投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 2019 01-30 春节临近，农产品板块交投气氛转淡 重要信息 （1）截止日前不完全统计，18/19榨季云南开榨糖厂累计有42家，同比增加1家。开榨糖厂设计产能合计为13.49万吨/日，占总产能的84.63%。剩余的13家糖厂，预计都在年后才开榨。 （2）昨日豆粕成交量及成交价下降；豆油成交量及成交价增加。据天下粮仓数据显示，1月29日国内豆粕成交量为15.10万吨，前日成交26.27万吨，平均成交价格2705元/吨，较前日增减-1.28%；豆油成交量19520吨，前日成交9650吨，平均成交价为5826元/吨，较前日增减0.28%。 重点关注 无 活跃品种 无 中信期货研究|农产品策略日报 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：节前备货基本结束 油脂涨势放缓 信息分析： （1）1月29日大连盘棕榈油价格涨势放缓。截止收盘，1905合约开盘4846，最高4854，最低4808,收盘4822，涨10，日减仓17988，持仓量503640。 （2）SGS:马来西亚1月1-25日棕榈油岀口较上月同期增加12.0%。据外电消息,船运调查机构Societe Generale de Surveillance1月29日公布的数据显示,马来西亚1月1-25日棕榈油产品出口量为1,207,619吨,较12月同期的1,078,274吨增加12.0%。 （3）截至1月29日，全国港口食用棕榈油库存总量64.24万，较上周五63.82万吨增0.6%，较上月同期的472.32万吨增21.92万吨，增幅51.8%，较去年同期65.92万吨降1.68万吨，降幅2.5%。 逻辑：国际市场，预计1月马棕产量下滑，出口改善，期末库存或将下降，利多油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂库存下滑提振油脂价格，但油脂供大于求格局未变，预计油脂价格反弹空间受限，关注东南亚棕榈油减产幅度。 操作建议：偏多思路 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格 震荡偏强 豆类 观点：中美贸易谈判存不确定性，低库存支撑豆油价格 信息分析： （1）昨日豆粕期价收跌，量增能减；豆油期价收平，量减能增。1月29日大连豆粕主力合约M1905收2560点，较前日增减-0.85%，成交量增减39.4万手，持仓量增减-3476手；大连豆油主力合约Y1905收5790点，较前日持平，成交量增减-10.8万手，持仓量增减324手。 （2）昨日豆粕成交量及成交价下降；豆油成交量及成交价增加。据天下粮仓数据显示，1月29日国内豆粕成交量为15.10万吨，前日成交26.27万吨，平均成交价格2705元/吨，较前日增减-1.28%；豆油成交量19520吨，前日成交9650吨，平均成交价为5826元/吨，较前日增减0.28%。 （3）阿根廷降水减弱，巴西持续干旱。气象服务机构World Ag Weather 1月29日数据显示，未来两周巴西大豆主产区降水偏低，气温明显高于正常水平；阿根廷大豆主产区降水减弱，适宜大豆生长，且气温接近或高于正常水平。 逻辑：美国农业部预计2月8日恢复发布月度供需报告，中美谈判在即，但今日美对华为提起刑事指控或对贸易谈判产生负面影响，目前国内大豆豆粕库存持续下降，但本周备货即将结束且猪瘟疫情长期持续利空下游需求，预计近期豆粕期价低位震荡。后期关注南美天气变化、中美贸易谈判情况、美豆出口及国内大豆进口情况。豆油方面，马棕正值减产周期且出口预期增加，近期豆油库存持续下降，春节备货提振下游成交，但本周备货即将结束，预计近期豆油期价震荡偏强运行，但上行阻力增大。后期重点关注马棕减产幅度及出口情况。 操作建议：豆粕观望，豆油偏多思路 风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。 豆粕：震荡 豆油：震荡偏强 菜籽类 观点：关注中美贸易谈判情况，高库存或限制菜油上行空间 信息分析： 菜粕：震荡 菜油：震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 （1）昨日菜粕期价收跌，量能双升；菜油期价小幅收跌，量能双降。1月29日郑州菜粕主力合约RM1905收盘于2112点，较前日涨跌-1.12%，成交量增减81450手，持仓增减632手。郑州菜油主力合约OI1905收盘于6737点，较前日涨跌-0.01%，成交量增减-34130手，持仓增减-5968手。 （2）昨日沿海菜粕成交量增加，成交价下降；菜油成交量增加，成交价持平。据天下粮仓数据显示，1月29日沿海菜粕成交3000吨，前日无成交，平均成交价为2130元/吨，较前日增减-1.84%。沿海菜油成交4140吨，前日无成交，平均成交价为6550元/吨，较前日持平。 逻辑：近期沿海菜粕库存偏低，但菜籽库存增加，预计国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，处于水产养殖淡季，近日沿海菜粕成交低迷；替代品方面，关注中美贸易谈判在即，近期国内豆粕供给充足，非洲猪瘟疫情利空粕类消费。综上，预计近期菜粕期价低位震荡运行。菜油方面，近期菜油库存回升至高位，但马棕正值减产周期且出口预期增加，国内油脂消费旺季提振菜油成交，预计近期菜油期价随豆棕震荡偏强运行，但上行阻力增大。 操作建议：菜粕观望，菜油偏多思路 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。 白糖 观点：郑糖节前难有深跌，建议波段操作 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅上涨。成交量有所增加，持仓量增加2.8万手，主力合约全天上涨0.70%。 （2）截止日前不完全统计，18/19榨季云南开榨糖厂累计有42家，同比增加1家。开榨糖厂设计产能合计为13.49万吨/日，占总产能的84.63%。剩余的13家糖厂，预计都在年后才开榨。 （3）海南2018/19年榨季估产蔗量160万吨，同比可增16万吨，预计产糖20万吨，同比可增2万多吨。目前，混合产糖率达10.74%，同比提高0.26%；一级品率达83.19%，同比提高11.28%。 逻辑：我们认为，近期郑糖大幅反弹，是期现回归；郑糖前期大幅下跌，其中主要因素是传言国家将直补，或抛储国储糖，加上企业资金偏紧，商品普遍偏弱，郑糖大幅下跌；但近期来看，压榨近半，传言均未兑现，郑糖在广西出台相关政策的情况下，大幅反弹。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨进入尾声，产糖量大降；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，后期若不出现太大的政策风险，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，政策支持力度下降，国储抛储及直补传言仍有市场。短期偏强运行。 操作建议：多单持有；5-9反套入场， 5-9价差40入场。 风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖 震荡偏强 棉花 观点： 临近春节 郑棉交投气氛转淡 信息分析： （1）现货市场棉价企稳。1月29日，中国棉花价格指数3128B为15499 （+1）元/吨，纱线价格指数C32S为23120（0）元/吨。 （2）郑棉注册仓单+有效预报增加。1月29日，郑棉注册仓单16455（+ 2），有效预报2346（+32）。 （3）印度国内棉价震荡。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价42800（+100）卢比/candy，折76.81美分/磅。 逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报增加，现货市场棉价指数企稳，纱震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 线价格止跌企稳。国际方面，印度国内棉价震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，贸易战主导消费预期；短期内，临界春节，市场交投气氛转淡，美棉下方支撑明显，郑棉仓单压力持续，工商业库存高位。郑棉上方关注套保压力，下游关注订单状况，关注本周中美磋商。 操作建议：买9卖5套利 风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 玉米及其淀粉 观点：节前期价或维持震荡 信息分析： （1）主力期价震荡调整。1月29日玉米主力1905合约收于1857，涨0.16%，成交量、持仓量下降。 （2）1月29日国内玉米价格大多稳，个别小幅调整。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1904-2020元/吨一线，大多稳定，个别企业小幅调整，辽宁锦州港口2018年新玉米15个水容重700以上收购价格1830-1835元/吨，较昨日持平，水分20%收购价1740元/吨，较昨日持平，陈粮主流收购价在1850元/吨（容重700），较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1815-1820元/吨（容重690-700），较昨日持平；广东蛇口港口18年二等新粮1970-1980元/吨，较昨日持平。 逻辑：供应方面，国储粮数据显示，过去一周新粮上市进度依旧偏慢，节前所剩时日无几，购销形势逐渐转淡。饲料需求方面，农业农村部数据显示18年12月份生猪存栏及能繁母猪存栏继续下降且下降速度加快，此外生猪疫情的持续恶化，严重抑制养殖户补栏积极性，目前临近春节生猪出栏增加，饲料需求仍较为悲观。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率变化不大，但下游产品成交清淡。贸易政策方面，中美经贸政策仍存变数，关注月底谈判结果。国内政策方面，1月16日农业农村部推出大豆振兴计划