【玉米】2209合约跌至2600关口，底在哪？姜振飞国元期货研究2022-07-2007:30发表于北京热点直击①国元期货国元期货研究周度观点期货方面：今日期货2209合约跌至2600一线，下跌幅度超过2%，从高点到低点下跌近100个点。现货方面，华北以及山东地区部分深加工企业下调10-20元/吨，东北以及内蒙地区玉米收购价相对稳定，辽宁锦州港港口容二等玉米平仓价价格2760元/吨，广东蛇口二等散粮蛇口港现货自提价格2800元/吨，较昨日下跌10元/吨，整体来看是产区价格较为稳定，销区价格走低；消息方面，目前并未有较为明确的利空消息。外盘方面，美玉米主力合约下跌1.4%。因此今日玉米2209合约下跌主要因美玉米带动，由于现货相对稳定，盘面贴水继续扩大至150元/吨左右。总结：现阶段玉米期现市场形成利空情绪循环，期货下跌，市场对未来的预期屡创新低，超出贸易商的心理预期，贸易商出货意愿增强，现货价格走弱，市场利空情绪加剧，期货趋势下跌没有止跌的驱动以及信心，在美玉米下跌以及外围市场的利空情绪下，加剧下跌。从目前期现市场心态来看，这波更多是期货带动现货下跌。在以前的文章中分析过，玉米期货是有底，一是种植成本的底，在2600左右，二是政策底。种植成本底在目前较强利空情绪主导下，难以起到支撑作用，可能要到政策底，政策底预期在2400-2500之间。这个是有较强支撑的。今日玉米已经跌至2600，下方空间会有多大，这里利空情绪将持续多久？ 近两年对玉米行情以及未来走势分析中，有个较为普遍的观点就是中长期供需偏紧，这个前提是国内玉来进口没有完全放开，自前这个逻辑仍然存在，加上今年米种植面积减少，天气高温多雨，因此玉米中长期的利多驱动仍然存在的。而短期的下跌更多是美玉来下跌的以及外围市场利空消息，导致的利空情绪（由于进口配额存在，国内外价格联动并不完全一致）以及国内需求端不愿接货，消化现有库存为主，此外玉米淀粉期货价格超跌带来的联动，（自前09合约玉米淀粉以及玉米价格缩窄至350，属于历史同期较低位置）。从盘面大幅贴水以及中长期利多因素仍然存在的角度来着，目前盘面是存在超跌现象，也就是说盘面估值是偏低的，这种更多是市场的利空情绪所致，只要现货市场挺住，既是近期没有利多信心支撑，这波下跌最多将底部带到政策底，也就是2400-2500区间内。若这种悲观情绪持续下去，可能影响新季玉米的开秤价格，反弹可能要到国家挺价收储，保农稳价。基本面：1、近期玉米行情综述近期现货市场偏弱的几个因素，需求端：深加工企业进入夏季检修季，加上下游产品需求低迷，备库意愿较低，饲料企业由于4、5月储备库存较高，加上糙米等替代补充，在消耗库存。供给端：多雨天气，玉米不宣储存，华北玉米在积极去库，在目前期现悲观情绪下，东北贸易商出售意愿增强，而需求低迷，购销冷清，致使现货价格不断走低。外围市场：乌克兰出口谷物在积极改善，巴西玉米产量创纪录，在积极出口，美玉米承压运行。下方的支撑有两个，一个是天气预期，另一个是今年国内玉米种植面积小幅减少，中长期产需有缺口，在近期较强利空情绪下，难以体现。第一部分：国际环境近期市场行情分析外媒7月14日消息：周四乌克兰基础设施部长奥列克桑德·库布拉科夫表示，在周三与俄罗斯、联合国和土耳其的会谈后，距离达成通过黑海港口出口粮食的协议肯定更近一步。随着乌克兰陆运谷物通道逐步开辟，将会使乌克兰谷物出口增幅逐步增加，乌克兰国内的1800万吨库存压力逐步缓解。俄罗斯最近的一项调查显示，该国2022/23年度可供出口的小麦数量将达创纪录的4100万吨，较当前年度增加25%。其他方面，巴西天气有利于二茬玉米收割，产量也相应上调，因此巴西玉米接下来出口将成为市场的焦点，据外电消息，巴西今年上半年玉米出口量增长 221%，因乌克兰出口受阻但欧盟近期迎来第二波热浪，席卷西欧部分地区，加剧这些地区的干旱，这对依赖雨水农田或干旱导致灌溉限制的地区可能造成严重的影响，进一步限制玉来收成前景。在整体来看，粮食危机最严重的的时候已经过去，供应紧张程度逐步缓解，但天气是最大的干扰因素。2、美玉米出口销售回暖以及干旱天气带来支撑美国农业部本周提高了对玉米种植面积的估计；美国202年玉米种植面积预估为8992.1万英亩，市场预估8961.1万英亩，3月预期8949万英亩，美玉米种植面积超预期。美国农业部6月季度数据显示，美国玉米和大豆库存均高于去年同期，也高于分析师的预测。截止6月1日，美国玉米总库存达到43.5亿蒲，同比增长6%。这显示实际的美玉米种植面积以及库存是超市场预期的。最新的美宝米出口销售报告显示，中国连续两周取消旧作订单，墨西哥、巴掌马则一边采购新作订单一边取消旧作订单，美国玉米出口销售异常疲弱。取消旧作主要因国内供应宽松，内外价差倒挂，采购新作，是为了防范由于干旱天气导致后期玉来价格涨幅过大。但在全球粮食供应紧张程度缓解以及通胀经济需求偏弱的背景下，自前美玉米出口以及需求受到一定的抑制。美国中西部的西半部分地区天气干热，施压于正处于关键授粉阶段的玉米作物，干旱的天气是盘面主要支撑所在。整体来看，乌克兰粮食出口得到有效进展，6月公布的美玉米种植面积以及谷物库存报告超预期，加上宏观利空环境，美玉米主力合约大幅下跌，跌至600关口，短期空头情绪仍需释放。短期需关注俄乌局势进展以及美国天气支化，第二部部分：国内近期市场行情分析1、玉米现货市场整体偏稳 新作方面长势整体良好，前期升温较快，玉米植株高度差距有所修复，但是本周东北地区出现大范围降水，黑龙江情正常，辽宁西部和吉林中西部部分低洼地块出现积水，如果后期降水量持续偏多，会对新作产量形成实质性影响，也不利于后期授粉。另外，降水或影响施肥肥力效果，需继续关注后期玉米长势情况。随着玉米期货价格持续回落，逼近2600关口，市场着空玉米情绪增加，东北贸易商出库意愿增加，但港口到货量维持低位，此外东北华北等地近期高温雨季来临，潮湿加重储存难度，部分潮粮上量增多，而需求端较为疲软，深加工企业进入检修季，开机率低，提价补库的意愿度低。北方港口玉米价格偏弱运行。期货再次下跌影响市场心态，下游采购维持谨慎态度，观望为主。部分贸易商出货意愿增加，降价刺激出货，但市场购销仍然清淡。港口到货量维持低位，主要以大贸易自有货物集港。截止至7月14日，北方港口二等玉米平仓价格2760-2770元/吨，较上周下跌40元/吨。港口二等新季玉米收购价格2730-2740元/吨，较上周下跌40元/吨。产区部分贸易商出库意愿增加，价格高报低走，但多数贸易商心态仍相对稳定，挺价销售。南北玉米价格倒挂，产区与港口价格倒挂，预计港口玉米行情仍是持局面2、小麦价格高位回调、饲用稻谷当前主产区新产普麦主流收购价已由前期的1.55~1.60元/斤下滑至1.50~1.56元/斤，个别地区甚至跌破1.50元/斤关口据分析，小麦价格持续下跌的原因：一是近期主产区阴雨绵绵，影响小麦质量和存储，粮商出售积极，市场粮源供应充足；二是由于今年新麦质量较好，储备轮换收购进度快，部分企业已经提前完成收购任务；三是当前面粉消费处于传统淡季，企业开工率低，采购力度减弱，在企业库存较高的情况下，顺势压低小麦收购价格。目前大部分贸易商围粮成本为1.50~1.53元/斤，而市场麦价已逼近甚至跌破贸味着小麦下行空间已经有限，而且此行情运行也难以持久。3、进口成本大幅下滑，国内短期可以有效补充随着美玉来大幅回落，港口到岸完税价也逐步下降， 中国海天忌著的数据量示，6月进口221万吨玉米，同比下滑38.2：进口来源主要是美国，截止到7月19日，美湾港口玉米到岸完税价为2920（关税1%，交货月8月），广东港口东北玉米散粮价格为2800元/吨，进口利润倒挂120元/吨。预期7月、8月进口量将继续下滑。自俄乌战争导致乌克兰玉米出口受阻以来，中国一直从其他产地寻求替代的进口宝米，包括充许来自缅甸的货物，并为巴西的船货扫清道路，但目前能出现实际替代供应的数量并没有体现出来。随着乌克兰谷物出口大幅改观，加上巴西玉来丰产，全球玉米供应紧张局势得到缓解。随着进口成本下滑，后期进口乌克兰及巴西玉米来源增加，预期巴西玉米至少明年才能到港，国内进口端将逐步变得充裕。但须知道国内的进口施行的是配额制，是对国内市场的有效补充，不足以改变市场整体格局。4、需求端采购较为谨慎，难以提供上涨动力根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料企业的最新调查数据显示，截至7月14日饲料企业玉米平均库存31.21天，周环比下降1.13天，降幅3.5%，较去年同期上涨8.41%。从饲料企业库存天数来看，由于玉米价格持续走弱，部分企业有意降低库存，加上定向稻米继续拍卖，多数饲料企业继续签订糙米合同，糙米价格较低和蛋白价格高位，吸引饲料企业采购糙米，下游饲料企业建库意愿下降。但也有少数饲料企业，预期玉米价格基本触底，加之库存降至低位，有采购补库活动，但整体来看补库意愿有限。据市场调研统计，因下游企业加工利润较低，多数饲料厂计划在新粮上市前保持低库存状态，对采购计划比较谨慎，观望为主。深加工端：随着天气转热，下游食品餐饮，造纸及发酵行业采买力度偏小，玉米淀粉走货速度偏慢。除部分区域产量下降带动库存下行以外，多数企业库存开始增长。未来随着订单合同遂步被执行，淀粉企业销售压力或葱加明显。据Mysteel农产品调查数据显示，本周宝米淀粉开工率出现下滑，主要是华北地区部分企业玉米淀粉产量减少，由于玉米价格持续上涨，产品利润却无法兑现，工厂经营利润缩水，部分企业减产减量，随着夏季检修季的来临，未来开工率下行或仍为大趋势。 期现数据 2022年7月19日发布于北京 姜振飞高级分析师期货从业资格号：F3073825投资咨询资格号：Z0016238联系电话：010-84555291免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况国元期货研究期货行业资讯及投研报告61篇原创内容公众号阅读4D分享收藏贵在看