业绩符合预期，免热合金完成FTO报告

业绩符合预期，下半年产业链恢复值得期待。公司发布2022上半年财报，22H1实现营收100.52亿元，同比增长16.00%，归母净利润为2.77亿元，同比增长0.55%。2022Q2实现营收45.14亿元，同比增长3.14%，环比下降18.48%，归母净利润为1.43亿元，同比增长0.33%，环比增长6.30%。Q2营收环比下降主要原因在于上海、长春等疫情防控升级，公司铸造铝合金和铝合金车轮产品销量受到影响。目前疫情得到有效控制，物流和供应链恢复正常，公司下半年业务值得期待。 扣除股权激励摊销的归母净利润稳步增长。2022H1扣除股权激励摊销的归母净利润为3.23亿元，同比增长17.13%，扣除股权激励摊销的扣非归母净利润为2.57亿元，同比增长13.12%。2022Q2公司扣除股权激励摊销的归母净利润为1.80亿元，同比增长27.42%，环比增长26.15%；扣除股权激励摊销的扣非归母净利润为1.39亿元，同比增长18.73%，环比增长17.83%。 研发材料费用和样品试制费用增加，人民币贬值公司出口业务持续收益。2022Q2公司毛利率为9.89%，环比增加1.73pct，同比下降0.46pct，净利率为3.15%，环比增加0.73pct，同比下降0.18pct。拆分Q2的毛利润和净利润，相比于22Q1，22Q2管理费用占比提升较为明显，主要原因是Q2公司股权激励的股权支付约5400万元的费用。Q2公司的研发费用占比提升也较为明显，主要原因是公司材料领用费用增加约3100万元，样品试制费增加了约1300万元。而公司的财务费用下降比较明显，主要原因在于人民币贬值，公司出口的汇兑盈利约5270万元。 免热处理合金顺利完成专利检索报告，大规模应用蓄势待发。 2022上半年公司已完成了《铝合金机构件专利风险检索分析（FTO）报告》，立中集团免热合金专利通过筛选、比对、分析相关领域专利448件，确定公司技术方案均未落入上述专利的保护范围，进一步保证了公司免热处理合金技术的自由使用和开发，并使通过该技术生产的产品投入市场时能够受到保护，为未来大规模的应用打下坚实基础。 可转债募集15.8亿元，业务扩张有保障。2022年8月1日公司公告计划发行可转债募集15.8亿元，用于山东锂电新材料项目、墨西哥年产360万只超轻量化铝合金车轮项目、以及免热处理、高导热、高导电材料研发中心项目。按照转股价格37.86元/股，转股数量占比6.76%。此次发行可转债，公司的扩产项目有了可靠的保障。 投资7.63亿元建设锂电新材料项目，达产后净利润贡献3.2亿元/年。2022年上半年，公司锂电新材料项目已开始施工建设，项目建设周期2年，达产后净利润预计为3.29亿元/年。锂电新材料项目将进一步完善公司上游氟硼酸钾等氟化盐的产业链建设，为公司的功能中间合金原材料的供应提供稳定保障。同时该项目生产的六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂和电子级氟化钠产品将推动公司在新能源汽车锂离子和钠离子电池材料方面的市场布局，持续打开公司的盈利空间。 盈利预测与估值 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表 1.业绩符合预期，扣除股权摊销净利率稳步提升 业绩符合预期，扣除股权激励摊销的归母净利润稳步增长。公司发布2022上半年财报，22H1实现营收100.5亿元，同比增长16.00%，归母净利润为2.77亿元，同比增长0.55%。 2022Q2实现营收45.14亿元，同比增长3.14%，环比下降18.48%，归母净利润为1.43亿元，同比增长0.33%，环比增长6.30%。Q2营收下降主要原因在于上海、长春等汽车产业重地因疫情防控措施升级，导致汽车产业链部分停摆，公司铸造铝合金和铝合金车轮产品销量受到影响。目前疫情得到有效控制，物流和供应链恢复正常，公司下半年业务值得期待。 2022H1扣除股权激励摊销费用的归母净利润为3.23亿元，同比增长17.13%，扣除股权激励摊销费用的扣非归母净利润为2.57亿元，同比增长13.12%。2022Q2公司扣除股权激励费用的归母净利润为1.80亿元，同比增长27.42%，环比增长26.15%；扣除股权激励摊销费用的扣非归母净利润为1.39亿元，同比增长18.73%，环比增长17.83%。 图表1：立中集团的营收及同比情况（亿元） 图表2：立中集团的归母净利润及同比情况（亿元） 研发材料费用和样品试制费用增加，人民币贬值公司出口业务持续收益。2022Q2公司毛利率为9.89%，环比增加1.73pct，同比下降0.46pct，净利率为3.15%，环比增加0.73pct，同比下降0.18pct。拆分Q2的毛利润和净利润，相比于2022Q1，2022Q2管理费用占比提升较为明显，主要原因是Q2公司股权激励的股权支付约5400万元的费用。Q2公司的研发费用占比提升也较为明显，主要原因是公司材料领用费用增加约3100万元，样品试制费增加了约1300万元。而公司的财务费用下降比较明显，主要原因在于人民币贬值，公司出口的汇兑盈利约5270万元。 图表3：立中集团毛利率及净利率（%） 图表4：立中集团期间费用率（%） 再生铝业务所得税享受优惠，Q2信用减值转回利好利润。进一步拆分，2022Q2公司所得税费用环比下降53.83%，主要是由于公司的再生铝业务享受再生资源综合利用所得税优惠政策等所致。同时2022Q1公司计提了2300万的信用减值，而Q2进行了信用减值转回，一定程度上也利好Q2的净利润。 图表5：立中集团2022Q1毛利率及净利率拆分（亿元）图表6：立中集团2022Q2毛利率及净利率拆分（亿元） 2.免热合金完成FTO报告，为大规模应用打下基础 一体化压铸降本减重，是未来的大趋势，目前正在加速渗透。随着新能源汽车集成化越来越高，车身一体化也将成为趋势。2020年特斯拉就在Model Y中使用一体化压铸后的底板，可以有效的降低车身总重量10%。2022年特斯拉在Austin工厂生产的Model Y采用一体化压铸技术，减少了1600多个焊点，降低了生产成本。国内蔚来、小鹏等也都开始纷纷布局，蔚来成功开发了可用于制造大型压铸件的免热处理材料，并将会应用在蔚来第二代平台车型上，小鹏武汉产业基地也会建设一体化压铸工艺车间。 图表7：Model Y采用一体化压铸，减少1600多个焊点 免热处理合金为一体化压铸的关键材料。随着汽车轻量化、新能源汽车产业的发展，汽车行业对于一体化压铸技术的需求和工艺制造成本的递减趋势，高强韧免热处理铝合金材料成为未来的发展趋势。立中集团研发的产的免热处理合金成功打破了国外在该领域的产品垄断和技术封锁，并已实现了市场化应用和批量生产，价格较国外产品价格低15%-20%，目前已用于生产某高端新能源汽车电池包以及电池包支架等结构件。 免热处理合金顺利完成专利检索分析报告，大规模应用蓄势待发。2022上半年公司已完成了《铝合金机构件专利风险检索分析（FTO）报告》，在公司研发的免热处理合金结构件材料的技术方案的基础上，通过检索国内外铝合金材料及其相关工艺的专利，并于相关专利的权利要求进行对比，通过筛选、比对、分析相关领域专利448件，并确定公司免热处理合金材料技术方案均未落入上述专利的保护范围，从而进一步保证了公司免热处理合金技术的自由使用和开发，并使通过该技术生产的产品投入市场时能够受到保护，为未来大规模的应用打下坚实基础。 图表8：立中集团免热处理合金的性能和国内外同行对比 发行可转债募集3150万，继续加大免热合金等铝材料的研发，构筑坚实的护城河。2022年7月31日公司发行可转债计划募资3150万元，建设免热处理、高导热、高导电材料研发中心项目，主要针对免热处理铝合金、硅铝弥散复合新材料、高导热高导电压铸铝合金等新型材料进行研发。立中集团一直专注于铸造铝及再生铝核心技术的突破，建立了自身独有的核心技术优势，为项目的顺利实施奠定坚实的基础。 3.投资7.63亿元，锂电新材料打开公司成长空间 新能源锂电池快速发展，六氟磷酸锂等电解液需求不断提升。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2021年，我国动力电池累计产量、累计销量、累计装车量分别为219.7GWh、186.0GWh和154.5GWh，分别同比增长163.4%、182.3%和142.8%；2022年上半年，我国动力电池累计产量、累计销量、累计装车量分别为206.4GWh、205.4GWh和110.1GWh，分别同比增长176.4%、253.2%和109.8%。 图表9：国内动力电池装机量（MWH） 建设新能源锂电材料项目，打造产业协同。立中集团中间合金新材料的主要产品尤其是高端晶粒细化剂、金属净化类溶剂等产品，原材料主要涉及氟硼酸钾、氟钛酸钾、氟锆酸钾以及氟硅酸钾等氟化盐。此次新建项目一方面生产的六氟磷酸锂产品能够在缓解新能源汽车客户锂电池材料供应短缺问题。另一方面产生的副产品氢氟酸通过中和置换，能够合成功能中间合金的关键原料无机氟化盐产品，能够保证公司关键原料的供应。 图表11：立中集团新建新能源锂电新材料项目（吨） 可转债募集15.8亿元，业务扩张有保障。2022年8月1日公司公告计划发行可转债募集15.8亿元，用于山东锂电新材料项目、墨西哥立中年产360万只超轻量化铝合金车轮项目、以及免热处理、高导热、高导电材料研发中心项目。按照转股价格37.86元/股，转股数量占比6.76%。此次发行可转债，公司的扩产项目有了可靠的保障。 图表12：立中集团发行可转换公司债券的募集资金用途（亿元） 投资7.63亿元，达产后净利润贡献3.2亿元/年。2022年上半年，公司持续加快锂钠电池新能源材料项目建设，该项目已开始施工建设，达产后净利润预计为3.29亿元/年。该项目将进一步完善公司上游氟硼酸钾、氟钛酸钾、氟锆酸钾等氟化盐的产业链建设，为公司的功能中间合金原材料的供应提供稳定保障。同时该项目生产的六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂和电子级氟化钠产品将推动公司在新能源汽车锂离子和钠离子电池材料方面的市场布局，持续打开公司的盈利空间。 4.风险提示 需求不及预期，项目扩产不及预期。