敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月21日 公司研究 22Q2新签订单同增118%，风光储、抽水蓄能是亮点 ——中国电建（601669.SH）2022年6月经营数据点评 买入（维持） 事件：中国电建公告，2022年1-6月，公司新签合同额约5771亿元，同比+51%；其中，国内/国外新签合同额约5107/664亿元，同比+64%/-6%。其中，22Q2新签订单3296亿元，同比+118% 点评： 单月订单显著提速，或由于大额订单集中释放所致：22年6月，公司新签合同额约1909亿元，同比+129%；从区域来看，主要由国内增长带动：国内/国外新签合同额约为1819/90亿元，同比+159%/-33%。分业务来看，22年6月，能源电力/水资源与环境/基础设施/其他业务新签合同金额为902/182/785/40亿元，占新签合同总额比例分别为47%/10%/41%/2%。从大额订单统计情况来看，22年6月，公司新签大额合同（合同额超过5亿元的单个订单）共有76个，显著高于往月（1-5月分别为14/13/33/25/23个），6月订单平均金额1.9亿元，在22年内仅次于3月（1-5月分别为0.77/1.48/2.68/0.91/1.21亿元）。 能源电力及基建业务双轮驱动，或受益于“稳增长”政策发力：从订单类型来看，22年6月，公司新签合同额大幅增长主要来自于能源电力业务以及基建业务新签项目需求旺盛。22年6月，能源电力业务新签合同额占公司新签合同总额比重为47%，仅次于22年4月（1-5月该比例分别为23%/13%/23%/73%/42%）；从大额订单披露情况来看，6月有较多光伏、风电、抽水蓄能EPC总承包项目签约，受益于下游需求持续高景气度。22年6月，基建业务新签项目数量为266个，达到年内最高值；订单平均金额2.95亿元，仅次于22年4月，意味着新签项目释放加快且以大型项目为主。公司22年6月能源电力及基建订单均呈现出升温态势，或主要受益于“稳增长”政策持续发力。7月12日，国务院办公厅发布了加大以工代赈的相关政策通知，主要发力方向包括能源及基建相关领域（交通、水利、城镇建设等），并明确提出加大财政支持力度；判断22H2“稳增长”仍然是政策主旋律，公司作为能源及基建领域龙头将持续受益。 盈利预测、估值与评级：中国电建22年6月新签订单明显提速，能源电力及基建领域需求呈现出高景气度，判断受益于“稳增长”政策持续发力，基建投资景气度持续升温。公司在能源电力工程领域有深厚的积累，将受益于“稳增长”背景下国家对能源网络的建设，同时我们也看好公司“十四五”期间对新能源发电运营领域的业务开拓。维持公司2022-2024年归母净利润预测99亿元、111亿元、125亿元。现价对应公司22年动态市盈率为12x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源发电项目工程承包建设需求不及预期、新签订单增速放缓、项目回款不及预期、疫情扰动影响经营活动。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 401,181 448,325 507,869 575,831 647,433 营业收入增长率 15.38% 11.75% 13.28% 13.38% 12.43% 净利润（百万元） 7,987 8,632 9,878 11,091 12,547 净利润增长率 10.33% 8.07% 14.43% 12.28% 13.13% EPS（元） 0.52 0.56 0.65 0.73 0.83 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.77% 6.91% 7.41% 7.77% 8.18% P/E 14 13 12 10 9 P/B 1.0 0.9 0.9 0.8 0.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-07-20，注：公司2020-2021年总股本为152.99亿股，2022年6月回购注销部分股份后，总股本变为151.46亿股 当前价：7.53元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001 010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 151.46 总市值(亿元)： 1140.50 一年最低/最高(元)： 3.92/9.96 近3月换手率： 76.49% 股价相对走势 -26%16%58%101%143%07/2110/2101/2204/22中国电建沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.85 0.67 101.16 绝对 -6.92 5.91 85.01 资料来源：Wind 相关研报 单月订单持续高增长，能源电力领域需求旺盛——中国电建（601669.SH）2022年5月经营数据点评（2022-06-22） 单月订单增长显著提速，或受益于“稳增长”政策发力——中国电建（601669.SH）2022年4月经营数据点评（2022-05-20） 新签合同额保持较快增长，抽水蓄能订单放量——中国电建（601669.SH）2021年年报及2022年一季报点评（2022-04-29） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中国电建（601669.SH） 图1：公司累计新签合同额及增速 图2：公司单月新签合同额及增速 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022.06 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022.06 图3：公司累计国内新签合同额及增速 图4：公司单月国内新签合同额及增速 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022.06 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022.06 图5：公司累计国外新签合同额及增速 图6：公司单月国外新签合同额及增速 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022.06 资料来源：wind，光大证券研究所，截至2022.06 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中国电建（601669.SH） 表1：22年6月公司新签大额合同（合同额超过5亿元的单个订单） 序号 项目名称 项目金额（亿元） 1 兰州经济技术开发区皋兰生态修复与产业发展示范区（起步区）综合开发项目投资合作协议 64.31 2 广州黄埔区凤尾村更新改造项目融资区项目EPC总承包合同 56.21 3 蒙西基地库布其200万千瓦光伏治沙项目EPC总承包II标段 39.55 4 嘉峪关索通清能光伏科技有限公司嘉西光伏产业园区770兆瓦光伏发电项目EPC总承包合同 39.01 5 青岛市地铁15号线一期工程土建施工一标段合同 34.16 6 广东省肇庆市德庆县400MW风电EPC总承包合同 30.8 7 湖南省临武县龙岭300MW、香花铺30MW风电场工程EPC总承包合同 29.37 8 信都区城乡生态及民生基础设施建设项目EPC总承包合同 29.15 9 内环提速改造二期工程（内环西线南段）EPC工程总承包 23.05 10 镇平县乡村振兴创业园项目工程总承包（EPC）合同 22.62 11 克拉玛依市猛狮光储乌尔禾40万千瓦光伏发电配套80MW/160MWh储能项目EPC总承包合同 19.36 12 乌鲁木齐市米东区米东化工工业园二期基础设施项目（一标段）工程总承包 18.77 13 伊拉克巴格达省144个样板学校建造项目 18.64 14 福建省南平市建瓯市城乡供水一体化项目施工合同 17.75 15 中天万和曹县222.5MW分散式风电项目EPC总承包合同 17.69 16 甘肃张掖高台北部滩百万千瓦风电基地40万千瓦风电项目设计采购施工（EPC）总承包合同 17.66 17 中电国瑞河北省冀南电网500MW户用光伏项目EPC+运维（3年）工程总承包 17.66 18 重庆轨道交通6号线东延（重庆东站～刘家坪站）工程施工总承包合同 17.33 19 三峡能源青海格尔木1100MW光伏光热项目1000MW光伏项目I标段EPC总承包合同 16.03 20 斯里兰卡4X500T/D垃圾发电项目 16.03 21 新疆哈密抽水蓄能电站水库工程施工 15.94 22 四川省脚木足河巴拉水电站首部枢纽工程施工承包合同 15.71 23 雅加达300MW分布式光伏发电EPC项目 14.55 24 惠东县多祝镇240MW农光互补光伏发电项目EPC总承包合同 14.17 25 浙江天台抽水蓄能电站下水库、地下厂房、尾水系统土建及金属结构安装工程施工合同协议书 13.55 26 中山市南外环道路改造工程 13.42 27 浙江天台抽水蓄能电站上水库、引水系统土建及金属结构安装工程施工合同协议书 13.39 28 辽宁本溪20万千瓦风电项目EPC总承包合同 13 29 凉山州德昌县腊巴山风电场设计施工总承包 12.64 30 西安三兆村安置房建设项目DK2工程总承包 12.6 31 沛县航氢深能新能源发电有限公司沛县光伏项目二期300MW工程EPC合同 12.51 32 广西钦州平陆风光储一体化项目白马山风电场工程EPC总承包 12.28 33 宁河区永定河200MW平价风电项目EPC总承包合同 12 34 广西防城港滩营风电场一期150MW项目EPC总承包合同 11.8 35 港西立交东南地块B设计采购施工工程总承包合同 10.99 36 李家岩水库输水管道工程项目管道及管件采购合同 10.56 37 阳春市300MW光伏项目EPC总承包 10.5 38 松阳水环境综合治理及生态价值转换特许经营项目建设工程I标段施工合同 10.13 39 广西浦北县官垌风电场项目 9.92 40 盐山县屋顶分布式光伏发电项目EPC总承包合同 9.78 41 云南华电楚雄双柏干海资一期200MW复合光伏项目EPC总承包工程 9.16 42 固阳县长晟光伏发电有限公司包头市固阳县30万千瓦光储一体化项目（标段二）EPC项目 8.8 43 新加坡跨岛地铁CR107标段-巴西立东地铁站设计施工项目 8.59 44 漯河市引澧入颍工程（舞阳县南部及北部2022年度地下水超采综合治理项目）（EPC总承包） 8.31 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 中国电建（601669.SH） 45 嘉祥县水岸祥城（黄李河沟安置房）建设项目总承包（EPC）合同 8.31 46 云南华电丽江玉龙大坪坝一期170MW复合型光伏项目EPC总承包工程 8.18 47 西藏澜沧江古学水电站可行性研究阶段勘察设计合同 8.16 48 顺昌县城乡供水一体化项目投资合作协议 8.07 49 广西南宁抽水蓄能电站输水发电系统土建工程施工合同 7.99 50 新宋风杞县西寨林场100MW风电项目EPC总承包合同 7.92 51 新宋风杞县100MW风电项目风电场及升压站工程承包合同 7.85 52 华能元谋金河180MW光伏发电项目工程EPC总承包合同 7.83 53 山西晋城沁水县十里乡200MWp光伏项目EPC总承包合同 7.8 54 现代化生态农业产业园项目协议书 7.63 55 华侨城青山51地块17-18街坊项目一期（17街）工程总承包EPC合同 7.08 56 广西钦州平陆风光储一体化项目陆屋一期光伏发电项目EPC总承包 6.93 57 华能星泽咸宁黄荆塘150MW渔光互补光伏发电项