投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 假期备货预期犹存，有色震荡整理 ----20190423 中信期货研究|有色策略日报 2019 04-30 五一长假来临有色外部风险放大 控制风险轻仓过节 重点关注 铜观点：五一长假来临伦铜库存大增 沪铜弱势震荡 逻辑：LME铜库存增加36325吨，创3月以来最多。节前最后一个交易日，大部分企业进入月末结算，然而现货市场换现意愿明确，而下游消费接货谨慎。预计日内市场清淡，报价僵持将是主流状态。短期逻辑，国内供应宽松，全球范围内库存重新分布，国内库存积累上扬。另外，目前需求领域较为乏力，国网投资没有特别期待之处，汽车消费数据较差。 操作建议：偏空操作； 风险因素：交割预期，仓单增速 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：五一长假来临伦铜库存大增 沪铜弱势震荡 （1）上海电解铜现货对当月合约报贴水40~升水40元/吨，平水铜成交价格48780元/吨~48840元/吨，升水铜成交价格48840元/吨~48900元/吨。 （2）LME铜库存增加36325吨，创3月以来最多。 （3）降低社会保险费率综合方案》日前已由国务院办公厅印发，将于5月1日正式实施，今年有望为企业减负3000多亿元。这事关每个人的切身利益，本次降低社保费率，各类用人单位均可受益。 逻辑：LME铜库存增加36325吨，创3月以来最多。节前最后一个交易日，大部分企业进入月末结算，然而现货市场换现意愿明确，而下游消费接货谨慎。预计日内市场清淡，报价僵持将是主流状态。短期逻辑：国内供应宽松，全球范围内库存重新分布，国内库存积累上扬。另外，目前需求领域较为乏力，国网投资没有特别期待之处，汽车消费数据较差。 操作建议：偏空操作； 风险因素：交割预期，仓单增速 震荡偏弱 铝 观点：假日临近，铝价高位震荡 （1）LME最新库存为1069075吨，较上一交易日增加48200吨，上期所铝仓单389488吨，相对前一交易日减少5188吨。 （2）现货方面，上海成交价在14160~14190元/吨之间，对盘面贴20~贴10元/吨之间，市场成交价较前一日涨幅近30元/吨，无锡成交价在14170~14190元/吨之间，杭州成交价在14180~14200元/吨之间。市场货源充足，持货商出货积极，贸易商间交投活跃。因临近五一假期，叠加对价格认可，下游采购较为积极，有明显备货情绪。 （3）4月29日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区28.5万吨，无锡地区53.2万吨，杭州地区11.5万吨，巩义地区10.7万吨，南海地区32.3万吨，天津5.8万吨，临沂2.2万吨，重庆2.8万吨，消费地铝锭库存合计147.0万吨，相比上周四减少4.3万吨。 逻辑：昨日现货去库相对上周四减少4.3万吨，节前备货使得去库幅度加快，可持续性存疑。当前现货去库顺利，但利润改善引发复产预期，以及内外比值拉大影响远期铝材出口，均对盘面构成一定压力，建议多单减持。 操作建议：区间操作； 风险因素：去库速度不及预期；海德鲁Alunorte提前复产。 震荡 锌 锌观点：锌价暂时企稳，或蓄势进一步下行 信息分析： （1）昨日有色板块整体回稳，锌价也小幅企稳。昨日沪锌期货持仓量减少3324手66.8万手，资金继续从06合约转至07合约。昨日沪锌期价近强远弱格局维持，锌价内弱外强态势有所弱化。 （2）昨日LME锌库存增加1300吨至8.1325万吨；此外，LME锌注销仓单为1900吨，占库存比例为2.34%。昨日上期所锌仓单库存减少852吨至38831吨。 （3）至4月26日LME锌升贴水（0-3）为119.5美元/吨，LME锌现货月升水已提升至较高水平。 （4）昨日国内锌现货报价微幅回升。上海地区0#普通品牌对沪锌1905合约报升水下调至50-80元/吨，市场出货较积极，下游备货略有改善，成交持平于上周五；天津市场对沪市转为小幅贴水10元/吨附近，临近假期下游备库需求仍较弱，整体成交持平于上周五；广东市场对沪市贴水100元/吨附近，下游刚需补库，成交未见明显好转。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 （5）据SMM数据显示，至4月29日国内锌锭社会库存为16.86万吨，较26日减少0.52万吨，周环比下降1.41万吨。同时，据我的有色网数据显示，至4月29日国内锌锭社会库存为16.78万吨，较26日下滑0.81万吨，周环比继续下降1.78万吨。临近五一假期，下游备货补库需求启动，国内锌锭库存延续去库节奏。 （6）据文华财经报道。昆士兰铁路29日表示，澳洲内陆一条负责将嘉能可等公司的锌运送至外地的铁路线重新恢复运转。2月份洪灾切断了这条长达1000公里的铁路线，包括嘉能可、MMG Ltd以及South 32等众多矿商利用这条线路将锌精矿与铅精矿从Mt Isa地区运往汤斯维尔港（Townsville）。 逻辑：目前LME锌库存延续反弹态势，但回升力度有所放缓，短期关注进一步交仓可能。LME锌现货月升水已抬升至较高水平。国内方面，二季度后期国内冶炼复产进度有望加快，国内供应瓶颈将于年中前突破。此外，近期进口锌有望持续流入国内或保税区。小长假前下游开始启动备货需求，继续关注锌锭库存去化节奏。总的来看，由于LME锌库存支撑转弱，国内供应回升预期逐渐兑现，预计近期锌价弱势格局难改，将蓄势进一步下行，同时沪锌期货近强远弱态势将延续。 操作建议：空单持有；沪锌期货买近卖远 风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动 铅 铅观点：五一长假来临 沪铅风控为主 信息分析： (1) 上海市场南方铅16775-16805元/吨，对1905合约升水50-80元/吨报价；江浙市场无锡双燕16775元/吨，对1905合约升水50元/吨报价。部分蓄电池企业节前备库，市场成交略有回暖。 (2) 电动铅极板报18350-18600元/吨，蓄电池市场淡季态势延续，蓄企成品订单低迷，多数蓄企维持减产状态，蓄企对后市消费不抱乐观，原料铅仅按需采购。 逻辑：铅蓄电池需求淡季依旧，电动车自行车新国标正式落地，下游订单低迷库存压力上升，或许将进一步下调产量计划，电池批发市场促销氛围加剧。原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。沪铅供大于求价格震荡下移可期。 操作建议：偏空操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡偏弱 镍 观点：节前多空谨慎，期镍震荡为主 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报98460元/吨，环比上涨0.77%。成交量76.2万手减2.3万手，持仓22.0万手减1.64万手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格98050元/吨，金川镍升水3200到升水3200元/吨，俄镍升水500到升水500元/吨。 （3）上期所镍库存7765吨，环比减154吨。LME镍库存173634吨，环比减726吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为14700元/吨，环比持平。 逻辑：镍铁供应增量逐步加速，电解镍进口窗口完全打开，供应端压力继续增添加。而需求端方面，不锈钢库存拐点终于出现，后市需求关注在钢厂逐步减产的情况下，去库存的动作。目前供需结构还在转弱过程中，但是市场所传闻的不锈钢新增产能会对供需平衡格局产生较大影响。期镍经过连续回调后有所企稳有一定反弹预期，临近假期建议短线操作为主。 操作建议：前期少量空单平仓后短线操作 风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期 震荡偏弱 锡 观点：下游需求一般，期锡震荡为主 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报148020元/吨，环比上涨0.98%。成交量1.25万手减0.12万手，持仓3.26万手，环比增0.03万手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为146000-147500元/吨。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 （3）上期所锡库存6987吨，环比减70吨。LME锡库存905吨，环比减25吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，节前市场现货成交氛围偏淡。目前期锡维持震荡格局，趋势操作上暂时维持观望。 操作建议：趋势交易继续观望，关注内外盘套利机会 风险因素：矿山受环保影响关停。 贵金属 观点: 中日五一长假内盘休市 贵金属风控为主 信息分析： （1）欧洲央行：仍需要有充足的宽松。欧元区经济增速前景的风险偏下行。全球经济逆转对欧元区发展造成压力。3月以来信息确认经济增速放缓。 （2）欧元区3月M3货币供应同比增4.5%，预期增4.2%，前值增4.3%。 逻辑:美国工业产出率连续两个月连续下滑，表明减税效应衰退制造业回归存疑，不利美元；并且，上周欧元区宏观数据回暖，预示着欧洲经济在量化宽松的推动下启动势头正在形成，利好欧元；所以，短期金价回调买入正当时。 操作建议：低位多单持有 风险因素：美国远期利率曲线β上扬 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 5/18 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2019/4/186.7047550.549-788.437.602019/4/236.71924550.549-690.587.632019/4/246.71792550.549-883.017.602019/4/256.741550.549-864.727.642019/4/266.7381-104949-793.737.65总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2019/4/181892257515008542562775410252019/4/2318830009258540062750401502019/4/2418612512523008452562375392252