中标上海积塔多台设备，半导体设备订单饱满

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 中标上海积塔多台设备，半导体设备订单饱满 ■中标上海积塔多台设备，嘉芯半导体步入快速发展期：7月19日，在上海积塔的招标项目中，万业企业旗下孙公司嘉芯闳扬中标4台快速热处理设备。7月25日，嘉芯迦能中标了上海积塔的薄膜沉积设备。7月29日，嘉芯迦能和嘉芯闳扬中标上海积塔多台刻蚀机。嘉芯闳扬敦和嘉芯迦能均为嘉芯半导体子公司，其中嘉芯半导体是公司在2021年12月与宁波芯恩合作成立的项目公司，主要覆盖刻蚀、薄膜沉积、快速热处理及退火、清洗设备等多款集成电路核心前道设备。此次中标积塔的多款设备，标志着嘉芯半导体已经步入快速发展期，公司从离子注入顺利往更多前道设备品类拓展，半导体装备平台逐步完善。 ■半导体设备收入大增，在手订单饱满：公司发布公告，22H1半导体设备收入较上年同期增加约150%，公司及控股子公司累计新增半导体设备订单超人民币7.5亿元。公司半导体收入快速成长，在手订单饱满，在半导体设备国产替代推进，公司营收以及订单有望迎来持续高增长。 ■投资建议：预计公司2022年~2024年收入分别为15.71亿元、20.63亿元、25.84亿元，归母净利润分别为5.11亿元、6.32亿元、7.30亿元，EPS分别为0.53元、0.66元和0.76元，维持 “买入-A”投资评级。 ■风险提示：全球半导体景气度不及预期；晶圆厂资本开支不及预期；国内设备公司技术研发不及预期；国产化进度不及预期风险。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 931.5 879.9 1,571.0 2,062.5 2,584.0 净利润 315.3 376.5 510.6 631.7 729.8 每股收益(元) 0.33 0.39 0.53 0.66 0.76 每股净资产(元) 6.96 7.95 8.22 9.30 9.86 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 73.0 61.1 45.1 36.4 31.5 市净率(倍) 3.5 3.0 2.9 2.6 2.4 净利润率 33.8% 42.8% 32.5% 30.6% 28.2% 净资产收益率 4.7% 4.9% 6.5% 7.1% 7.7% 股息收益率 0.4% 0.5% 0.4% 0.7% 0.8% ROIC 42.6% 18.6% 46.9% 28.0% 22.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2022年07月31日 万业企业（600641.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 28.55元 股价（2022-07-29） 24.03元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 23,019.07 流通市值（百万元） 23,019.07 总股本（百万股） 957.93 流通股本（百万股） 957.93 12个月价格区间 14.27/39.34元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 27.45 50.09 -1.65 绝对收益 24.23 56.85 -5.89 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 郭旺 分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 万业企业：离子注入收入大增，在手订单饱满/马良 2022-05-04 万业企业：大基金拟增资旗下镨芯，集成电路转型有望加速/马良 2022-04-01 万业企业：签署大额离子注入机订单，公司步入加速发展期/马良 2022-02-08 万业企业：成立嘉芯半导体，半导体核心设备平台型公司布局逐渐完善/马良 2021-12-23 万业企业：离子注入迎黄金发展期，Compart Systems有望加速半导体零部件国产化/马良 2021-10-29 -42%-28%-14%0%14%28%42%56%202 1-08202 1-12202 2-04万业企业 沪深300 2 公司快报/万业企业 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 931.5 879.9 1,571.0 2,062.5 2,584.0 成长性 减:营业成本 509.4 385.2 771.0 1,086.6 1,412.9 营业收入增长率 -50.2% -5.5% 78.5% 31.3% 25.3% 营业税费 -19.9 62.8 94.9 123.8 155.0 营业利润增长率 -42.6% 17.1% 29.0% 16.2% 15.5% 销售费用 16.8 18.8 28.6 37.5 47.0 净利润增长率 -45.0% 19.4% 35.6% 23.7% 15.5% 管理费用 95.0 140.3 165.0 185.6 206.7 EBIT DA增长率 -51.3% 13.2% 30.1% 15.4% 15.4% 研发费用 48.6 45.6 75.4 99.0 124.0 EBIT增长率 -52.8% 13.3% 30.1% 16.3% 16.1% 财务费用 -57.0 -56.5 -62.3 -71.7 -78.9 NOPLAT增长率 -50.3% 28.3% 38.3% 23.9% 16.1% 资产减值损失 -8.9 -12.8 - - - 投资资本增长率 194.0% -45.2% 107.4% 44.4% 28.4% 加:公允价值变动收益 10.6 27.6 - - - 净资产增长率 6.3% 14.4% 3.4% 13.1% 6.1% 投资和汇兑收益 90.0 175.4 140.0 140.0 140.0 营业利润 422.8 494.9 638.5 741.8 857.1 利润率 加:营业外净收支 -6.3 2.1 3.0 3.0 3.0 毛利率 45.3% 56.2% 50.9% 47.3% 45.3% 利润总额 416.5 497.0 641.5 744.8 860.1 营业利润率 45.4% 56.2% 40.6% 36.0% 33.2% 减:所得税 121.5 120.1 129.5 111.7 129.0 净利润率 33.8% 42.8% 32.5% 30.6% 28.2% 净利润 315.3 376.5 510.6 631.7 729.8 EBIT DA/营业收入 44.4% 53.2% 38.8% 34.1% 31.4% EBIT /营业收入 42.0% 50.3% 36.7% 32.5% 30.1% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 31 29 8 3 -1 货币资金 2,211.9 2,795.7 4,991.5 6,553.3 8,210.0 流动营业资本周转天数 264 282 193 312 379 交易性金融资产 758.0 1,447.5 1,447.5 1,447.5 1,447.5 流动资产周转天数 1,993 2,128 1,729 1,856 1,849 应收帐款 975.1 483.5 1,058.3 1,561.3 1,805.9 应收帐款周转天数 211 298 177 229 235 应收票据 6.7 22.5 27.8 44.6 41.9 存货周转天数 337 304 289 333 349 预付帐款 11.2 123.5 53.6 139.7 174.3 总资产周转天数 2,899 3,453 2,470 2,381 2,281 存货 778.0 706.1 1,815.5 2,004.1 3,006.3 投资资本周转天数 463 566 345 433 467 其他流动资产 39.9 43.1 70.3 51.1 54.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 4.7% 4.9% 6.5% 7.1% 7.7% 长期股权投资 627.0 651.2 651.2 651.2 651.2 ROA 3.8% 4.1% 4.1% 4.3% 4.1% 投资性房地产 416.6 405.8 405.8 405.8 405.8 ROIC 42.6% 18.6% 46.9% 28.0% 22.5% 固定资产 93.2 46.6 25.8 5.0 -15.7 费用率 在建工程 1.5 10.3 10.3 10.3 10.3 销售费用率 1.8% 2.1% 1.8% 1.8% 1.8% 无形资产 71.9 122.3 110.2 98.1 86.0 管理费用率 10.2% 15.9% 10.5% 9.0% 8.0% 其他非流动资产 1,723.6 2,308.7 1,721.9 1,917.8 1,979.3 研发费用率 5.2% 5.2% 4.8% 4.8% 4.8% 资产总额 7,714.8 9,166.8 12,389.8 14,889.9 17,857.6 财务费用率 -6.1% -6.4% -4.0% -3.5% -3.1% 短期债务 11.5 84.6 1,395.9 1,964.3 3,022.7 四费/营业收入 11.1% 16.9% 13.2% 12.1% 11.6% 应付帐款 297.6 199.3 602.0 663.3 982.1 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 13.5% 16.8% 36.3% 40.1% 47.0% 其他流动负债 515.3 806.9 1,099.5 862.0 926.5 负债权益比 15.6% 20.1% 57.0% 66.8% 88.6% 长期借款 - - 1,119.1 2,159.6 3,110.3 流动比率 5.80 5.15 3.06 3.38 2.99 其他非流动负债 219.0 445.2 280.8 315.0 347.0 速动比率 4.86 4.51 2.47 2.81 2.38 负债总额 1,043.5 1,536.0 4,497.4 5,964.2 8,388.6 利息保障倍数 -6.86 -7.84 -9.24 -9.35 -9.87 少数股东权益 3.8 15.6 16.9 18.2 19.4 分红指标 股本 957.9 957.9 957.9 957.9 957.9 DPS(元) 0.10 0.12 0.11 0.18 0.20 留存收益 6,157.3 6,510.0 6,917.7 7,949.6 8,491.6 分红比率 30.3% 30.2% 20.2% 26.9% 25.7% 股东权益 6,671.3 7,630.9 7,892.5 8,925.7 9,468.9 股息收益率 0.4% 0.5% 0.4% 0.7% 0.8% 现金流量表 业绩和估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E 净利润 295.0 376.9 510.6 6