新宝电器(002705)中期业绩回升 内销强劲
1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。分析师证监会编号 S0570518110001 证监会编号 BQO796林焕宇+(86) 755 8321 3674分析师王森全证监会编号 S0570518120001 wangsenquan@htsc.com 证监会编号 BPX070 (86) 755 2398 7489股票研究报告新宝电器控股（002705 CH）中期业绩显示盈利回升，国内销售强劲华泰研究公告评论评分（维持）：买2022年7月19日│中国（大陆）小家电1H22：内销强劲，出口稳定，盈利增强新宝电器控股发布 1H22 中期指引，指引归属净利润同比增长 50-60%（远高于我们预期的 14-23%）。其国内品牌业务自 2Q22 以来有所回升，为本季度整体温和增长做出了贡献。因此，公司预计 2Q22 净利润将因价格上涨、成本优化以及毛利率改善和人民币贬值带来的净外汇收益录得强劲增长。鉴于人民币汇率的不确定性，我们维持 2022/2023/2024 年 EPS 预测为 1.26/1.44/1.58 元。我们认为，尽管市场环境疲软，该公司可以提供稳定的收入，强调其 产品竞争力。我们对该股的估值为 21 倍 2022 年市盈率，较 Wind 市场普遍预期的 20.4 倍 2022 年市盈率溢价，维持 26.46 元的目标价和买入评级。2Q22出口代工业务可能面临更大压力海关总署数据显示，2022年4-5月，电加热/电动厨房电器出口同比下降0.2/15%，表明该需求继续减弱（22 年第一季度同比下降 0.4/-12%）。考虑到紧目标价（人民币）：26.46关键数据目标价（人民币） 26.46收盘价（7月14日人民币） 19.37潜在上行空间 -/ (%) 37市值上限 (RMBmn) 16,0146m 平均每日 val (RMBmn) 175.5952周价格区间（人民币）14.63-28.70BVPS (人民币) 7.57分享业绩 新宝控股2Q22 对小家电的需求，我们预计本季度出口量将承压。然而，由于产品价格调整和人民币汇率变化（以美元计价）的影响，出口平均价格可能会走强，我们预计 2022 年第二季度出口收入将保持持平或同比小幅下降。考虑到海外通胀和经济增长压力上升，我们对 2H22 的出口需求保持谨慎。(人民币) 2925221814相对。至 CSI300 (右)(%)1162(3)(8)2Q22国产品牌业务表现亮眼公司旗下的摩菲理查兹（MR）品牌在618购物节表现不俗。我们认为 Barsetto 可以释放新的增长潜力。根据天猫和淘宝的数据，MR 在 618 活动中的销售额同比增长 33%。根据Barsetto的公告，它以强劲的势头开始了618的销售，其中Barsetto S2在产品销售方面在天猫咖啡机类别中排名第一，其品牌和商店均在京东咖啡机类别中排名第一。因此，我们预计 Barsetto 的国内销售额将在 2Q22 实现两位数的增长。计划收购MR的品牌资产以进行长期发展2022年6月，新宝与MR签署MoU，收购MR相关资产（主要为MR中国商标所有权）。尽管收购价格仍然未知，但该交易可以解决商标使用权的过剩问题，并进一步加强国内外销售的平衡。风险：海外需求下降；国内市场扩张延迟；和加剧的行业竞争。金融是的 12 月 31 日202020212022E2023E2024E收入（人民币百万）13,19114,91215,96217,10118,206+/-%44.5713.057.047.136.46净利润（人民币百万）1,118792.451,0421,1951,309+/-%62.73(29.15)31.4614.669.59每股收益（稀释后，人民币）1.350.961.261.441.58ROE (%)18.9413.4115.3914.9414.26体育 (x)14.3220.2115.3713.4112.23铅 (x)2.652.632.302.011.75EV EBITDA (x)6.809.087.106.154.69资料来源：公司公告、华泰研究估计Jul-21 Nov-21 Mar-22 Jul-22来源：风 新宝电器控股（002705 CH）2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。收益可能会显着改善根据公司公告，1H22产品盈利能力通过调价、技术创新、提高生产效率等降本增效措施逐步恢复。我们预计人民币贬值将有助于毛利率回升。风险：海外需求下降；国内市场扩张延迟；和加剧的行业竞争。图1：新宝电器控股PE-Bands 图2：新宝电器控股PB-Bands(人民币) 新宝控股 15倍20 倍 25 倍(人民币) 新宝控股 2.0x3.9 倍 5.9 倍6030倍 40x807.8 倍 9.7 倍45603040152007 月 19 日 1 月 20 日 7 月 20 日 1 月 21 日 7 月 21 日 1 月 22 日07 月 19 日 1 月 20 日 7 月 20 日 1 月 21 日 7 月 21 日 1 月 22 日资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 新宝电器控股（002705 CH）3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。完整的财务状况资产负债表收入证明YE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024EYE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024E当前资产8,9408,3749,77310,96912,871收入13,19114,91215,96217,10118,206现金等价物4,2853,6034,9565,6247,499运营成本10,11612,28712,82413,57514,299应收账款1,7651,4961,9941,7452,236营业税及附加费82.6579.1684.7390.7796.64其他应收款46.2747.2852.8554.4259.79营业费用434.66439.65502.79591.68728.23预付款项71.1091.9982.58104.4494.67行政费用700.59779.25847.74908.23966.93库存2,1202,6532,3292,9452,610财务成本237.1548.6250.0050.0050.00其他流动资产653.06482.18358.90495.76372.09资产减值损失(29.60)(6.88)(17.04)(10.00)(10.00)非流动资产3,5544,2534,1684,0843,920公允价值变动的损益123.26(82.48)20.0010.0010.00长期投资98.85105.59121.72138.41158.29投资收益33.28157.9225.00(10.00)(10.00)固定投资2,3182,5832,5952,5492,435营业利润1,375977.281,2821,4261,563无形资产519.12510.88540.25578.98583.05营业外收入17.9821.0520.0020.0020.00其他非curr。资产618.461,053911.39817.46743.51营业外费用18.6711.989.009.009.00总资产12,49512,62713,94115,05316,791总利润1,374986.361,2931,4371,574流动负债6,3266,3936,7836,8657,408所得税费用218.56160.98202.96225.63247.16短期借款98.56437.95300.00300.00300.00税后利润1,156825.381,0901,2121,327应付账款1,5931,5751,7311,7691,918少数利益37.1932.9248.0017.0018.00其他流动负债4,6344,3794,7514,7965,190净利润属性给父母1,118792.451,0421,1951,309非流动负债65.8978.0978.0978.0978.09EBITDA1,7391,4171,6031,7461,891长期借款0.000.000.000.000.00EPS（人民币，基本）1.350.961.261.441.58其他非curr。负债65.8978.0978.0978.0978.09负债总额6,3916,4716,8616,9437,486表现少数利益65.7773.39121.39138.39156.39是的 12 月 31 日202020212022E2023E2024E股本826.73826.73826.73826.73826.73生长 （％）资本储备2,0552,0552,0552,0552,055收入44.5713.057.047.136.46留存收益3,1523,4484,2445,2076,262营业利润75.29(28.92)31.1511.279.61股东权益属性。给父母6,0386,0836,9597,9729,148净利润属性给父母62.73(29.15)31.4614.669.59股权与负债12,49512,62713,94115,05316,791盈利能力 (%)毛利润率23.3117.6119.6620.6221.46现金流量表净利润率8.765.536.837.087.29YE 12 月 31 日 (人民币百万)202020212022E2023E2024E鱼子18.9413.4115.3914.9414.26经营性现金流2,510846.392,0271,2632,385投资回报率74.0730.2651.0747.7974.85净利1,156825.381,0901,2121,327偿付能力折旧摊销384.37464.09412.28446.28492.32负债/资产 (%)51.1551.2549.2146.1244.59财务成本237.1548.6250.0050.0050.00净负债率 (%)(64.52)(50.09)(65.15)(65.12)(76.90)投资损失(33.28)(157.92)(25.00)10.0010.00流动比率 (x)1.411.311.441.601.74营运资金中的变化1,063(375.59)517.46(447.60)512.91速动比率 (x)1.040.851.061.131.35其他运营活动(296.69)41.82(17.41)(7.41)(7.41)运营能力投资现金流(573.75)(804.76)(282.23)(362.55)(328.03)总资产周转率 (x)1.281.191.201.181.14资本支出(925.39)(1,078)(297.86)(329.37)(287.44)应收账款 t/o 比率 (x)9.579.159.159.159.15长期投资315.6799.20(16.13)(16.69)(19.89)应付账款t/o比率 (x)0.000.000.000.000.00其他投资活动35.96174.3931.76(16.48)(20.70)每股数据（元）融资现金流558.61(661.08)(392.04)(231.88)(182.28)每股收益（稀释）1.350.961.261.441.58短期借款(44.79)339.39(137.95)0.000.00OCFPS（稀释）3.041.022.451.532.88长期借款(200.00)0.000.000.000.00BVPS（稀释）7.307.368.429.6411.07普通股增加25.250.000.000.000.00估值 (x)资本的额外支付915.450.000.000.000.00体育14.3220.2115.3713.4112.23其他融资活动(137.31
