有色策略日报：期货闭市在即，有色减仓控制风险为宜

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 刺激政策利好市场情绪 有色震荡企稳 2019-01-10 节后需求乏力下游买性欠佳 有色延续弱势可期 2019-01-02 中信期货研究|有色策略日报 2019 02-01 期货闭市在即，有色减仓控制风险为宜 重点关注 【锌】观点：美元指数下挫支撑有色板块 短期沪锌期价近强远弱结构有望强化 逻辑：节前锌消费已基本停滞，国内锌锭库存季节性累积，锌现货对期价呈平水至小幅升水。短期关注春节前后国内锌锭累库幅度。此外，近日LME锌库存再度去化，且LME注销仓单量维持于相对高位，或意味着库存有进一步回落可能。宏观方面，受美联储决议释放偏鸽信号影响，美元指数继续下挫；而中国1月官方制造业PMI略好于预期，但连续两个月位于50下方。市场继续关注中美贸易磋商进展和美国非农报告。目前来看，短期锌价或延续高位震荡态势，沪锌期货近强远弱结构有望继续强化。 操作建议：趋势性暂时观望；关注并把握沪锌期货买近月卖远月机会。 风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动贵 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：节前风控为主，现货贸易冰封 信息分析： （1）铜矿商Sandfire Resources周三表示,2018年第四季度，Sandfire共生产了16888吨铜和10427盎司黄金，而第三季度共生产了17924吨铜和11141盎司黄金。第四季度季度共售出了83480吨精矿，其中包括20047吨铜和13345盎司黄金。截至本季度末，精矿库存约为22500吨，其中铜约5500吨。 （2）沪铜1903合约整体受日均线支撑，早间开于48060元/吨，盘尾重心回落至日均线48060元/吨附近，收盘48090元/吨，涨340元/吨，涨幅0.71%，主力合约成交量增加28986手至16.5万手，持仓量减少6830手至17.2万手。 （3）中国1月官方制造业PMI连续两月低于荣枯线，统计局解读指出，证券、房地产等行业连续位于收缩区间，行业景气度偏弱。 逻辑：短期来看，现货指向性变差，贸易实体几乎冰封。节后短期降税预期普遍，现货方面存在一定惜售情绪，需求恐难快速复苏。中国1月官方制造业PMI连续两月低于荣枯线，统计局解读指出，证券、房地产等行业连续位于收缩区间，行业景气度偏弱。宏观方面，虽有美联储暂停缩表预期，美元存在进一步走弱的预期，但是中美贸易问题反复，宏观不确定性增强，沪铜震荡整理为主。 操作建议：观望 风险因素：库存增加 震荡偏弱 铝 观点：宏观利好VS消费停滞，铝价节前震荡 （1）隔夜LME三月电子盘收盘价1906.5美元/吨，上涨0.08%；沪铝1903合约夜盘收盘报13525元/吨，上涨0.15%。 （2）LME铝库存1287425吨，相对前一交易日减少2350吨，上期所铝仓单498307吨，相对前一交易日增加517吨。 （3）现货方面，上海主流成交价在13390~13400元/吨之间成交，对当月升贴水在贴70~贴60元/吨之间。无锡成交价集中13390~13400元/吨，杭州成交价集中于13390~13400元/吨之间。某大户无采购动态，市场流通货源充足，但贸易商以接货为主，出货者少，中间商交投力度明显转弱。下游进入放假状态，几无接货。 （4）1月31日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区29.9万吨，无锡地区51.3万吨，杭州地区13.1万吨，巩义地区12.7万吨，南海地区21.1万吨，天津4.8万吨，临沂2.6万吨，重庆2.3万吨，消费地铝锭库存合计137.8万吨，周比增加7.5万吨。 逻辑：昨日公布的中国1月官方制造业PMI数据好于预期，中美贸易谈判正在进行中，美财长预计此次高级别谈判将取得“重大进展”，叠加美联储鸽派言论，商品表现偏强。节前电解铝现货库存开始累库，节前2周累库约11万吨，宏观继续是短期铝价主要因素，铝价震荡等待节后消费指引。 操作建议：区间操作； 风险因素：经济强刺激政策,电解铝减产检修力度。 震荡 锌 锌观点：美元指数下挫支撑有色板块 短期沪锌期价近强远弱结构有望强化 信息分析： 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 （1）受美元指数继续下挫影响，昨日有色板块反弹，且锌价再度表现强势，日内领涨板块，并创下近三个月高位。不过昨日锌价反弹过程中，持仓量配合不明显，显示节前资金偏谨慎。此外，沪锌期货近强远弱结构和内强外弱格局显现。 （2）昨日LME锌库存继续减少550吨至11.3425万吨，仍主要为新奥尔良和鹿特丹的减少所致。此外LME锌注销仓单量也小幅回调至5.5825万吨，占库存比例49.22%。昨日上期所锌仓单库存加速增加978吨至3339吨。 （3）至1月30日LME锌升贴水（0-3）为6.25美元/吨， LME锌现货月升水低位小幅波动，短期关注其进一步的变化。 （4）昨日国内锌现货价继续上涨，市场参与者陆续离市，交投进一步转淡。上海0#普通品牌对沪锌1902合约升水20-80元/吨附近，天津市场和广东市场对沪市均从平水附近转为贴水50元/吨左右。 逻辑：节前锌消费已基本停滞，国内锌锭库存季节性累积，锌现货对期价呈平水至小幅升水。短期关注春节前后国内锌锭累库幅度。此外，近日LME锌库存再度去化，且LME注销仓单量维持于相对高位，或意味着库存有进一步回落可能。宏观方面，受美联储决议释放偏鸽信号影响，美元指数继续下挫；而中国1月官方制造业PMI略好于预期，但连续两个月位于50下方。市场继续关注中美贸易磋商进展和美国非农报告。目前来看，短期锌价或延续高位震荡态势，沪锌期货近强远弱结构有望继续强化。 操作建议：趋势性暂时观望；关注并把握沪锌期货买近月卖远月机会。 风险因素：美元指数大幅波动，国内冶炼大规模检修 铅 观点：国外伦铅出库高峰已过国内节日气氛浓郁，铅价弱势震荡 （1）上海市场国产铅17400-17430元/吨，对1902合约升水20-50元/吨报价。期盘再度重挫，加上市场春节影响加剧，上下游企业基本停止交易，仅少数贸易商继续报价，盘初报至贴水，后因期盘大幅下挫，报价回升至平水附近，整体市场成交极少。 逻辑：下游中小型蓄电池已经放假，整体市场成交平淡，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。目前环保虽有高压，但炼厂完成环保改造，并且原料较为充裕，供给端仍有增量潜力。结合国家统计局发布的2018年铅锭产量数据，2018年产量再创新高，1-12月总产量为511.3万吨 ， 同 比 增 加9.8%。 伦 敦 方 面 ， 去 库 高 峰 从 本 月18号 开 始 加 速 ， 陆 续 出 现 约5000,1000,3000,2000吨的出库量，有着较为明显的操纵意图，目前高峰已过，后期有可能再次入库，打压铅价。 操作建议：偏空操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡偏弱 镍 观点：节前多空谨慎，期镍震荡为主 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报97830元/吨，环比上涨1.02%。成交量48.0万手减21.6万手，持仓28.80万手减2.61万手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格98200元/吨，金川镍升水1000到升水1100元/吨，俄镍贴水0到贴水0元/吨 （3）上期所镍库存11387吨，环比持平。LME镍库存202032吨，环比持平。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15000元/吨，环比上涨100元/吨。 逻辑：上周进口盈利空间维持关闭，国内下游拿货积极性继续减弱。镍铁供应端短期对市场压力偏小，现货资源短期维持紧张，但国内新增产能依旧稳步推进；而需求端传出的不锈钢新增产能对需求端将有明显提振，同时镍铁现货市场偏紧张。长假即将来临期镍市场以减仓震荡为主，操作上建议继续维持短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 锡 观点：节前多空谨慎，期锡维持震荡 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报148240元/吨，环比上涨0.01%。成交量1.59万手减0.24万手，持仓3.19万手，环比减0.12万手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为146000-147500元/吨。 （3）上期所锡库存7613吨，环比持平。LME锡库存1845吨，环比持平。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所回复，并且预计1月产能继续增加。而现货市场方面，节前备货已经结束，现货成交偏弱。长假前期锡观望氛围浓厚，操作上建议维持观望。 操作建议：观望 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点：美联储维持利率无变化， 贵金属震荡偏强 信息分析： （1）欧元区1月消费者信心指数终值 -7.9，预期 -7.9，初值 -7.9。 （2）英国12月央行消费信贷 7亿英镑，预期 8亿英镑，前值 9亿英镑修正为 10亿英镑。英国12月央行抵押贷款额 41亿英镑，预期 36亿英镑，前值 35亿英镑修正为 36亿英镑。 （3）英国财政委员会主席及议员Morgan：脱欧妥协方案获得了相当广泛的支持。 逻辑: 美联储维持利率无变化，释放鸽派信号，沪金突破前高可期。结合全球需求放缓、财政刺激消退，以及加息对经济滞后影响使得美国经济增速回落概率加大，中性利率预期下滑，本周美联储利息会议很可能进一步释放温和货币政策预期，或将暂停收缩资产负债表，将继续打压美元价值推升金价。 操作建议：低位多单持有 风险因素：美国远期利率曲线β上扬 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 5/18 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2019/1/256.764-10570-18.5-73.447.962019/1/286.7389-10570-23-368.757.