1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。1H22 强劲增长，前景保守FIT 鸿腾在 7 月 18 日发布了正面盈利预告，预计 1H22 所有者应占净利润从 1H21 的 800 万美元上升至 80-9000 万美元，同比增长 900-1,025%。我们认为 1H22 的稳健盈利主要受到以下因素的支持：1) 从抗流行病措施中恢复运营； 2) 有利的产品组合； 3) 外汇波动。然而，由于全球通胀、地区冲突和 COVID 影响导致全球宏观环境波动，FIT 对 2H22 前景仍持保守态度。鉴于业绩好于我们预期，但前景疲弱，我们将目标价上调 25%至 1.50 港元，基于 0.52 倍 2022 年市盈率。维持增持。从大流行中快速恢复，3 3战略取得积极成果在昆山工厂停工一个多月后，2Q22 的积极结果得到了快速响应和从 Omicron 变体影响中恢复的支持。我们认为 1H22 的强劲表现证实了公司一直在逐步优化其产品组合，这也符合其在上一次财报电话会议上的指导。我们预计 FIT 将通过其“3 3”战略继续优化其产品组合，其中高利润产品（电动汽车、TWS 以及医疗和工业产品）占收入的比例更大。在动荡的全球宏观环境中保持保守的前景尽管 1H22 强劲反弹，但由于全球宏观环境的波动，FIT 对 2H22 的前景保持保守，特别是：1) 新的 COVID-19 变体的潜在爆发导致供应链中断的持续风险，以及由此产生的不确定的库存水平； 2) 利率上升和通货膨胀，这可能对其产品的全球需求产生不利影响。(港币) 2.01.51.00.50.0FIT汉腾 相对。至恒指（右）(%)3021122(7)上调目标价25%至1.50港元；维持增持我们将目标价上调 25%至 1.50 港元，基于 0.52 倍 2022 年市账率（之前为 1.20 港元，相当于 0.41 倍），以反映公司“三三”战略的初步积极成果。我们对盈利前景保持保守，维持 2022 年/2023 年/2024 年 138 美元/1.48 亿美元/1.52 亿美元的净利润预测。维持增持。风险：高利润业务发展慢于我们预期；中美贸易摩擦加剧。Jul-21 Nov-21 Mar-227 月 22 日 资料来源：标准普尔金融是的 12 月 31 日202020212022E2023E2024E收入（百万美元）4,3154,4904,3184,4334,567+/-%(1.32)4.07(3.84)2.683.02净利润（百万美元）42.51137.63137.83148.20152.02+/-%(81.94)223.750.157.532.58每股收益（稀释后，美元）0.010.020.020.020.02ROE (%)2.006.015.595.695.51体育 (x)50.038.358.337.757.56铅 (x)0.970.480.450.430.41EV EBITDA (x)5.2311.574.835.494.45资料来源：公司公告、华泰研究估计股票研究报告散客汉腾 (6088 HK)1H22 强劲增长，前景保守华泰研究2022 年 7 月 19 日 │ 中国（香港）公告评论消费类电子产品评分（维持）：超重目标价(港币):1.50分析师陈旭东证监会编号 S0570521070004 chenxudong@htsc.com 证监会编号 BPH392 (86) 21 2897 2228分析师黄乐平，博士证监会编号 S0570521050001 leping.huang@htsc.com 证监会编号 AUZ066 (852) 3658 6000分析师胡玉洲国资委编号 S0570121040041证监会编号 BOB674+(852) 3658 6000关键数据目标价（港元）1.50收市价（7月18日港币）1.30潜在上行空间 -/ (%)15市值上限 (百万港元)9,4476m 平均每日价值 (HKDmn)5.1652周价格区间（港币）0.86-1.84BVPS（美元）0.34分享业绩 散客汉腾 (6088 HK)2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。维持增持，上调目标价至1.50港元FIT Hon Teng 估计 1H22 所有者应占净利润从 1H21 的 800 万美元增至 80-9000 万美元，同比增长约 900-1,025%。我们认为 1H22 稳健的盈利主要受到以下因素的支持：1）抗疫措施的运营复苏； 2) 有利的产品组合； 3) 外汇波动。图 1：FIT 的主要财务业绩（百万美元） 1H20 2H20 1H21 2H21 1H22 2020 2021 2022E 2023E 2024EH H H H H A A 华泰 华泰 华泰收入 1,917 2,398 1,982 2,508 4,315 4,490 4,318 4,433 4,567同比 -0.1% -2.3% 3.4% 4.6% -1.3% 4.1% -3.8% 2.7% 3.0%销货成本 -1,655 -2,080 -1,714 -2,103 -3,735 -3,817 -3,664 -3,760 -3,871毛利 261 319 268 405 580 673 654 673 696运营支出 -229 -226 -252 -244 -455 -496 -484 -497 -512营业收入 32 93 16 161 125 177 169 176 184同比 -73.8% -39.4% -50.1% 73.1% -54.7% 41.6% -4.2% 4.1% 4.4%财务成本 -3 3 -1 -1 1 -2 -2 4 1其他收益/费用 -4 -5 -2 -6 -9 -8 0 0 0税前收入 26 91 14 153 117 167 168 180 185同比 -78.3% -38.5% -45.8% 68.8% -56.2% 43.6% 0.1% 7.5% 2.6%税收 -5 -68 -6 -25 -74 -31 -31 -33 -34少数派开支 -2 2 -1 1 0 -1 -1 -1 -1净利润属性。致股东同比每股收益（美元，稀释后）同比比率分析22 20 8 129 高：90低：80-78.2% -84.8% -58.2% 531.2% 高：1,025%低：900%0.00320.00300.00130.0186-78.4%-84.7%-59.4%526.8%43138138148152-81.9%223.8%0.1%7.5%2.6%0.00620.01990.02000.02150.0221-81.9%223.8%0.1%7.5%2.6%毛利率13.6%13.3%13.5%16.2%13.4%15.0%15.1%15.2%15.2%运营支出12.0%9.4%12.7%9.7%10.5%11.1%11.2%11.2%11.2%OPM新PM1.7%1.2%3.9%0.8%0.8%0.5%6.4%5.1%2.9%1.0%3.9%3.1%3.9%3.2%4.0%3.3%4.0%3.3%资料来源：公司数据，华泰研究测算图 2：FIT 按产品划分的收入(百万美元)按产品细分1H20H2H20H1H21H2H21H2020一个2021一个2022E华泰2023E华泰2024E华泰移动和无线设备7668875488431,6531,3921,3421,3681,394计算机和消费电子产品378497462514875976976976976通信基础设施404398433454802887847810775 散客汉腾 (6088 HK)3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。目标66798691145176212254305智能配件1833583295345428639411,0251,118互联家庭12017812372298196000同比增长移动和无线设备14.2%-16.9%-28.4%-4.9%-4.9%-15.8%-3.6%1.9%1.9%计算机和消费电子产品5.5%13.8%22.3%3.4%10.1%11.5%0.0%0.0%0.0%通信基础设施-8.4%-10.3%7.4%14.0%-9.4%10.7%-4.5%-4.4%-4.3%目标5.7%17.3%30.6%14.7%11.7%21.9%20.0%20.0%20.0%智能配件-30.2%20.9%79.6%49.0%-3.1%59.4%9.0%9.0%9.0%互联家庭-3.2%26.1%2.4%-59.3%12.4%-34.5%-100.0%0.0%0.0%注：AIM 指“汽车、工业、医疗” 资料来源：公司数据、华泰研究测算 散客汉腾 (6088 HK)4阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。1,3581,2781,094 1,1211,1501,001 9811,051823图 3：FIT 的季度收入和增长 图 4：FIT 的持续经营净利润和增长(百万美元) 1,6001,4001,2001,000收入增长（右）(同比) 25%20%15%10%(百万美元) 100806040来自持续经营的净利润增长（右）(同比) 8648005%20260040020001Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q220%-5%-10%-15%0(20)(40)(60)1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q220(2)(4)资料来源：公司数据，华泰研究 资料来源：公司数据，华泰研究图 5：FIT 的收入和增长 图 6：FIT 的净利润和增长(百万美元)3,000收入增长（右）（同比）15%(百万美元)160归属于股东的净利润（同比）600%2,5002,00010%140120100500%400%300%1,5005%80200%1,000500600%4020100%0%-100%01H19 2H19 1H20 2H20 1H212H21-5%01H19 2H19 1H20 2H20 1H212H21-200%资料来源：公司数据，华泰研究 资料来源：公司数据，华泰研究图 7：FIT 的移动和无线设备收入和增长 图 8：FIT 的通信和基础设施收入和增长(百万美元)移动和无线设备增长(右)（同比）(百万美元)通信和基础设施增长（右轴）（同比）1,2001,00080060040020020%10%0%-10%-20%-30%46044042040038020%15%10%5%0%-5%-10%01H19 2H19 1H20 2H20 1H212H21-40%3601H19 2H19 1H20 2H20 1H212H21-15%资料来源：公司数据，华泰研究 资料来源：公司数据，华泰研究增长（右） 散客汉腾 (6088 HK)5阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。 增长（右）图 9：FIT 的计算机和消费电子产品收入和图 10：FIT 的联网家庭收入和增长(百万美元) 600500400300200100计算机和消费电子产品(同比) 30%20%10%0%-10%-20%(百万美元) 20015010050互联家庭增长（右轴）(同比) 4000%3000%2000%1000%0%01H19 2H19 1H20 2H20 1H212H21-30%01H19 2H19 1H20 2H20 1H212H21-1000%资料来源：公司数据，华泰研究 资料来源：公司数据，华泰研究图 11：FIT 智能配件收入及增长 图 12：FIT AIM 收入及增长(百万美元) 600智能配件增长（右）(同比) 700%(百万美元) 100目标增长（右）(同比) 120%500400300200100600%80500%400%60300%200%40100%200%100%80%60%40%20%01H