转型成效初步显现，营收增速领先同业

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 转型成效初步显现，营收增速领先同业 [Table_IndustryInfo] 近一年该股走势 基础数据 总股本（百万股） 2172 可流通股（百万股） 2169 实际流通市值（亿元） 103 研 究 员 陈铄 投资咨询证书号 S0620520110003 联 系 方 式 025-58519171 邮 箱 chenshuo@njzq.com.cn ⚫ 内容提要 公司评级： 增持 ➢ 事件：江阴银行发布上半年业绩快报。上半年公司营收、净利润双双高增，其中营收增速领先同业，资产质量显著改善，拨备覆盖率大幅提升，整体经营情况持续向好。 ➢ 营收增速领先同业，预计主要受益于业务转型。上半年公司实现营业收入20.36亿元，同比增长25.96%，实现归母净利润5.75亿元，同比增长22.10%，其中单二季度营业收入、归母净利润同比增速分别为29.7%和23.7%，分别较一季度提升7.45个百分点和3.1个百分点。从业绩增速来看，公司营收增速领先同业，在所有披露业绩快报的上市银行中位居第一。从公司营收表现来看，预计营收快速增长不仅受规模扩张驱动，上半年公司净息差仍处于扩张区间或对营收高增长贡献更大，预计主要受益于近年来公司零售转型战略取得显著成效，零售业务相关的存贷款规模及占比均实现快速提升，并驱动公司净息差逆势上升。 ➢ 资产规模较快扩张，零售相关存贷款业务占比提升。截至上半年末公司总资产规模为1601亿元，较年初增长4.57%，其中总贷款为997亿元，较年初增长8.96%，资产规模的较快扩张驱动公司业绩增长。从资产结构来看，贷款占总资产的比例为62.24%，较年初提升2.51个百分点。近年来公司坚持“支农支小”定位和“零售转型”战略，信贷结构持续优化，近三年零售贷款规模同比增速分别达到41%、36%和48%，零售贷款在公司总资产中的占比显著提升，截至2021年末零售贷款在公司总贷款中的占比为23.4%，同时提升5.34个百分点，并驱动公司净息差实现逆势扩江阴银行（002807） 南南南京京京证证证券券券股股股份份份有有有限限限公公公司司司 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 2022年7月21日 公司研究报告 9252 - 1 - - 1 - 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 张。 ➢ 资产质量持续改善，拨备进一步夯实。截至上半年末公司不良率为0.98%，较年初下降0.34个百分点，环比一季度下降0.01个百分点；关注类贷款占比为0.49%，较年初下降0.07个百分点。公司新生成不良持续位于低位，但公司加大拨备计提力度，截至上半年末公司拨备覆盖率达到496%，较年初上升165个百分点，风险抵补能力进一步提升。后续来看，若公司资产质量持续保持优异，较高的拨备覆盖率水平有望加速公司业绩释放。 ➢ 公司盈利预测及估值：近年来公司坚持“支农支小”定位和“零售转型”战略，信贷结构持续优化，服务实体经济和“三农”的能力和水平不断提升。伴随着公司资产质量持续优化、零售转型取得显著成效，公司高成长有望延续。预计公司2022、2023、2024年营业收入分别为41.05亿元、44.06亿元、47.67亿元，分别同比+21.92%、+7.33%、+8.19%，实现归母净利润分别为15.50亿元、18.17亿元、21.95亿元，分别同比+21.66%、+17.23%、+20.80%，对应2022、2023、2024年PE分别为6.65、5.67、4.69倍，给予“增持”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济持续下行，公司资产质量大幅恶化，零售转型进度不及预期。 - 2 - - 2 - 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 附表： 利润表（单位：亿元） 2019年 2020年 2021年 2022E 2023E 2024E 营业收入 34 34 34 41 44 48 利息净收入 25 26 28 33 35 38 非利息收入 9 8 5 8 9 10 营业支出 23 22 20 25 25 25 减值损失 11 11 9 11 10 9 拨备前利润 23 23 22 27 29 31 营业利润 11 11 13 16 19 23 营业外收支净额 0 0 0 0 0 0 利润总额 11 11 13 16 19 23 所得税 1 0 0 0 1 1 净利润 10 11 13 16 18 22 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 归母净利润 10 11 13 16 18 22 资产负债表（单位：亿元） 2019年 2020年 2021年 2022E 2023E 2024E 资产合计 1,263 1,428 1,531 1,673 1,804 1,935 发放贷款及垫款 671 772 877 985 1,079 1,171 其他生息资产 562 623 619 653 689 726 非生息资产 29 30 34 35 36 38 负债合计 1,145 1,305 1,400 1,531 1,648 1,761 吸收存款 953 1,058 1,174 1,295 1,397 1,499 其他计息负债 180 237 218 228 243 254 非计息负债 12 11 8 8 8 8 所有者权益合计 119 123 132 142 156 174 少数股东权益 1 1 1 1 1 1 归母所有者权益 118 121 130 142 156 174 每股指标（单位：元/股） 2019年 2020年 2021年 2022E 2023E 2024E 每股收益 0.50 0.49 0.59 0.70 0.83 1.00 每股净资产 5.36 5.50 5.91 6.45 7.09 7.91 - 3 - - 3 - 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议