C919即将取证，关注国产商用飞机产业链投资机会

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数上涨3.39%，上证综指上涨1.30%，创业板指下跌0.84%，沪深300指数下跌0.24%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第9。周三（7月20日）涨幅最大为4.55%。申万国防军工板块PE(TTM)为58.80倍，各子板块中航空装备为62.79倍，航天装备为58.87倍，地面兵装为57.30倍，军工电子44.21倍，航海装备172.37倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为27.15%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为25.59%、21.68%、35.55%、11.52%、81.05%。 2、C919即将取证，关注国产商用飞机产业链投资机会 据新华社7月24日报道，C919六架试飞机已完成全部试飞任务，标志着C919适航取证正式进入收官阶段。作为新研客机取证工作的重要内容，试飞能够验证飞机的设计思想、技术路线、安全性及可靠性，是验证新研客机符合适航条款的重要方法，随着C919适航取证进入收官阶段，国产大飞机商用化进程有望加速推进。大飞机产业链涉及研发设计、飞机制造、运营使用和衍生服务等多个环节，在飞机制造环节中，机体、发动机、机载设备价值占比分别为30%-35%、20%-25%、25%-30%、10%-15%。机体部分，目前C919的机体材料仍以进口为主，机身研制主要由航空工业集团下属公司承担；发动机部分，目前C919配装LEAP发动机，未来或将换装国产CJ-1000A发动机；机载设备部分，目前C919的机载设备供应商主要是中外合资的项目公司。大飞机国产化的基本思路是“中国设计、系统集成、全球招标，逐步提升国产化”，随着国产大飞机的批量交付和国产化率提升，产业链各环节将持续受益。 3、派克新材2022H1业绩同比增长62.35%，行业高景气再度强化 7月22日派克新材发布半年度业绩快报，实现营业收入12.57亿元，同比增长64.56%，实现归母净利润2.29亿元，同比增长62.35%，业绩持续高增长。7月9日中航重机发布半年度业绩预增公告，归母净利润预计为5.4亿元-5.8亿元，同比增长99.94%-114.75%。目前我国先进军机和航发处于放量阶段，作为机体结构和航发关键零部件，军用航空锻件市场前景广阔。此外，我国现已搭建起由ARJ21、C919及C929组成的国产民机谱系，随着国产支、干线客机的加速量产交付，叠加国内航空转包市场逐步复苏，民用航空锻件市场需求有望加速释放。中游航空制造具备较强的规模效应，随着产能逐步提升，工人熟练度、良品率都在稳步提升，中航重机、三角防务、派克新材等代表性公司近年积极扩充产能，盈利能力有望进一步提升，建议重点关注航空锻件领域投资机会。 4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材、迈信林、广联航空。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。 4）建议关注国企改革受益标的：航天彩虹、振华科技、中航重机、天奥电子、航天晨光、中航电子、航天电器。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。 本周市场回顾 板块指数 本周申万国防军工指数上涨3.39%，上证综指上涨1.30%，创业板指下跌0.84%，沪深300指数下跌0.24%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第9。周三（7月20日）涨幅最大为4.55%。 图表1：本周板块涨跌幅（%） 图表2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表3：申国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度与上周基本持平，本周三（7月20日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为25.5亿股，本周三（7月20日）军工板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为449.4亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为58.80倍，各子板块中航空装备为62.79倍，航天装备为58.87倍，地面兵装为57.30倍，军工电子44.21倍，航海装备172.37倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为27.15%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子 、 航海装备PE(TTM)分位数分别为25.59%、21.68%、35.55%、11.52%、81.05%。 图表4：PE- TTM （整体法、剔除负值） 图表5：各子板块PE- TTM （整体法、剔除负值） 融资融券 截至2022年7月21日，申万国防军工板块融资融券余额496.71亿元，其中：融资余额为474.01亿元，占流动市值比例为2.51%，融资买入额为112.15亿元，比上周增加36.93亿元，较上周同比增加49.10%，融券余额22.70亿元，占流动市值比例为0.12%，本周融券卖出额为89009.55万元，比上期增加13330.53万元，较上周同比增加17.61%。 图表6：国防军工板块融资融券数据 截至2022年7月21日，中国卫星、观想科技、北斗星通、中国卫通、海兰信等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中，中国卫星本周融资买入额较上周增加2.72亿元，增加735.14%，大立科技、雷科防务、国睿科技、博云新材、中航高科等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中，中航高科本周融资买入额较上周减少0.47亿元，比上周减少32.19%。中海达、盛路通信、北斗星通、中国卫星、航天电子等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中，中海达本周融券卖出额较上周增加53.24万元，同比增加1570.50%；中国卫通、中国船舶、亚星锚链、中光学、上海瀚讯等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中上海瀚讯本周融券卖出额较上周减少763.81万元，同比减少80.57%。 图表7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 图表8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 个股表现 本周申万军工板块内99家公司中80家上涨。其中，江龙船艇、亚星锚链、铖昌科技、中国船舶、航天动力上涨幅度居于板块前五，其中江龙船艇本周上涨26.59%。七一二、宏达电子、上海瀚讯、爱乐达、雷电微力本周涨幅位列板块涨幅后五，其中雷电微力本周下跌8.49%。 图表9：一周涨幅前五 图表10：一周涨幅后五 个股估值 截止7月22日收盘，从申万国防军工板块个股PE的历史百分位数据看，99家公司中共有52家PE处于40%的偏低历史百分位以下，其中海特高新、宏达电子、中航电测、高德红外、中国海防、七一二、海格通信等公司处于历史极低水平，内蒙一机、星网宇达、振芯科技、中直股份、中国卫通、三角防务、派克新材等公司PE处于历史偏低位臵。 图表11：国防军工板块（申万2021）个股估值 600764.SH 603712.SH 002465.SZ 600967.SH 002829.SZ 300101.SZ 600038.SH 601698.SH 300775.SZ 605123.SH 603678.SH 300762.SZ 600372.SH 300696.SZ 301213.SZ 601606.SH 603267.SH 002977.SZ 002985.SZ 300474.SZ 301050.SZ 300922.SZ 000733.SZ 002189.SZ 002151.SZ 000547.SZ 600879.SH 600562.SH 002013.SZ 300777.SZ 300177.SZ 600765.SH 002625.SZ 600990.SH 600435.SH 300699.SZ 300447.SZ 600184.SH 000519.SZ 000738.SZ 003009.SZ 002389.SZ 600760.SH 600072.SH 301302.SZ 000561.SZ 600862.SH 601890.SH 002935.SZ 300252.SZ 002297.SZ 002231.SZ 600482.SH 中国海防七一二海格通信内蒙一机星网宇达振芯科技中直股份中国卫通三角防务派克新材火炬电子上海瀚讯中航电子爱乐达观想科技长城军工鸿远电子天箭科技北摩高科景嘉微雷电微力天秦装备振华科技中光学北斗星通航天发展航天电子国睿科技中航机电中简科技中海达中航重机光启技术四创电子北方导航光威复材全信股份光电股份中兵红箭航发控制中天火箭航天彩虹中航沈飞中船科技华如科技烽火电子中航高科亚星锚链天奥电子金信诺博云新材奥维通信中国动力 21.42 31.21 32.14 20.01 37.59 68.4 33.8 75.25 50.17 35.99 25.28 40.8 43 38.76 56.11 64.92 31.03 37.08 42.44 88.32 70.68 39.03 34.81 34.63 78.52 30.02 31.11 38.36 35.19 82.09 50.47 45.38 131.64 44.52 82.47 48.69 35.69 106.5 63.78 65.87 65.87 73.98 60.45 117.03 59.1 56.72 56.75 87.21 51.57 92.95 202.81 137.1 66.48 2.31 5.95 2.04 1.47 4.74 9.58 2.66 3.69 9.85 7.59 4.7 3.24 3.22 6 4.18 3.55 7.53 4.09 7.06 9.6 7.46 3.29 8 2.55 3.61 1.97 1.36 4.29 3.3 6.24 2.6 4.85 4.61 2.59 5.85 8.36 3.59 2.9 4.59 3.48 5.32 2.29 9.43 2.39 7.5 3.07 7.14 3.18 4.27 2.03 2.36 5.08 0.98 2%2%3%5%6%7%7%8%8%8%10%10%11%12%13%13%14%15%16%16%17%18%18%19%19%20%22%22%26%26%29%31%36%37%38%39%40%41%44%46%47%47%49%51%55%58%59%63%66%68%68%68%69% 3%5%12%11%37%70%14%13%57%78%39%7%38%44%14%34%44%10%13%44%17%16%98%6%20%22%3%39%52%7%7%62%56%17%66%60%49%36%63%56%20%30%87%25%55%36%76%91%52%12%17%61%2% 002214.SZ 002338.SZ 300722.SZ 600316.SH 600118.SH 300034.SZ 603261.SH 300589.SZ 300065.SZ 000768.SZ 300900.SZ 002179.SZ 002190.SZ 600893.SH 300395.SZ 001270.SZ 600391.SH 300810.SZ 000901.SZ 300008.SZ 600685.SH 000576.SZ 002025.SZ 601989.SH 600150.SH 300965.SZ 002933.SZ 300875.SZ 300581.SZ 300424.SZ 大立科技奥普光电新余国科洪都航空中国卫星钢研高纳立航科技江龙船艇海兰信中航西飞广联航空中航光电成飞集成航发动力菲利华铖昌科技航发科技中科海讯航天科技天海防务中船防务甘化科工航天电器中国重工中国船舶恒宇信通新兴装备捷强装备晨曦航空航新科技 101.26 87.8 96.14 167.13 116.12