0.7的糖度,这是引入的第一个定义的。引入了甜度的定义以后,我们就能对全球到底是有多少的甜度来进行测量,根据现在全球蔗糖的消费量,这个主要是以供给来看的需求,以及代糖和果腹糖浆在整个全球蔗糖消费过程中的一个替代比重,全球的甜度应该是在2亿左右,这个甜度是统一了单位的,我们之后讲的所有的概念都是以甜度为单位的。这2亿的甜度其中有一部分已经被代糖和果腹糖浆取代了,剩下的蔗糖甜度有多少会被取代,这个就是代糖未来有多少发展空间的测算。第二个概念就是想向大家解释一个比较大的误区,就是不同类型的糖之间到底是不是有的替代的作用,先说一下结论,第一个结论,我们把代糖分为三个品种,一是化学合成糖,二是植物提取糖,三是生物发酵糖,我们跟市场的分类方式是有所不同的。在这样发展的过程中,不同类型的代糖相互之间的取代效应是很有限的。第二个结论是在某一个糖的品种中,比如化学合成糖是存在代季之间的替代,比如一代糖精、二代甜精素、三代阿斯巴甜、四代安赛蜜、五代三氯蔗糖,所谓的六代是纽甜,这是代季之间的替代,他的替代作用主要是因为大家对于健康的宣传,以及口感的选择,为什么会有代季的提升,因为发现前面几代糖不健康,以及他们复配下来口感不好吃,就是这个原因。但是在化学合成植物提取和生物发酵这些糖之间有一个叫做复配的效果,我们就引入到第二个概念叫做甜度曲线,这是我们讲的两个基本概念。甜度曲线指的是我们吃进去一个甜味剂的时候,他能产生的喜甜、甜味峰值以及尾甜阶段,对我们的感官产生了一定的以时间作为横轴,以甜的强度作为纵轴的曲线,这样的曲线在其中有一条线是蔗糖,现在大众最能够熟知、能够产生愉悦感的就是蔗糖。每一个类型的代糖,所谓化学和植物发酵糖都不能够完全模拟蔗糖的甜度,这就使得在甜味剂的使用过程中是复配的,这个概念我们要再次强调一下,一定是一个复配的结果,就是多种类型不同类型的糖去共同使得口感更加接近于蔗糖,这是由于我们感官上的甜度曲线不同所带来的。所以在这个情况下,各个不同类型的糖,我们为什么认为他们之间的取代效应是很弱的,原因就在于他们在甜度曲线中以及在厂商的使用中,以及在复配的过程中,产生的效果是不同的,起到的作用是不同的。 回到我们这个概念,甜度战争中不同类型的糖,无论是化学合成糖、生物发酵糖还是植物提取糖,他们是属于不同的菌种,他们共同的敌人就是糖。这样就理解了他们之间是没有特别大的取代作为的,这是讲的两个概念。讲完这两个概念之后,我们对于行业的市场空间以及发展增速进行详细的测算,在测算的时候我们把代糖的下游应用主要分成四个方面,这四个方面:一是To B端叫工业生产,指的不是化工厂,工业生产指的是可口可乐、食品饮料、企业,他们把糖作为原材料,通过工业的方式做成食品和饮料的过程,这些我们把它叫做To B,工业生产。二是To b,指的可能不是一个企业,是夫妻老婆店,比如咖啡店、茶饮店、烘焙食品店,开的一些线下的蛋糕店。三是To C,是餐饮食业使用糖,这是厨师或者是街边的餐饮店直接去采购的。四是消费者每天直接去采购的糖。所以我们把整个行业可以分成To B、To b、To C、To c,在这些里面To B大概占了65%,工业端的甜度占了65%。剩下的是To b是茶饮、咖啡、烘焙占了15%,To C一共是占了25%左右的量,在这里面去单独测算每个领域里面到底有多少的替代空间。首先最大的工业端的食糖,又可以把它分成两部分,一部分是饮料,一部分是食品,其

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