黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货煤焦早报 2022年7月26日 报告联系人：研究所黑色团队 联系方式：0571-28132591 行业消息 1.高层在世界经济论坛全球企业家视频会上表示，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。 2.中国矿产资源集团有限公司成立大会25日上午在北京举行。 3.山西省出台《关于推动焦化行业高质量发展的意见》，到2025年全行业能耗总量和能耗强度较2020年实现“双下降”，全省焦化总产能控制在14372.4万吨以内，不再新增焦化产能。 4.上半年22城集中供地数据出炉，地方国企和央企性质的房企拿地占比达71%，创下新高。分批次来看，第一批次地方国企占比为43%，第二批次为47%，托底力度明显加大。 核心逻辑 焦炭： 1.钢厂酝酿第五轮提降，期货震荡。7月25日，天津港准一级焦报2610元/吨（-0），部分钢厂酝酿第五轮提降。活跃合约报2649.5元/吨（+21.5），上涨0.82%，基差172.46元/吨（-21.5），9-1月差144.5元/吨（-17）。 2焦企减产力度加大，钢厂限产有望阶段性暂缓。本周230家独立焦企生产率报67.81%（-5.62），随着第四轮提降落地，焦企亏损持续扩大，被迫加大减产力度。247家钢厂产能利用率报81.40%(-2.61)，降幅较上周提速。随着原料端价格下调，钢厂即期利润已有所恢复，预计后续限产力度将逐步收缩。 3.焦企累库，钢厂港口小幅去库。本周，230家焦企库存74.42万吨（+15.52），随着钢厂限产，减少采购，焦企被动累库。247家钢厂库存594.27万吨（-18.59），港口库存262.1万吨（-2.9）。 焦煤 1.现货下调，期价震荡。7月25日，沙河驿蒙古主焦煤报2120元/吨（-0），大幅回落。活跃合约报1956元/吨（+31.5），上涨1.64%。基差164元/吨（-31.5），9-1月差180元/吨（+3.5）。 2.供给回落，焦企减产。110家洗煤厂开工率报71.13%（-0.44），洗煤厂开工季节性下滑。需求方面，230家焦企产能利用率67.81%（-5.62），钢厂持续提降，焦企利润走低，焦企产能利用率继续下滑。 3.上游累库，下游去库，进口增加港口累库。矿山库存报333.45万吨（+11.25），洗煤厂精煤库存217.93万吨（+5.68）。247家钢厂库存832.68万吨（-13.62），230家焦企库存778.81万吨（-74.9）。当下钢厂焦企均面临利润持续走低的问题，均主动减少炼焦煤采购，导致上下游库存劈叉。港口库存212.22万吨（+2.9）。 操作建议 当下双焦的利多利空因素主要如下：房地产强制停贷，疫情反复，海外经济衰退，钢厂减产，焦煤进口增加。目前已经有国资入场托底，有望控制强制停贷影响进一步扩大；海外宏观数据将进入一段真空期，经济衰退交易暂缓；钢厂即期利润已经得到一定恢复，继续减产边际动力有限。利多因素主要在供给收缩和政策方面：中焦协提倡企业限产50%，钢厂附属焦企也有可能会开启限产；周末高层的讲话对于未来的政策已经定了调,不会出台大规模刺激政策，这一块可能导致市场的预期不会很足。不过，中央政治局会议临近，托底的政策还是可以期待的。从上半年22城集中供地的拿地情况来看，地方国企和央企拿地占比达新高71%，且第二批次中地方国企拿地占比较第一批次有明显上升，从43%上升至47%，托底力度加大。可以看到，当前的利空因素大都已经得到了充分交易，且有边际好转的迹象，对盘面的边际驱动将逐步减小。 夜盘黑色系再次下杀，未能实现三连阳，震荡区间收窄。目前双焦特别是焦炭已经接近21年11月的前低点，上周基本在此处止住了跌势，短期支撑有效，后续更多以震荡为主。在震荡行情下，单边风险过高，套利头寸参与较为合适。考虑到期现回归和移仓换月，建议J9-1正套继续持有，当然也得防范快速下跌时近远月波动率差带来的风险。焦企亏损严重，短期焦企限产不会放松，焦煤供给稳定进口增加，焦炭供需格局好于焦煤。从近一段时间的持仓来看，焦煤处于加仓下行而焦炭加仓则没那么流畅，相对来说资金更为看空焦煤。基本面和盘面均显示焦强煤弱将继续维持，多09炼焦利润可继续持有。 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.1焦炭价格 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）季节性图 图.焦炭基差 130018002300280033003800430048001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨天津港准一级焦价格20182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06元/吨元/吨焦炭基差基差活跃合约收盘价天津港:准一冶金焦平仓价 图.焦炭09合约基差季节性图 图.J2209-J2301月差 -400-200020040060080010004/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19焦炭09合约基差J1809J1909J2009J2109J2209 -10001002003004005006007001/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨J09-J01J1909-J2001J2009-J2101J2109-J2201J2209-J2301 图.独立焦化厂（230家）焦炉生产率：合计 图.炼焦净利润（现货） 505560657075808590951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%230家独立焦企焦炉产能利用率20182019202020212022 -20002004006008001,0001,2001,4001,6001,8001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨焦企炼焦利润（山西：含副产收入）20182019202020212022 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.09合约炼焦净利润（盘面） -600-400-20002004006008001,0001,2001,4009/1910/1911/1912/191/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨09合约盘面炼焦利润J1809J1909J2009J2109J2209 数据来源：wind、信达期货 1.3焦炭需求 图.247家高炉产能利用率季节性图 图.247家铁水日均产量季节性图 7075808590951001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%247家钢厂产能利用率2019202020212022 1801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂铁水日均产量2019202020212022 数据来源：wind、信达期货 1.4焦炭库存 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图 图.北方港口焦炭库存季节性图 10601101602101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨230家独立焦企库存20182019202020212022 01002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方港口焦炭库存20182019202020212022 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 50055060065070075080085090095010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂焦炭库存20182019202020212022 2.1焦煤价格 图.京唐港主焦煤库提价 混煤价格 图.蒙古产主焦煤价格 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500京唐港：库提价：山西 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨主焦煤价格：蒙古产沙河驿主焦煤S0.7自提价:蒙古产 图.焦煤基差 图.焦煤09合约基差季节性图 -50005001,0001,5002,0006001,1001,6002,1002,6003,1003,6004,1002020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06元/吨元/吨焦煤基差-蒙煤蒙煤基差焦煤活跃合约收盘价沙河驿蒙煤 -400-300-200-10001002003004005006007004/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/29元/吨焦煤09合约基差季节性图JM1809JM1909JM2009JM2109JM2209 黑色研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.JM2209-JM2301月差 图.JM2205-JM2209月差 -200-10001002003004005006007001/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨JM09-JM01JM1809-JM1901JM1909-JM2001JM2009-JM2101JM2109-JM2201 -300-200-10001002003004009/1910/1911/1912/191/192/193/194/19元/吨JM05-JM09JM1905-JM