油脂油料周报：两报告中性偏空，油粕上行动能有限

油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2022年7月17日 两报告中性偏空，油粕上行动能有限 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）美农报告下调新作产量、下调新作期末库存以及上调期初库存，显示旧作需求端表现不佳，中性偏空看待；2）美豆旧作销售进入尾声，基本面驱动由库存转向天气，未来两周降水有所下降，天气炒作窗口尚未开放；3）国内豆粕库存拐点将现于三季度，后市关注下游采购节奏；4）油厂榨利不佳，现货端有挺价预期；5）外围菜籽期货回落叠加加拿大菜籽产地天气有所转好，内盘菜籽承压；6）国内菜粕下游提货不积极，库存处于同期高位，后续提振在于水产养殖的需求； 操作上，宏观经济偏弱，USDA报告中性偏空，近期天气良好美豆炒作空间受限，且此前种植面积的超预期降低受到统计不完全影响，后续仍有上调可能，本年度美豆存在丰产预期，美豆主力合约有望回落到1300关口之下。豆粕2209合约运行区间3800-4100元/吨。菜粕2301合约运行区间2700-3000元/吨。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）全球棕榈油定价权交还印尼。印尼5月库存达723万吨，截至7月15日，印尼已经发放了284万吨棕榈油出口许可证。官方将于出口专项税推出新规定，该政策是出口加速政策的延续；2）MPOB数据显示马棕6月产量恢复尚可，但出口需求不佳，累库预期落地，后市预期其需求端将继续受印尼挤占，而供应端受印尼限制向马棕派遣工人，预计复产进度将有所放缓，7月继续累库预期强烈；3）国内棕油进口成本回落至9000元之下，利润回暖提振后市采购，市场缺少买盘，油厂基差不断下移，国内库存连续四周反弹；4）豆油库存持续增加，下游成交有所反弹，油厂存在挺价意愿；5）菜油基本面变化不大，库存仍偏紧； 操作上，全球宏观市场偏空逻辑未变，印尼胀库问题仍较为突出，马棕定价权减弱，MPOB报告累库中性偏空看待，重点关注印尼政策落地效果，本周油脂单边偏弱震荡看待，豆、菜油预计表现相较坚挺，豆棕价差有望继续反弹。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 13 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 15日油厂豆粕报价下幅下调，其中沿海区域油厂主流报价在4090元/吨-4140元/吨，天津4130元/吨减30元/吨，山东4140元/吨持稳，江苏4130元/吨持稳，广东4090元/吨减50元/吨。 1,0001,2001,4001,6001,8002,8003,3003,8004,3004,8002021/92021/92021/102021/102021/112021/112021/122021/122021/122022/12022/12022/22022/22022/32022/32022/42022/42022/52022/52022/62022/62022/62022/7CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2209美豆22096,0008,00010,00012,00014,0002021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/7豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2209豆油2209 3 / 13 油脂油料期货周报 （2）油脂现货价格 15日内盘油脂现货走势分化。全国豆油现货均价9728元/吨，较上一交易日涨105元/吨；国内24度棕榈油均价在9120元/吨，较上一交易日跌283元/吨。市场成交已压缩至绝对刚需。 三、油脂油料成本及压榨利润 图表2 棕榈油进口利润（截至7月15日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 国外大豆供需情况 从美豆看，13日凌晨，USDA发布美豆7月供需平衡报告，距此前发布种植面积报告不足半月。此次报告调整数据较多，但整体调整仍在此前预期之中，数据亮点在于下调新作产量、下调新作期末库存以及上调期初库存。具体来看，USDA报告数据显示，美豆新作大豆产量预计为45亿蒲式耳，收获面积下调，产量环比减少1.35亿蒲式耳。收获面积在6月30日的面积报告中预测为8750万英亩，本次报告延续此前数据，环比6月供需报告调低了260万英亩。大豆单产预测不变，为51.5蒲式耳/英亩。产量下降被较高的期初库存部分抵消，2022/23大豆供应减少1.25亿蒲式耳。大豆压榨量减少1000万蒲式耳，反映豆粕出口预测下降。由于美国供应减少、南美供应增加以及全球进口减少，大豆出口减少6500万蒲式耳至21.4亿蒲式耳。由于供应减少仅被需求减少部分抵消，2022/23年度的期末库存预计为2.3亿蒲式耳，环比减少5000万蒲式耳。全球大豆供需平衡表来看，2022/23年度全球大豆期末库存预期下调至9960万吨，阿根廷库存增加，但美国、巴西和中国库存减少，抵消了阿根廷库存增加的影响。2021/22年度的显著变化包括：中国大豆压榨和进口减少，阿根廷大豆产量、进口、压榨和期末库存增加。 需求端来看，随着美豆价格的不断下滑，陈豆订单被大量取消，新豆订单也出现下滑，买家观望价格的后续变化。美国农业部出口销售报告显示，7月7日止当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净减36.29万吨，创市场年度低位。此前市场预估为净减20万吨至净增20万吨。当周,美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增11.39万吨，符合市场预估的净增10-30万吨。 当周，美国对中国(大陆地区)的2021/22年度大豆销售量减少13.08万吨，2022/23年度的净 4 / 13 油脂油料期货周报 销售量为9万吨。作为对比，前-周美国没有对中国销售陈豆，并且取消了5.9万吨新豆合同。此外，未知目的地取消了高达36.76万吨豆大豆订单,市场通常认为未知目的地为中国。 从南美大豆看，巴西大豆排船降至650万吨，低于去年水平。6月大豆出口速度也持续下降，最终出口量为1000万吨，较去年少10万吨。月初预计出口量为1100万吨，但后续运载情况不佳导致不及预期。巴西豆粕排船稳定在170万吨，意味着压榨与豆粕出口将持续维持高位。 图表3 美豆检验及出口情况 数据来源：USDA、国元期货 02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日美豆当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年050,000100,000150,0001月2日1月12日1月23日2月2日2月12日2月23日3月4日3月14日3月24日4月3日4月13日4月23日5月3日5月13日5月23日6月3日6月13日6月23日7月3日7月14日7月24日8月3日8月13日8月23日9月3日9月13日9月23日10月3日10月14日10月24日11月3日11月14日11月24日12月4日12月14日12月26日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 5 / 13 油脂油料期货周报 4.2 国外油脂供需情况 （1）马来棕榈油供需——MPOB报告显示累库 受11日节假休市影响，MPOB报告的发布顺延到12日中午。据数据显示，因5月受假期影响产量基数较低，加之产地逐步进入季节性增产期，6月马棕复产进度继续推进，6月毛棕榈油产量为155万吨，较上月增加5.76%，刷新七个月高位，但增幅略低于市场预期，而印尼加速出口政策之下，马棕出口端受到挤占，表现不佳，6月棕榈油出口回落至119万吨，较5月减少13.26%，降幅高于此前市场预期，供应趋松需求回落之下，马棕6月如预期累库，截至6月底马来西亚棕榈油库存为166万吨，环比增加8.76%，略低于市场预期，但基本在三大机构预测范围的中位区间，本次报告整体影响中性偏空，未能给弱势盘面带来上行驱动。 （2）印尼棕榈油供需——5月累库至723万吨，出口加速政策继续加码 印尼棕榈油协会（GAPKI）周五公布的数据显示，印尼5月棕榈油库存升至723万吨，棕榈油产量降至341万吨，棕榈油出口量降至67.8万吨。另外印尼财政部副部长Suahasil Nazara表示，印尼计划针对其棕榈油出口专项税和激励举措推出新的规定，以提振出口并清空储存点。Suahasi称，政府仍在思索新的专项税税率和激励措施，这些举措将暂时用于解决库存膨胀带来的的危机。他并称，新规预计在本周末或下周初出台。 （3）印度棕榈油供需——进口回落 行业机构溶剂萃取商协会（SEA）表示，作为全球最大的植物油进口国，印度在6月进口了587467吨棕榈油。该协会还要求政府提高关税配额（TRQ）制度下的豆油和葵花籽油的免税进口配额，以增加国内供应。今年6月，植物油（包括食用和非食用油）进口总量为99.1万吨，低于去年同期的99.6万吨。棕榈油的份额约占该国植物油进口总额的50%。 根据SEA的数据，在棕榈油产品中，印度今年6月毛棕榈油进口量下降了12%，从去年同期的57.6万吨降至50.7万吨。不过，RBD棕榈油（33度精炼棕榈油，下同）的进口由3200吨大幅上升至79264吨，而毛棕榈仁油的进口量则由7377吨下降48.42%至3805吨。 报告称，印度RBD棕榈油的进口飙升，主要是因为印尼毛棕榈油出口专项税高而RBD棕榈油关税较低，有利于印尼出口商打折销售RBD棕榈油，以推动RBD棕榈油出口。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，5月中国大豆进口量为827.5万吨，环比4月增加19.6万吨，增幅2.4%；同比去年减少133.5万吨，减幅13.9%。 据Mysteel农产品团队对2022年6月、7月及8月的进口大豆数量初步统计，其中6月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计共142船，共计约923万吨，7月进口大豆到港量预计为720万吨，8月进口大豆到港量预计为690万吨。 5.2 油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品统计，截止到第26周（6月25日至7月1日）111家油厂大豆实际压榨量为169.86万吨，开机率为59.04%。本周油厂实际开机率低于此前预期，较预估低12.05万吨。 5.3油脂油料库存情况 根据Mysteel农产品统计，截至2022年7月8日（第27周），全国重点地区豆油商业库存约95.25万吨，较上周下降1.72万吨；全国重点地区棕榈油商业库存约25.51万吨，较上周增加3.93万吨，增幅18.32%。 6 / 13 油脂油料期货周报 图表4 国内主要油厂开机及压榨情况 数据来源：我的农产品网、国元