【天风商社食饮】速冻行业更新：三季度仍处改善通道，成本弹性可期我

【天风商社食饮】速冻行业更新：三季度仍处改善通道，成本弹性可期我们认为三季度无论在环比（二季度受损，三季度或存在补库和消费复苏）还是同比（低基数）的维度上，餐饮产业链板块基本面均有望实现回暖。我们认为可以积极关注疫后餐饮产业链复苏，一方面行业情绪回暖大概率与疫情放松有关，疫后产业链有望率先回暖，另一方面明年从业绩的角度看，此方向标的明年的业绩的弹性也较大。中长期来看，餐饮产业链下游连锁化率提升趋势不改，上游集中度有望提升，相关专业性企业在产业链地位有望提升，建议积极关注千味央厨、安井食品、立高食品。■千味央厨：近期情况来看，由于6月份华东地区餐饮仍受疫情影响，公司二季度表现或略低于预期。展望下半年，公司作为疫后产业链，下游大B餐饮有望率先恢复，弹性较大。长期来看，我们认为公司兼具稳定性与成长性，餐饮产业链上游量增趋势不变，存量客户构建公司业绩稳定性，增量客户打开大B业务天花板；小B渠道增速较快，竞争力强，且新培育大单品表现较好，扩品逻辑有望持续验证。■安井食品：收入方面二季度维持较好的恢复性增长态势。二季度费用方面，受到业绩奖励费用、广告费用、股份支付影响、物流费用影响。短期来看，公司受疫情影响仍有一定压力，火锅类产品增速放缓但面点、菜肴类产品增速较快，业绩有望保持稳健增长。长期来看，伴随下游需求的稳定增长以及产能的持续释放，我们预计公司火锅料及面点类产品预计将保持正常增速，菜肴类产品近年来增速较快，公司通过收购、投资建厂等方式持续加大在预制菜肴领域的布局，有望实现快速发展。■立高食品：公司环比持续改善，整体延续恢复态势。目前公司正加大餐饮渠道开拓，随着疫情的好转，整体改善趋势不改，且成本下降预期带来较高弹性。我们认为公司所处赛道景气度高，且长期发展路径清晰，逐步验证。冷冻烘焙赛道迎来快速渗透期，公司在烘焙产业链上游领域深耕多年，已具备较大技术优势和规模优势。未来公司将持续渠道深耕细作提升市占率，品类有序扩张提升产品使用率。伴随上游布局、产能释放，公司渠道、产品拓展及股权激励推动，公司有望持续快速增长。