2022年二季度基金持债分析：短久期，信用继续下沉

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 短久期，信用继续下沉 证券研究报告 2022年08月04日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：基金转债持仓比例延续上行，景气赛道获增持-2022年Q2公募基金转债配置分析》 2022-08-02 2 《固定收益：7月数据怎么看？-固收数据预测专题》 2022-08-02 3 《固定收益：如何看待转债市场的短期震荡和调整？-可转债市场周报（2022.7.31）》 2022-07-31 2022年二季度基金持债分析 二季度基金净值有所回升。2022年二季度末，各类基金共计9842只，资产净值约26.67万亿元。相较于2022年一季度末，各类基金数量增加3.12%，资产净值增加6.34%。 债基方面，规模持续上升，增速回升。2022年二季度债基总体份额7.09万亿份，较2022年一季度末上升9.59%（上一季度为3.46%）；平均份额24.65亿份，较2022年一季度末上升4.87%（上一季度为0.90%）；债券型基金资产净值约为7.75万亿元，较2022年一季度末增加9.88%（上一季度为2.34%）。 分投资风格来看，2022年二季度，主动管理型基金和被动管理型基金的新发份额较上季度均明显回升，分别增加770.12亿份、1689.44亿份。 从资产配置的比例看，其他资产、股票的占比上行，债券、现金的占比下行；2022年二季度末股票、债券、现金、其他资产占比分别为22.84%、49.28%、15.98%、11.19%。从债券配置比例看，与2022年一季度末相比，2022年二季度基金增加了对金融债、信用债的配置占比，减少了对利率债、同业存单、其他债券的配置占比。 债券型基金持债方面，普遍增配金融债。 中长期纯债型基金增加了对金融债、信用债的配置比例，减少了对利率债、同业存单、其他债券的配置比例；短期纯债型基金增加了对金融债、利率债、其他债券的配置比例，减少了对信用债、同业存单的配置；一级债基增加了对利率债、信用债、金融债、同业存单的配置比例，减少了对其他债券的配置比例；二级债基增加了对金融债的配置，减少了对利率债、信用债、同业存单、其他债券的配置。 债券型基金重仓券结构方面： 2022年二季度，债券型基金重仓利率债中，国债配置比例增加0.20%，地方政府债、政策性银行债配置比例分别减少0.07%、1.13%。此外，相较于2022年一季度，债券型基金对商业银行次级债的配置继续在增加；在商业银行次级债中，永续债的规模及占比在增加。 对于信用债，机构多以AAA、央企信用债为底仓，从债券型基金重仓券的结构变化可以发现，2022年二季度，机构对城投债下沉力度较弱（仍主要集中在AAA主体中），对产业债下沉力度较大（体现在AA+主体占比提高，AAA主体占比下降）。 基金杠杆方面：截至2022年二季度末，主要债券型基金杠杆率涨跌互现，中长期纯债型基金、二级债基杠杆均下降，一级债基则上升。其中，中长期纯债型基金的杠杆率为122.20%，较2022年一季度下降了1.01个百分点；一级债基的杠杆率为113.72%，较2022年一季度上升了0.55个百分点；二级债基的杠杆率为103.80%，较2022年一季度下降了10.10百分点。 基金久期方面：久期持续缩短。截至2022年二季度末，债券型基金的久期为2.01，相比2022年一季度下行了0.22，其中，利率债加权久期下降0.28至2.19，信用债加权久期下降0.06至1.23。 债基业绩方面：债基收益率较一季度明显回升。 股票型基金（-3.27%）<中债国债总全价指数（-0.19%）<中债国开行债券总全价指数（0.11%）<混合型基金（1.67%）<货币基金（2.56%）<短期纯债基金（4.25%）<二级债基（4.90%）<中长期纯债（5.01%）<一级债基（5.88%）。 风险提示：宏观经济政策不确定性，疫情变化超预期，信用事件频发。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基金持仓分析 ................................................................................................................................ 4 1.1. 基金市场规模 ................................................................................................................................... 4 1.2. 基金资产配置 ................................................................................................................................... 6 1.3. 基金持债分析 ................................................................................................................................... 6 2. 债券型基金持债分析 .................................................................................................................... 7 2.1. 中长期纯债型基金 .......................................................................................................................... 7 2.2. 短期纯债型基金............................................................................................................................... 8 2.3. 一级债基 ............................................................................................................................................ 9 2.4. 二级债基 .......................................................................................................................................... 10 3. 基金重仓券结构分析 .................................................................................................................. 11 4. 基金杠杆分析 .............................................................................................................................. 12 5. 基金久期分析 .............................................................................................................................. 13 6. 债基业绩分析 .............................................................................................................................. 13 图表目录 图1：2022年二季度基金市场规模继续增长 ........................................................................................ 4 图2：2022年二季度按投资范畴分各类基金数量分布（只） ........................................................ 4 图3：2022年二季度按投资范畴分各类基金净值分布（亿元） ................................................... 4 图4：混合型基金市场规模下降 ................................................................................................................. 5 图5：股票型基金市场规模下降 ................................................................................................................. 5 图6：货币市场型基金市场规模小幅上涨 .............................................................................................. 5 图7：债券型基金市场规模小幅上涨 ........................................................................................................ 5 图8：债券型基金平均份额小幅上升 ........................................................................................................ 5 图9：不同投资风格债券型基金新发份额（亿份） ............................................................................ 6 图10：主动管理型基金新发份额（亿份） ............................................................................................ 6 图11：基金资产总值变化（亿元） .......................................................................................................... 6 图12：基金资产配置情况 ............................................................................................