2022年中报经营情况点评：22Q2业绩超预期 中长期成长可期

维持“增持”评级。维持22-24年EPS分别为3.47、3.85、4.48元，给予2023年10.1倍PE估值，维持目标价为38.85元。 22Q2业绩超预期。经公司初步核算，2022年Q2公司单季度实现营业总收入83.8亿元左右，同比+26.9%，环比+3.3%；实现归母净利润20.7亿元左右，同比-6.9%，环比-14.7%。公司Q2业绩同比高增主要系：公司部分产品价格同比增长且新投产项目提供了增量。公司Q2业绩环比下降主要系部分产品价格价差有所下行。 价格价差下降导致公司Q2业绩有所下降，但下降幅度低于我们预期。（1）价格：根据我们测算，公司主要产品Q2尿素/DMF/醋酸/辛醇/乙二醇/己二酸的平均价格为3058/14260/4795/12247/13600/5285/11978元,同比+29%/+28%/-36%/-17%/+7%/+18%,环比+13%/-16%/-10%/-3%/+1%/-12%。（2）价差：根据测算，公司主要产品Q2平均价差为1687/11142/3448/6263/1094/5114元/吨，同比+26%/+27%/-47%/-29%/-39%，环比+19%/-21%/-15%/-6%/-16%/-33%。 双基地同步发展，公司成长确定性较高。公司公告拟建设高端溶剂项目、PA66项目以及高效大容量燃煤锅炉项目，荆州基地亦建设顺利。 长期来看，华鲁恒升将按照“本地高端化、异地谋新篇”发展战略，确保“十四五”内成为国内一流、行业领先的现代化工企业。 风险提示：在建项目不及预期、煤价大幅上涨。