电子：电子行业逆势上涨，车载FPC有望进入快速发展期

本周电子板块表现 本周大盘指数普遍下跌，上证指数、深圳成指、创业板指分别下跌0.51%、1.03%、2.44%；电子板块逆势上涨0.54%，在各板块中位居中上游。在电子行业细分板块中，多数板块上涨，涨幅排名前三的板块分别为消费电子零部件及组装、光学元件、印制电路板，分别上涨4.37%、4.20%、3.30%。 本周电子板块个股表现 本周电子板块卓翼科技、濮阳惠成、蓝黛科技领涨，分别上涨60.92%、24.17%、24.15%，公司主要业务分别为3C产品、功能材料中间体、电子元器件；本周电子板块传艺科技、康冠科技、士兰微领跌，分别下跌10.27%、8.97%、8.81%，公司主要业务分别为消费电子产品零组件、智能显示产品、半导体产品。 FPC性能优势显著，车载FPC有望进入快速发展期 FPC是PCB的一种重要类型，具有配线密度高、重量轻、厚度薄、可折叠弯曲等优势，车用FPC在客户认证、产品工艺、技术等方面具有较高壁垒，在照明、动力电池、智能座舱等模块具有广阔的应用前景。随着汽车电气化和智能化进程不断推进，车用FPC需求量预计将随之大幅增长。Prismark数据显示，2019年全球FPC总规模约为132亿美元，其中车载FPC市场规模占比11.2%，2019-2023年复合增速约为5.2%。 投资建议 受到疫情/贸易冲突/通胀等多重因素影响，消费电子销售规模出现下滑且持续承压，电子板块内部呈现结构性景气度分化，我们认为AIOT/新能源汽车/双碳等下游市场景气度有望持续提升，带动上游数字模拟设计公司和功率半导体业绩增长，重点标的国芯科技/华润微/新洁能/闻泰科技。晶圆厂资本开支居高不下，同时半导体设备材料国产化率仍有较大提升空间，因此我们长期看好半导体设备及材料赛道，重点标的盛美上海/拓荆科技/华海清科/神工股份。 风险提示 宏观经济下滑，系统性风险；新冠疫情反复反弹的风险；5G手机和IOT产品出货量低于预期；新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期。 1.本周电子板块行情 1.1电子细分板块行情 本周大盘指数普遍下跌，上证指数、深圳成指、创业板指分别下跌0.51%、1.03%、2.44%；电子板块逆势上涨0.54%，年初至今仍然下跌27.28%。 图表1：本周大盘指数行情 本周电子行业涨跌幅为0.54%，在31个申万一级行业中涨幅位居第13位，涨幅前三名的行业分别为房地产、汽车、机械设备，分别上涨2.85%、2.34%、2.22%； 跌幅前三名的行业分别为医药生物、食品饮料、社会服务，分别下跌3.77%、2.75%、2.24%。 图表2：申万一级行业本周涨跌幅对比 在电子行业细分板块中，多数板块上涨，涨幅排名前三的板块分别为消费电子零部件及组装、光学元件、印制电路板，分别上涨4.37%、4.20%和3.30%。涨跌幅排名末位三位分别为模拟芯片设计、半导体设备和数字芯片设计，分别下跌6.37%、4.87%、2.81%。年初至今，电子行业各版块涨跌幅均为负，回调较深。 图表3：本周电子细分板块行情 1.2电子板块个股行情 本周电子板块卓翼科技、濮阳惠成、蓝黛科技领涨，分别上涨60.92%、24.17%、24.15%，公司主要业务分别为3C产品、功能材料中间体、电子元器件。其中卓翼科技从事通讯、计算机、消费类电子等3C产品的研发、制造与销售，子公司卓博机器人从事机器人相关业务。 图表4：本周电子板块涨幅前十标的 本周电子板块传艺科技、康冠科技、士兰微领跌，分别下跌10.27%、8.97%、8.81%，公司主要业务分别为消费电子产品零组件、智能显示产品、半导体产品。其中传艺科技周涨跌幅（-10.27%）为负，月涨跌幅（17.87%）和年涨跌幅均为正（100.26%），公司主营业务为笔记本电脑及其他消费电子产品零组件的研发、生产和销售，主要产品为笔记本电脑键盘薄膜开关线路板、笔记本电脑触控板按键、笔记本电脑等消费电子产品所用柔性印刷线路板，公司钠离子电池从技术层面已经完成小试。 图表5：本周电子板块跌幅前十标的 1.3电子板块估值水平 本周电子板块（申万电子行业指数）市盈率为24.83倍，自2022年4月底部（22.22倍）反弹以来，电子板块估值依然处于近5年的低位。 图表6：电子板块市盈率（TTM,剔除负值） 2.本周电子板块重点公司公告、行业新闻 2.1本周重点公司公告 本周多家上市公司披露了2022年半年度报告或业绩预告，包括中一科技、清溢光电、可立克、卓翼科技、亚世光电、北京君正、华工科技、国芯科技等，部分公司实现了快速的业绩增长 ，其中国芯科技预计营业收入2-2.1亿元 ，同比增长42.10-49.19%；预计归母净利润为0.58-0.63亿元，实现大幅增长，同比增速为1732-1890%。 图表7：重点公司公告 2.2本周行业新闻 1）7月26日，TrendForce集邦咨询发布报告称，2022年Q2全球电视出货量4517万台，同比下降6.8%，环比下降5%；2022年H1出货量9272万台，同比减少5.8%。同时再次下调今年电视出货量至2.02亿台，同比减少3.8%。 2）7月26日，福特发布福特电皮书，预计将在2026年前投入500亿美元，陆续于全球布建电动车生产基地、电池模组研发中心等硬件设施，目标明年电动车总产能提高到60万辆、2026年达年产200万辆。 3）7月26日，美光公司宣布全球首款232层NAND已在该公司的新加坡工厂量产，初期将以封装颗粒形式通过Crucial英睿达SSD消费产品线向客户发货。 该技术节点达到了现今业界最快的NAND I/O速度：2.4GB/s，比美光176层数据传输速度快50%；每晶粒写入频宽提高100%，读取频宽亦增加超过75%。 TLC密度达到14.6 Gb/mm2，较目前市场上的TLC竞品高出35%-100%；并且采用比美光前几代产品小28%的新封装尺寸。 4）7月29日，Strategy Analytics发布报告，报告显示2022年Q2全球智能手机出货量2.91亿部，同比下降7%。其中三星、苹果、小米市场份额位居前三位，占比分别为21.5%、16.3%、13.6%。Strategy Analytics预计，2022年全年全球智能手机出货量将同比下降7-8%。 5）7月29日，根据Gartner预测，由于智能手机和PC销量萎靡，2022年半导体收入增长将放缓，2023年将出现下滑。Gartner将市场规模预测由2022年Q1的6759亿美元调整为2022年Q2的6392亿美元，对应同比增速7.4%。 3.本周专题：车载FPC即将进入快速发展期 3.1 FPC性能优势显著，符合下游发展趋势 FPC是PCB的一种重要类型，它具有配线密度高、重量轻、厚度薄、可折叠弯曲、三维布线、安全性等其他类型电路板无法比拟的优势，更符合下游行业中电子产品智能化、便携化发展趋势，被广泛运用于现代电子产品。按层数划分，FPC可分类为单层FPC、双层FPC、多层FPC，相关制造技术以单层FPC制造技术为基础，通过迭层压合技术实现，具体如下： 图表8：FPC主要分类及相关介绍 3.2车载FPC行业壁垒高，应用前景广阔 由于汽车FPC在长度与可靠性方面需要更高要求，车用FPC存在行业壁垒，比如客户认证壁垒、产品工艺壁垒、技术壁垒等。 客户认证壁垒：车用FPC由于考虑到安全性和可靠性，一般认证周期需要2－3年，对FPC厂商要求也比较高，并且客户粘性也很强，一般情况下通过认证的公司，客户不会轻易更换。 产品工艺壁垒：新能源汽车设计型号各异，导致各种车型对应的电池模组存在某些差异化，在电池模组上表现出形态和数量的不同，所以动力电池FPC的使用数量与规格都有所不同。这就导致在FPC产品工艺上需要更大要求，具备丰富经验和充足生产能力的厂商越能脱颖而出。 技术壁垒：由于新能源汽车中的电子技术突飞猛进，比如在激光雷达、摄像头、LED灯、智能座舱等产品中心需要使用大量且更加高端的FPC产品，从而导致整车厂对FPC厂商技术的要求更加严苛。 图表9：FPC生产流程示意图 FPC以轻、薄、可弯曲、配线密度高等优势，在目前的汽车电动化与智能化的趋势下有着显著优势。根据战新PCB产业研究院预计，FPC在车载领域的用量将不断提高，预计FPC单车用量超过100片，未来汽车对FPC的需求可达传统汽车的5～8倍。典型产品如车载照明FPC、车载转换开关、车载智能座舱FPC、车载传感器FPC、动力电池FPC等等。 图表10：车用FPC类型及用途 3.3新能源汽车产业拉动FPC需求快速提升 新能源汽车的电动化和智能化已经成为行业最大的趋势，上有政策推动，下有消费升级和技术革命的驱动。 汽车电动化：根据我国《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，到2025年我国新能源汽车新车渗透率将达到20%，到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流。新能源汽车功率器件用量数倍于传统燃油车，汽车电动化趋势带动功率半导体市场需求高速增长。到2023年，汽车应用将继续受到组件供应限制，尤其是在微控制器(MCU)、电源管理集成电路(PMIC)和稳压器方面。 汽车智能化：随着未来电动化、自动驾驶、智能座舱等技术不断落地与渗透，汽车HPC、EV/HEV和高级驾驶辅助系统将引领汽车电子的增长。根据Statista，2020年全球汽车电子市场规模约2200亿美元，预计2028年规模将增至4000亿美元以上，年复合增长率超过8%。在互联网、娱乐、节能、安全四大趋势的驱动下，汽车电子化水平日益提高，汽车电子在整车制造成本中的占比不断提高，预计2030年接近50%。 Prismark数据显示，2019年全球车载FPC市场规模占全球FPC总规模的11.2%左右，2019-2023年复合增速约为5.2%。 图表11：新能源汽车销量（万辆） 图表12：汽车电子占整车成本 图表13：全球FPC市场产值（亿美元） 3.4 FPC替代动力电池中的传统线束是大势所趋 FPC材料性能出色，有望替代动力电池传统线束。FPC具有配线密度高、重量轻、厚度薄、可折叠弯曲、三维布线、安全性等其他类型电路板无法比拟的优势，更符合下游行业中电子产品智能化、集成化发展趋势，更加适合新能源汽车。在发展初期阶段，动力电池以传统线束（由多条铜线和外部的包围塑料组成）为主，主要是因为FPC成本和可靠性方面没有完善，但是随着技术的不断发展，近几年FPC的成本降低和可靠性得到完善，替代传统线束的趋势愈发明显。目前宁德时代和比亚迪已经在pack环节大量应用FPC，欣旺达、特斯拉、国轩高科也开始应用FPC，未来有望有更多企业使用FPC。目前市面上车用FPC价格约为60元/个，新能源车型一般10个左右的模组，推算FPC替代传统主线束，将带来单车价值600元左右的增量。 图表14：动力电池FPC示意图 图表15：新能源汽车电池模组示意图 3.5上游原材料呈现下跌趋势，FPC成本压力大大缓解 FPC成本占比最高的是FCCL柔性覆铜板，达到40%。而在覆铜板成本中，铜箔占比42%，环氧树脂占比26%，合计占到了总成本近七成。目前覆铜板的主要材料降价迅速，成本端压力得到很好缓解，销售端方面由于车用FPC的高壁垒属性保证了FPC的价格相对稳定。因此我们认为这将大大提升FPC厂商的毛利润和净利润水平。 图表16：FPC成本构成 图表17：覆铜板成本构成 图表18：环氧树脂华东市场价格（元/吨） 图表19：精炼铜现货平均价格（元/吨） 3.6 FPC相关公司主要有弘信电子和奕东电子 弘信电子：弘信电子是专业从事FPC研发、设计、制造和销售的高新技术企业。 在消费电子领域，公司与终端厂商在折叠屏手机、手表、手环、TWS蓝牙耳机等折叠显示及可穿戴设备方面的供货力度进一步加大，公司已成为相关设备显示方面FPC主力供应商。此外，公司大力开拓mini LED相关业务，目前已成为国内外知名元宇