分众传媒(002027)中期业绩受欧米光影响：2H22有望回升

股票研究报告分众传媒（002027 CH）中期结果受到影响Omic ro n：预计在 2H22 中非常有前景华泰研究公告评论营销评级（维持）：目标价（人民币）：分析师买7.822022 年 7 月 19 日│中国（大陆）朱俊归属净利润13.7-14.5亿元，同比下降50.1-52.8%；买分众传媒发布1H22盈利预警，指引公司归属净利润1.37-14.5 亿元，同比下降 50.05-52.81%。我们主要受其收益影响自 3 月以来在当地反复爆发的 Omicron 疫情的影响在其经营的一些主要城市投放广告。疫情已经6月以来有所好转，部分经营指标有所回升，改善。我们下调盈利预测，预计 2022E/2023E/2024E归属净利润分别为3.92/6.59/78.5亿元，EPS分别为0.27/0.46/0.54元。2023年行业盈利有望回升，分众传媒为行业龙头在广告媒体产业链中具有相当的地位，所以我们看重其股票在 17 倍 2023E市盈率，高于同行平均水平 14 倍基于风一致估计，我们的目标价为 7.82 元。维持买入。国资委编号 S0570520040004 zhujun016731@htsc.com证监会编号 BPX711+(86) 755 8249 2388分析师国资委编号S0570517070006证监会编号 BQA910周兆zhouzhao@htsc.com+(86) 10 5679 3958关键数据目标价（人民币）7.826.17收盘价（人民币 13 J ul）潜在上行空间 -/ (%)市值上限 (RMBmn)2789,108915.095.11-8.501.346m 平均每日价值 (RMBmn)52周价格区间（人民币）BVPS（人民币）受 Omicron 影响的中期业绩；广告市场疲软我们认为 1H22 收入下降主要是因为广告需求鉴于几个城市的大流行死灰复燃，商业建筑薄弱自三月以来。尤其是 4 月至 5 月，一些关键领域的广告受到限制公司经营所在城市。 Omicron严重影响其运营活动。按点击率计算，22 年 5 月国内广告市场同比下降 12.3%，5 月广告费用同比下降 24.1%。分享业绩分众传媒相对。至 CSI300 (右)(人民币)9(%)88765416月份经营指标好转；我们预计 2H22 会复苏分众传媒披露：1）疫情下市场需求回暖6月以来，全国防控形势有所好转，二是多项指标稳步回升。每点击率，电梯内食品、酒精饮料和个人物品的广告增加在 5 月 22 日显着。消费品表现相当强劲为分众传媒提供底层支持。我们认为其盈利可能随着大流行的缓解和行业情绪的改善，2H22 将有所改善。(3)(7)朱尔-2111月21日3月22日朱尔-22来源：风尽管大流行，基本面仍然稳健；维持买入由于大流行的影响，我们下调了盈利预测，预计归属净利润为人民币3.92/6.59/78.5亿元2022E/2023E/2024E（此前：2022E/2023E 为 7.36 元/86.1 亿元），这意味着每股收益0.27/0.46/0.54元。鉴于 COVID 对 2022 年收益的可能影响，我们的估值基于 2023 年的估计。分众传媒是行业领导者，拥有在广告媒体产业链中地位较高，我们对其股票的估值为17 倍 2023 年市盈率，高于基于 Wind 共识的 14 倍同行平均水平，我们的目标价为 7.82 元（原：9.24 元，基于 22 倍 2021 年市盈率）。维持买入。风险：广告市场需求受到疫情进一步反弹的打击；慢点客户发展超出我们的预期。金融是的 12 月 31 日收入（人民币百万）+/-%202012,097(0.32)4,004113.510.28202114,83622.646,06351.430.422022E11,854(20.10)3,920(35.35)0.272023E15,68232.306,58968.080.462024E18,10815.477,84619.080.54净利润（人民币百万）+/-%每股收益（稀释后，人民币）ROE (%)23.1622.265.2432.7114.704.8517.4322.734.0022.6613.523.0821.2811.362.43体育 (x)铅 (x)EV EBITDA (x)16.5610.6614.538.756.76资料来源：公司公告、华泰研究估计阅读本报告时，必须在报告末尾附上重要的披露信息和分析师证明。1 分众传媒（002027 CH）图 1：分众传媒 PE 波段图 2：分众传媒 PB 波段分众传媒25 倍45x20 倍35x55x分众传媒4.1x8.3 倍12.4 倍(人民币)25(人民币)206.2 倍10.4 倍1913615105007月19日1月20日7月20日1月21日7月21日1月22日7月19日1月20日7月20日1月21日7月21日1月22日资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究阅读本报告时，必须在报告末尾附上重要的披露信息和分析师证明。2 分众传媒（002027 CH）完整的财务状况资产负债表收入证明YE 12 月 31 日 (人民币百万)当前资产202011,2894,7303,61961.6820212022E2023E2024EYE 12 月 31 日 (人民币百万)收入202020212022E2023E2024E11,711 13,777 16,922 23,96612,097 14,83611,854 15,682 18,108现金等价物应收账款其他应收款4,2962,97959.504,9573,25747.477,038 12,471运营成本4,44763.442,1504,81779.552,6585,05262.822,0635,14183.122,6355,26795.973,0064,30187.004,80772.23营业税及附加费营业费用管理费用预付款项631.574.57112.33 733.89 189.90 978.94684.31 502.54 414.88 470.47 543.23(126.61) (168.68) (98.12) (171.11) (283.10)14.47 (71.08) (35.56) (47.05) (54.32)47.00 263.28 200.00 400.00 200.00309.71 268.17 280.00 300.00 300.00库存10.284,2545.2910.565,2965.68财务成本其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产2,2424,7775,630资产减值损失公允价值变动的损益投资收益营业利润10,357 13,845 14,696 16,660 18,1501,373 1,600 2,047 2,495 2,9421,158 915.24 840.81 1,018 992.3914.67 8.2111,790 13,132 14,2075,08012.1944.865,0471,0464,001(2.94)4,0045,0250.287,7454.114,9798.008,294 10,00521.6314.8517.82营业外收入营业外费用总利润8.0016.008,2861,6576,62939.776,5898.0016.009,9972,0877,90963.287,846其他非curr。资产总资产7,80511,31416.267,7331,6216,11248.476,0637,8500.4216.004,9711,0273,94423.663,9205,5400.2721,646 25,555 28,473 33,58242,1153,87720.84411.283,4451,0740.00流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非curr。负债负债总额4,14850.315,77020.844,79320.843,26220.84所得税费用税后利润454.94 205.94 515.72 341.15少数利益3,643225.430.005,5431,1020.004,2571,0540.002,9001,0650.00净利润属性给父母EBITDA8,923 10,695EPS（人民币，基本）0.460.54225.434,3741,1026,8731,0545,8471,0654,3271,0744,951表现是的 12 月 31 日少数利益255.43 303.31 326.97 366.74 430.02333.66 328.30 328.30 328.30 328.30467.39 380.73 380.73 380.73 380.7317,896 17,835 21,779 28,407 36,31717,017 18,379 22,299 28,888 36,734202020212022E2023E2024E股本生长 （％）资本储备收入(0.32)114.71113.5122.64 (20.10)52.46 (35.72)51.43 (35.35)32.3066.5968.0815.4720.6319.08留存收益营业利润净利润属性给父母盈利能力 (%)毛利润率净利润率股东权益属性。给父母股权与负债21,646 25,555 28,473 33,58242,11563.2433.0767.5341.1957.3833.2767.2242.2770.9143.68现金流量表YE 12 月 31 日 (人民币百万)经营性现金流净利20205,2234,00120219,5906,1122022E4,0953,9442023E4,3906,6292024E7,5437,909鱼子23.1664.3632.7172.2917.4342.7922.6653.4721.2855.26投资回报率偿付能力折旧摊销财务成本109.42 290.00671.11 812.78 986.77负债/资产 (%)净负债率 (%)流动比率 (x)速动比率 (x)运营能力总资产周转率 (x)应收账款 t/o 比率 (x)应付账款t/o比率 (x)每股数据（元）每股收益（稀释）20.2126.8920.5312.8911.76(126.61) (168.68) (98.12) (171.11) (283.10)(309.71) (268.17) (280.00) (300.00) (300.00)635.75 340.03 294.99 (2,038) (413.66)(27.01) (12.15) (21.80) (23.97) (33.49)投资损失2.722.472.031.912.872.615.194.966.185.79营运资金中的变化其他操作活动的投资现金流资本支出913.663,286 (436.34) (541.58) (355.97)(1,959) (2,430) (1,532) (2,480) (2,393)(61.13) (249.95) (135.43) (360.68) (208.63)(2,924) (308.11) (447.21) (447.21) (447.21)1,027 (1,872) (949.43) (1,672) (1,737)(1,883) (7,551) (1,902) 170.76 283.040.603.118.670.634.500.443.800.514.150.483.98长期投资其他投资活动融资现金流短期借款长期借款普通股增加资本的额外支付其他融资活动现金净变化14.5814.0012.0014.000.280.361.180.420.661.270.270.281.540.460.302.000.540.52