疫情制约二季度经营业绩，长期仍将实现高增长 [Table_Industry] 汽车 [Table_ReportDate] 2022年07月24日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 汽车 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 特斯拉Q2点评：疫情制约二季度经营业绩，长期仍将实现高增长 [Table_ReportDate] 2022年07月24日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary]  疫情影响，二季度营收及净利润同比增速趋缓。2022Q2特斯拉实现营业收入169.3亿美元，同比+41.6%，同比增速较2022Q1回落38.9pct；2022Q2公司实现净利润22.6亿美元，同比+97.8%，同比增速较2022Q1回落559.7pct。公司二季度上海工厂受疫情影响，产能及供应链供给能力受限，致使二季度营收及净利润增速同比放缓。  产能受限，二季度交付量环比下滑，但6月已见恢复势态。二季度特斯拉交付量为25.5 万台，同比+26.6%，环比- 17.9%；分车型来看， Model3/Y 二季度交付 23.9 万台，同比+19.6%，环比-19.2%；Model S/X二季度交付1.6万台，同比+755.1%，环比+9.7%。2022年上半年特斯拉共交付56.5万台，同比+46.2%；分车型来看，Model3/Y上半年共交付53.4万台，同比+39.7%；Model S/X上半年共交付3.1万台，同比+687.9%。二季度销量环比下滑主要是由于上海工厂受疫情影响产能受限，未全部释放。二季度特斯拉中国销量共11.2万台，环比一季度减少6.9万台，但随着疫情的缓解，上海产能逐渐恢复至正常状态，单月销量来看，2022年4月/5月/6月特斯拉中国销量为1512台/32165台/78906台，6月单月销量创历史新高。  单车均价提升，单车毛利受成本摊销增加影响略有下滑。二季度特斯拉汽车业务营业收入达146.0 亿美元，同比+43.1%，二季度特斯拉单车均价达到 5.7万美元，同比+13.1%，环比+ 5.4%，主要得益于车型涨价因素。但毛利方面，受到上游原材料涨价及上海工厂单车固定成本增加所致，略有下滑，二季度汽车业务毛利率为 27.9%，同比- 0.5pct，环比-5.0pct。  披露产能超190万台，产能持续扩建，全年有望交付140万台。特斯拉目前全球已建成投产的工厂包括上海、加利福尼亚、德克萨斯州三大工厂，合计规划产能超190万辆。其中上海工厂产能再次扩产，目前年产能已超过 75 万台，环比一季度增加 30 万台。柏林工厂周产能超过1000台，年产能超过25万台；德克萨斯州工厂已实现25万台Model Y年产能。预计电动皮卡Cybertruck、电动卡车Semi、电动超跑Roadster2将于2023年正式生产。特斯拉产能快速爬坡，根据2022Q2业绩会指引，预计2022年全年特斯拉交付量有望达到140万辆，实现50%的销量增速。我们预计随着新产能达产，以及未来1-2年新车型投产放量，特斯拉全球交付量将保持高速增长。  投资建议： 二季度在疫情的影响下，特斯拉产能受到制约，但是经营业绩表现较为稳健，在疫情的负面影响逐渐褪去下，上海工厂单月销量创历史新高，我们预计最差情况已经过去，随着新产能扩产和新品投放，特斯拉将继续延续高增长。在特斯拉的带领下，国内汽车产业 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 链也将加速智能电动化转型。我们建议关注：1）智能座舱相关标的【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；2）线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；3）一体化压铸【广东鸿图、文灿股份、爱柯迪】；4）热管理【银轮股份】；5）电机电控【欣锐科技、英博尔】等。  风险因素：芯片供给短缺制约汽车产业链复苏；疫情反复致经济复苏不及预期；汽车促消费政策效果不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 1：特斯拉季度营收（亿美元）及增速 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 2：特斯拉季度净利润（亿美元）及增速 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 3：特斯拉季度交付量（台） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 4：特斯拉2022年1-6月中国交付量（台） 资料来源: 乘联会，信达证券研发中心 图 5：特斯拉季度毛利率和净利率 资料来源: wind，信达证券研发中心 图 6：特斯拉单车收入和单车毛利（万美元） 资料来源: 特斯拉财报，信达证券研发中心 59.9 60.4 87.7 107.4 103.9 119.6 137.6 177.2 187.6 169.3 -20%0%20%40%60%80%100%120%020406080100120140160180200营收增速0.2 1.0 3.3 2.7 4.4 11.4 16.2 23.2 33.2 22.6 0%500%1000%1500%2000%2500%3000%05101520253035净利润增速050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000Model S/XModel 3/Y010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002022/12022/022022/032022/042022/052022/06Model S/XModel 3/Y0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%毛利率净利率0.01.02.03.04.05.06.07.0单车收入单车毛利 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图 7：特斯拉产能 资料来源: 特斯拉财报，信达证券研发中心 风险因素 芯片供给短缺制约汽车产业链复苏：乘用车芯片短缺可能会对整车生产产生影响，制约汽车产液量整体恢复。 疫情反复致经济复苏不及预期：疫情影响逐渐褪去，但是仍有疫情反复的可能存在，致使居民消费恢复不及预期。 汽车促消费政策效果不及预期：购置税减半政策于2022年6月开始实施，但具体实施效果仍需每月验证。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 [Table_Introduction] 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020年新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的