《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》政策点评

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 债券研究 债券日报 2022年07月29日 【债券日报】 《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》政策点评  7月22日，中国证监会、国家发展改革委和全国工商联联合发布《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》（以下简称《通知》），明确要推动债券市场更好支持民营企业改革创新、转型升级、健康发展。经梳理，《通知》共涉及发行、投资、信用管理三个具体层面共十二条措施。  具体政策解读： 1、“推动优质民企业纳入知名成熟发行人名单”满足条件主体不多，市场影响范围或较小。 2、“支持高新技术和战略性新兴产业领域民营企业债券融资”目前落地政策支持方式较为间接。 3、“鼓励发行小微企业增信集合债券”主要通过城投发行，体现其对于小微企业的增信作用，需要依靠行政引导资金到达用资方。 4、“放宽受信用保护的民营企业债券回购质押库准入门槛”或须明确受信用保护标准及同时考虑维持质押比例的稳定。 5、“指导金融基础设施减免民营企业债券融资交易费用”已开始实施。沪深交易所、中国结算暂免收取债券交易经手费、结算费和民营企业债券发行人服务费。 6、“大力实施民营企业债券融资专项支持计划”目前应用规模及范围仍然较小，配套措施须进一步观察。  2022年以来鼓励民企债券融资趋势明显。3月政府工作报告提出“要完善民营企业债券融资支持机制”之后，交易所、交易商协会先后表态，5月证监会在官网刊文称，“开展民营企业债券融资交易所债券市场专项支持计划”。5月中旬，交易所、银行间市场先后推出民企信用保护工具，融资纾困更进一步。一系列的民企债券融资政策凸显了政府的重视程度，可以期待政策落地效果。  民企债券融资情况亟待改善。从经营端来看，疫情等因素扰动下民营企业面临的经营形势较为严峻；从债券存量来看，自2018年以来民企存量债券余额逐年减少，每年都处于净流出的状态；从存量债余额排名前二十非地产民营企业来看，资金在非银金融行业集中较多，头部效应明显；从信用事件来看，民营企业违约率攀升，融资修复需求迫切；与债券市场相比，权益市场民企受欢迎程度更高。  总体来看，《通知》中的具体举措与2022年以来对民企的一系列支持政策相呼应，说明支持民企融资是2022年以来一直在贯彻的一条主线，重要性明显。但目前推出的政策性质偏细节及偏温和，一定程度上需要更多配套措施，逐步改善市场参与者对民企的信心，最终效果有待观察。  风险提示： 政策推进力度不及预期 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《 【华创固收】用足“专项债务限额”是重要增量——7月政治局会议解读20220728》 2022-07-28 《 【华创固收】头部账户多有加仓，转债基金净值修复——可转债基金二季报点评20220727》 2022-07-27 《【华创固收】民营炼化龙头，产能稳步扩张——恒逸转2申购价值分析20220719》 2022-07-19 《【华创固收】出口修复提速，进口实际不弱——2022年6月进出口数据点评》 2022-07-13 《【华创固收】不断扩张的平台型汽零供应商——拓普转债申购价值分析20220713》 2022-07-13 华创证券研究所 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 三部门联合发文支持民企债券融资 ............................................................................... 4 （一） 政策概览 ............................................................................................................... 4 （二） 具体政策解读 ....................................................................................................... 4 1、 “推动优质民企业纳入知名成熟发行人名单”市场影响范围较小 ...................... 4 2、 “支持高新技术和战略性新兴产业领域民营企业债券融资”落地政策较为间接 ............................................................................................................................................. 5 3、 “鼓励发行小微企业增信集合债券”体现城投对于小微企业的增信 .................. 5 4、 “放宽受信用保护的民营企业债券回购质押库准入门槛”须同时考虑质押比例的稳定 ................................................................................................................................. 6 5、 “指导金融基础设施减免民营企业债券融资交易费用”已开始实施 .................. 6 6、 “大力实施民营企业债券融资专项支持计划”配套措施须进一步观察 .............. 6 二、 2022年以来鼓励民企债券融资趋势明显 ...................................................................... 6 三、 民企债券融资情况亟待改善 ........................................................................................... 7 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 10 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 《通知》涉及的具体措施一览 ................................................................................. 4 图表 2 《优化审核》中对成熟发行人界定要求 ................................................................. 4 图表 3 2022年以来支持民企债券融资相关政策频出 ........................................................ 6 图表 4 2020年7月到2021年底，民营企业信用债净融资持续流出............................... 7 图表 5 2021年下半年至今，民营地产债发行收缩 ............................................................ 7 图表 6 2018年以来民企存量债券余额逐年减少（亿元） ................................................ 7 图表 7 债券余额排名前二十非地产民营企业名单 ............................................................. 8 图表 8 民企累计违约规模明显较大 ..................................................................................... 9 图表 9 民企边际违约率显著高于国企 ................................................................................. 9 图表 10 所有者权益总计国企领先（亿元） ....................................................................... 9 图表 11 民企参考总市值合计排名靠前（亿元） ............................................................... 9 图表 12 民企营收总额与地方性国企基本持平（亿元） ................................................. 10 图表 13 民企盈利能力整体较弱（亿元） ......................................................................... 10 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、三部门联合发文支持民企债券融资 （一）政策概览 7月22日，中国证监会、国家发展改革委和全国工商联联合发布《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》（以下简称《通知》），肯定了民营企业在市场经济中不可替代的作用，提出十二条计划，明确要推动债券市场更好支持民营企业改革创新、转型升级、健康发展。 我们将《通知》中的具体举措进行了梳理，涉及发行、投资、信用管理三个具体层面，需要银行间交易商协会、沪深交易所、各级发改委及工商联等多部门协作，统筹中国结算、中证金融、证券公司、信用评级机构等金融市场主体共同实现。同时也发现大部分措施在2022年3月证监会发布的《推动完善民企债券融资支持机制 增强服务民营经济发展质效》一文中就有提到，说明支持民企融资是2022年以来一直在贯彻的一条主线。 图表 1 《通知》涉及的具体措施一览 类别 具体举措 发行 1、推动更多符合条件的优质民营企业纳入知名成熟发行人名单，提高融资效率； 2、优化监管考核机制，鼓励证券公司加大民营企业债券承销业务投入； 3、优先重点支持高新技术和战略性新兴产业领域民营企业债券融资，推动民营企业绿色发展和数字化转型； 4、鼓励发行小微企业增信集合债券，支持中小民营企业发展。 投资 5、适当放宽受信用保护的民营企业债券回购质押库准入门槛； 6、指导有关金融基础设施减免民营企业债券融资交易费用，做到“应免尽免”； 7、完善有利于长期机构投资者参与交易所债券市场的各项制度，优化专项排名机制，鼓励商业银行、社保基金、养老金、保险公司、银行理财、证券基金机构等加大民营企业债券投资。 8、加快建立线上信息交流平台，推出“网上路演”、“债市互动”等功能，加强宣传推介力度，畅通信息交流。 信用管理 9、实施民营企业债券融资专项支持计划，鼓励市场机构为民营企业债券融资提供增信服务； 10、引导信用评级机构加强对民营企业的动态风险监测，切实提高