麦澜德投资价值分析报告：深耕盆底及产后康复领域，磁刺激产品快速增长
请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明 请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 深耕盆底及产后康复领域，磁刺激产品快速增长——麦澜德投资价值分析报告 请投资者自主做出决策并自行承担投资风险 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 基础数 据（预计发行后） 总股本（百万股） 100 研究员 何畏 投资咨询证书号 S0620518010001 电话 025-58519170 邮箱 whe@njzq.com.cn ⚫ 内容提要 公司远期整体 公允价值区间： 35.00-50.40亿元 ➢ 公司深耕盆底及产后康复领域。公司主要从事盆底及产后康复领域相关产品的研发、生产、销售和服务，致力于女性全生命周期疾病康复治疗，主要产品包括盆底及产后康复设备、耗材及配件、信息化产品等，广泛应用于医疗机构的妇产科、妇保科、妇科、盆底康复中心以及月子中心、产后恢复中心、母婴中心等专业机构。 ➢ 盆底及产后康复医疗器械市场规模快速增长，公司有望长期受益。随着国民经济快速发展，我国居民可支配收入水平逐年提高，居民健康意识逐渐增强，同时受国家产业政策大力支持、人口老龄化趋势日益加剧、生育政策逐步放开等因素影响，我国盆底及产后康复医疗器械市场规模保持快速增长态势。根据头豹研究院相关数据，我国产后康复设备行业市场规模由2014年的9.2亿元快速增长至2018年的39.5亿元，年复合增长率达43.9%。2019-2023年国内产后康复设备市场将以29.7%的年复合增长率快速增长，预计2023年市场规模将达到144.8亿元。公司聚焦于女性盆底及产后康复领域，已成为该领域龙头企业，有望受益于行业的快速发展。 ➢ 公司业务结构逐步完善，磁刺激仪等新品提供增长新动力。公司早期以电刺激产品起家，基于在盆底及产后康复领域深耕多年的丰富经验，积极拓展生殖康复领域等新产品线，磁刺激仪、子宫复旧仪、盆腔养护仪、电超声治疗仪等新品逐步进入产品销售放量阶段，预计将为公司未来业绩持续快速增长提供新动力。 ➢ 募资项目实施将明显提升公司市场竞争力。公司募集资金主要用于总部生产基地建设项目、研发中心建设项目、以及营销服务及信息化建设项目。募投项目的实施有望进一步扩大公司产品的供给能力，增强公司研发实力，完善公司营销网络，为公司持续发展打下基础。 ➢ 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.40、1.70、2.01亿元，同比分别增长18.45%、21.26%、18.09%。基于DCF和PE两种估值方法，我们认为公司上市后6-12个月的远期整体公允价值区间为35.00-50.40亿元。 ➢ 风险提示：盈利预测假设不成立或不及预期的风险；行业政策风险；技术风险；经营风险；财务风险；内控风险；募投项目收益率不及预期风险；公司估值水平高于可比公司估值水平的风险；市场波动风险；发行失败的风险；新冠肺炎疫情导致业绩下滑的风险。 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 2022年7月20日 新股投资价值分析报告 [Table_StockInfo] 麦澜德 - 1 - - 1 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 3.37 3.42 4.32 5.10 6.13 YOY 31.62% 1.52% 26.51% 17.97% 20.19% 归母净利润（亿元） 1.22 1.18 1.40 1.70 2.01 YOY 14.96% -2.91% 18.45% 21.26% 18.09% EPS（元/股） 1.22 1.18 1.40 1.70 2.01 资料来源：招股说明书，南京证券研究所。 - 2 - - 2 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 报告目录 1 估值分析：远期整体公允价值区间为35.00-50.40亿元 ................................... - 5 - 1.1 绝对估值法 ......................................................................................................... - 5 - 1.2 相对估值法 ......................................................................................................... - 7 - 1.3 公司估值结论 ................................................................................................... - 16 - 2 公司概况 .............................................................................................................. - 16 - 2.1 公司主营业务及商业模式 ............................................................................... - 16 - 2.2 公司股权结构 ................................................................................................... - 19 - 2.3 公司财务分析 ................................................................................................... - 20 - 3 行业及公司发展前景分析 .................................................................................. - 23 - 3.1 公司所属行业及行业政策 ............................................................................... - 23 - 3.2 国内医疗器械行业仍处于快速增长阶段 ....................................................... - 25 - 3.3 国内康复医学市场需求正在快速释放，渗透率有望持续提升 .................... - 26 - 3.4 公司深耕盆底及产后康复市场，综合竞争优势显著.................................... - 28 - 4 募投项目分析 ...................................................................................................... - 31 - 5 盈利预测 .............................................................................................................. - 32 - 6 风险提示 .............................................................................................................. - 41 - - 3 - - 3 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 图表目录 图表 1：DCF模型估值结果 .................................................................................... - 6 - 图表 2：公司DCF估值敏感性分析（亿） ........................................................... - 7 - 图表 3：可比公司主营业务比较...........................................................- 8 - 图表 4：可比公司营业收入增长趋势比较（万）............... ....................- 9 - 图表 5：可比公司归母净利润增长趋势比较（万）............... .................- 9 - 图表 6：可比公司毛利率比较 ............................................................................... - 10 - 图表7：可比公司净利率比较.............................................................-10- 图表8：可比公司销售费用率比较.......................................................-11- 图
