股权激励继续推进，促进公司长远发展

事件：公司董事会审议通过了《2020年股票期权激励计划（草案变更）》的议案、《2020年股票期权激励计划实施考核管理办法（变更）》议案。 股权激励目标发布，强化未来增长势能。此次股权激励计划对2020年股权激励计划部分内容做了变更：1）解除限售的业绩考核条件：原草案以2018年营业收入为基数，对应2020-2022年营业收入增长率不低于45%、75%、115%，即2020-2022年营收不低于54.2、65.5、80.4亿元，2020-2022年复合增速为21.8%。 新草案以2021年营业收入为基数，对应2022-2024年营业收入增长率不低于22%、51.3%、90.6%，即2022-2024年营收不低于78.2、96.9、122.1亿元（对应同比增速分别为22%、24%、26%），复合增速较上一版有所提高。并对扣非净利润进行了考核，对应2022-2024年扣非净利润为23.4、26.9、30.9亿元，即2022-2024年扣非净利润同比增速不低于15%。2）激励总量&对象：原草案计划授予1250万份股票期权，激励对象不超过360人，变更后计划授予770万股票期权，激励对象不超过345人，对激励对象和个量分配情况也做了调整。3）行权价格：原草案计划授予的股票期权的行权价格为29.06元/份，变更后计划行权价格为56.24元/份。此次议案虽已与国资部门预沟通，但仍需报淮安市人民政府国有资产监督管理委员会审核通过后，提交公司股东大会审议。 股权激励持续推进，促进公司长远发展。公司结合疫情和行业现状，以及自身发展实际情况，对股权激励计划做了更符合自身发展的调整，更有利于充分激励高级管理人员、核心技术人员和管理骨干，调动员工积极性。根据公司年报披露的经营规划，公司确定2022年营收目标75亿元（同比增长17.0%），争取80亿元（同比增长24.8%）；净利润目标22.5亿元（同比增长10.9%），争取23.5亿元（同比增长15.8%）。此次股权激励对2022年的要求略高于年初制定的规划，体现公司对全年的增长信心。本次新草案推出及董事会审议通过后，后续激励工作有望继续展开，期待激励继续推进后提升内部活力，提前完成百亿目标。 投资建议：公司2022年回款良好，渠道库存良性。预计22-24年公司营业收入分别为78.41/94.95/114.63亿元，同比增速为22.35%/21.10%/20.73%，归母净利润分别为24.65/30.56/37.84亿元，同比增速为21.50%/23.96%/23.82%，EPS分别为1.97/2.44/3.02元，现价对应22-24年PE为23.79X/19.19X/15.50X。我们认为公司成长向好，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，全国化扩张不及预期，高端化进程不及预期 经营数据拆分 表1：今世缘累计利润数据拆分 表2：今世缘单季度利润数据拆分 表3：今世缘分产品单季度拆分 表4：今世缘分渠道单季度拆分 表5：今世缘分地区单季度拆分 财务报表分析和预测