中盐化工(600328)-线上路演会议纪要

中盐化工线上路演会议纪要公司概况2000年12月公司上市，2016年1月第一次非公开增发，2019年实施重大资产重组。2020年四月非公发行8亿，2020年6月更名为中盐内蒙古化工有限公司，2021年9月完成对青海发投碱业百分之百股权的收购，也是募股资金的用途。今年6月份进行了股权激励计划。四个板块：纯碱板块、氯碱板块、精细化工产业、其他。主要产品产能属于行业领先地位。金属钠产能6.5万吨，占全球36.4%，世界第一。纯碱产能将近400万吨，国内占比12.07%，为国内第一大企业，氯酸钠产能16万吨，占国内产能25%，国内第一2018-2021年净利润增长状态，2021年净利润17.42亿，经营活动现金流32.17亿。2022年一季度净利润7.29亿，上半年归母净利润13.8亿，净利润16.87亿纯碱行业概况近年产能处于整体稳定状态，下游光伏产业发展，纯碱供需出现紧平衡的状态。供给端产能在三千万吨左右，国家目前限制供给端产能。需求端受光伏及新能源汽车行业的影响带来大量需求，供给端需求持续高涨。光伏玻璃预计需求的纯碱在2025年之前的增量在403万吨左右。平板玻璃需求量较大，75%来自建筑行业，收到房地产行业开工受限的影响，预计平板玻璃的需求保持相对稳定的状态。投资亮点金属钠、纯碱龙头企业，产业优势明显。收购发投碱业后纯碱产能达到四百万吨，全国第一，规模体量效益明显。纯碱上市公司三友化工340万吨，占全国4.25%，金山化工330万吨，占4.2%，山东海化280万吨，占8.7%，远兴能源占5.6%。成本优势、区位优势、资源优势。金属钠产能6.5万吨，全国第一。规模优势，品牌优势，技术优势。从事纯碱行业超过20年，全球金属钠领域处于领先地位今年实现了股权激励计划，共授予357人，进行了到24年的三年的业绩对赌。每年净资产收益率不低于11%，公司净利润复合增长率不低于17%，对标同行业企业达到1/4之前。标的估值从PE/PB来看远远低于同行业情况，发投碱业PB1.18，低于同行业，PE3.62，市盈率12.62。产业政策利好促进行业发展。国家供给侧改革，去产能去库存等政策利好化工产业和龙头企业，国家政策属于整体管控。协同效应明显。收购发投碱业规模协同。位于一个地区具有协同效应。区位优势、协同优势明显。当地原材料储量丰富，资源优势明显公司的定位是国家盐业公司和优秀化工企业，致力于打造国内化工行业的旗舰平台。发行规模不超过28亿，发行对象不超过35名特定投资者。提问环节Q：纯碱生产过程中有副产氢气吗A：没有。氨碱法没有氢气产生。纯碱生产工艺中没有氢气产生Q：金属钠快堆是A：高纯金属钠作为核反应堆热能的，已经供给了一千七百多万吨，空间较大。金属钠快堆是核电站热媒的主要物质Q：一吨的价格，有后续订单吗A：八万多。注热媒今年二月才开始，第一批是由本公司提供，本公司2/3，山东占1/3吨Q：未来一到三年纯碱供需格局，目前能耗政策会不会对公司产能有影响。A：国家只对天然碱为鼓励，国家控制对已经在门槛里的企业为利好，需求量在增加，从行业来说是利好的。国家要求高质量发展，公司稳定速度发展。未来1-3不会下行，对平板玻璃持乐观态度。 光伏玻璃硬增长，平板玻璃持乐观态势Q： 未来产能规划A：400万吨中70万吨为氨碱法，330万为盐碱法。通过收购或政策调整结构。盐碱法产能不低于1/3，产能预计560万，增量大部分为盐碱法。国资委要求中盐为助推青海发展做贡献Q：发投碱业在建90万吨产能规划A：是整个产能的组成部分。因为种种问题没有顺利推进。厂房和主体设备基本完成。青海省人民政府对二期建设给予政策支持。手续到期的政府会协调尽快延续。意向信心十分坚定，政策支持力度不减，誓死建设二期90万吨Q：原材料成本和能耗成本优势A：最主要为资源优势，位于柴达木盆地，盐储量非常丰富，成本非常低。采挖成本30多元，到厂80多元。海盐到厂800多元，成本优势明显。石灰石含税到厂50多元。有丰富的水电资源，电价在4毛左右，水价在1.5元，成本优势明显。成本在20-30%的优势Q：金属锂项目的规划。在当地有原材料吗A：已经有500吨产能。研发在进行原料选择，目前通过研发金属锂品质达到电池级，为下游电池生产企业提供原料。和青海省人民政府有信息传递，和盐湖钾肥进行战略合作，副产550万吨氯化钾，600万吨氯化钠。盐湖钾肥品质好，可能使用30%的盐湖钾肥的氯化钠。与盐湖钾肥进行深度合作。没有氯化锂资源，与盐湖钾肥合作形成协同效应。2-3年后总产能达到1000吨。Q：生产500吨金属锂的目的是什么？研发进度如何？未来规划是什么A：增加产品丰富度，金属锂生产工艺和核心设备一致，副产品氯气一致，氯气消化能力强，有成熟的金属钠职工队伍，能实现稳产高产。有完整产品链支撑且金属锂热度高。2-3年后总产能达到1000吨。Q：金属锂主要用途。下游客户有哪些A：电池。主要是电池原料生产企业Q：纯碱的周期性。房产的变化趋势对纯碱的影响A：目前在平稳期，下半年不会超过上半年，总态势为平稳期。光伏玻璃上升较高，光伏玻璃只占总产能20-30%，无法完全冲抵平板玻璃的下行态势。房地产9月之后应该是乐观态势，纯碱行业在一定时间段内处于价格高端的稳定。价格跌破2000的条件目前不存在。Q：氨的来源。A：合成氨原料为高热值的燃料煤，通过水煤气方法生产氢气和一氧化碳，和氮气合成氨。氨的来源会使用合成氨装置，联合生产纯碱和氯化铵。合成氨的原料有保证Q： 氯酸钠的运输半径和成本A：市场不是很理想。过去10年供给弱低于需求。九月份后是旺季，成本3300，售价大部分时间为7000。 部分企业进场打破弱平衡，目前市场不是太好。半径较大，受运输价格影响，目前到华东，部分东北，西北，华北。到上海港的价格为650上下，成本较高。Q： 钠离子电池的应用。A：目前变化太快，无法判断后续相关走势。Q：一季度纯碱售价为何在较低位置A：税后在2250-2300左右，含税后为2500水平，销售和订单的偏差也有一定影响。Q：PEC市场的规划和预期。规划进度A：目前对烧碱和PEC市场进行控制。江苏和湖南向内蒙古进行产能转移，备案了31万吨PEC和7.5万吨烧碱，如果使用新能源可以进行生产，障碍很快会消除。计划PEC产能94万吨，位于国内产能前十位。已经列入了阿拉善盟唯一绿能应用示范区，只要获得自治区的批准就可以继续进行。Q：公司前五大客户主要有哪些？前五销售占比营业收入达多少？A：纯碱第一大客户中建材，中铝等企业也是前几名的客户