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软商品策略日报:板块品种来回波动,主因跟随市场整体氛围

2022-07-20李青、吴静雯、高旺中信期货无***
软商品策略日报:板块品种来回波动,主因跟随市场整体氛围

100110120130140150160170180190200210220230240中信期货商品指数 2022-07-20 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 软商品及特殊品种研究团队 研究员: 李青 021-80401708 liqing@citicsf.com 从业资格号:F3056728 投资咨询号:Z0014122 吴静雯 021-80401709 wujingwen@citicsf.com 从业资格号:F3083970 投资咨询号:Z0016293 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 中信期货研究|软商品策略日报 板块品种来回波动,主因跟随市场整体氛围 摘要: ◼ 橡胶:价格来回波动,反弹格局依旧存在 在上周的连续暴跌后,出现了一定的现货采购积极性的变化。低价明显的带来现货采购情绪的增加,这以情况会带来盘面反复的可能。宏观趋势的下行没有确定性的结束,因此并不做多,只能形成反弹后抛空的策略,但下行的具体空间则取决于宏观弱势的持续度。 操作策略:单边:观望。套利:RU9-1反套。 风险因素:原油大幅波动,宏观对商品超预期的扰动。 ◼ 纸浆:纸浆走势依旧趋同工业品走势,反弹的形态尚存 供需端的指引偏向于向上,这或许是纸浆在最近两个月的宏观下行驱动中,跌幅并不巨大的原因。大宗普遍反弹背景下,纸浆在高基差有助于修正此前的利空过度交易,既价格出现持续的反弹。按照现货基准价6900测算,09到6800以后就存在着修正完毕的可能性。 操作策略:短期反弹,等待基差较小后抛空。 风险因素:宏观对商品超预期的扰动。 ◼ 棉花:基本面疲弱,价格再度走弱 展望后市依旧不太乐观,宏观方面,美联储加息预期下,大宗商品面临下行压力;基本面方面,经济增速放缓,需求萎缩,美国6月服装零售额同比增幅大幅缩窄,近乎持平(季调同比由正转负),表明美国服装需求已见顶。总体来看,棉价仍有下行空间。未来关注宏观变化、大宗价格走势以及下游采购情况。 操作:棉价仍有下行压力,延续此前逢高空思路。 风险因素:天气波动、政策。 ◼ 白糖:市场信心不足,郑糖维持低位震荡 海关数据显示,6月份我国进口食糖14万吨,同比减少28.1万吨,降幅66.75%;短期看,国内基本面无太大变化,供需短期无太大矛盾,中期或受原油及宏观影响较大。 操作策略:观望。 风险因素:疫情恶化、抛储、进口政策变化。 橡胶:价格来回波动,反弹格局依旧存在;纸浆:纸浆走势依旧趋同工业品走势,反弹的形态尚存;棉花:基本面疲弱,价格再度走弱;白糖:市场信心不足,郑糖维持低位震荡。 报告要点 中信期货研究|策略日报(软商品) 2 / 11 一、行情观点 图表1:软商品行情观点及展望 品种 观点 展望 橡胶 观点:价格来回波动,反弹格局依旧存在 (1)青岛保税区人民币泰混价格 11950 元/吨,-10,对上一交易日 RU09 收盘价基差为+10 ;国产全乳老胶 11900元/吨,平。保税区STR20价格1630美元/吨,+55。 (2)7月19日合艾原料市场报价:白片56.70跌0.77;烟片58.06跌1.09;胶水52.30跌0.70;杯胶47.40涨0.40。海南产区,国有、金橡胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12100元/吨;胶水制全乳胶原料收购价格10800元/吨(+300)。云南产区,乳胶工厂原料胶水收购价格在11.0-11.5(+0.1)元/公斤不等,全乳胶原料价格10.8-11.2(+0.2)元/公斤。 (3)据LMC Automotive最新发布的报告显示,2022年6月全球轻型车销量同比微增0.4%至710万辆;经季节调整年化销量增至8500万辆,为今年以来新高。 逻辑:昨日橡胶呈现窄幅震荡休整走势。在上周的连续暴跌后,出现了一定的现货采购积极性的变化。低价明显的带来现货采购情绪的增加。以过往经验来看,由于现货出现了采购情绪增加的情况,如果宏观驱动的暴跌趋缓后,反弹的速率可能也很快。同时考虑到当前基差的水平,期货相对于现货的超跌是相对显著的。总体来看,宏观的大利空趋势暂时没有确定性的改变,盘面仍有可能下行,但是价格的波动性一定进入到了高波动的时期,追涨杀跌都带有极大的投机性。走势方面,由于是下行趋势,且底部已破,因此下方的具体点为不可测。但如果出现反弹,RU01有可能会反弹至13,600附近。 Ru09为12,400; Nr主力为11,200。操作端,宏观趋势的下行没有确定性的结束,因此并不做多,只能形成反弹后抛空的策略,但下行的具体空间则取决于宏观弱势的持续度。套利角度,RU9-1已经到了统计角度容易产生走弱的时间节点,同时,从供需角度看,01理论上也应比09偏强。 操作策略: 单边:观望。套利:RU9-1反套 风险因素:原油大幅波动,宏观对商品超预期的扰动。 反弹 纸浆 观点:纸浆走势依旧趋同工业品走势,反弹的形态未破 (1)针叶浆银星参考报价在7050-7100,-50/0;俄针报价6900-6950,平;阔叶鹦鹉6650-6650,平。 (2)据悉,由Copetrol的所有者Zapag家族和瑞典的Girindus Investments参与的合资公司Paracel正计划在康塞普西翁市附近建造巴拉圭的第一家纸浆厂。目前正在进行 BEK 纸浆厂的基础工作以及其他准备工作。Paracel纸浆厂计划于2024年底或2025年初启动。 逻辑:昨日纸浆呈现盘面前期下行后续震荡。最新的供需变动有以下几个:1、8月报价不降反涨,进口成本的下降再度落空。内外博弈明显。2、文化纸现货价格已经出现了三周左右的持续上涨,并且仍在上涨。3、港口库存持续去化,对价格略有利多。供需端的指引偏向于向上,这或许是纸浆在最近两个月的宏观下行驱动中,跌幅并不巨大的原因。宏观驱动的向下逻辑并没有出现变化。从逻辑上的传导来看,宏观的下行会影响到欧洲的供需均衡,进而影响到欧洲市场的针叶浆定价,再传导至国内,导致进口价格松动。但以上逻辑都只是放大了宏观的利空效应之后的合理推论。但在周度角度来看,针叶浆将表现出的供需数据短期内并不太贴合前述推论。因此在过去的一个月度之内,盘面的持续性下行是放大的交易了悲观预期以及宏观。周五夜盘,大宗商品都出现了反弹的迹象,纸浆在高基差的背景下也有可能会修正一定的过度交易,既价格出现持续的反弹。按照现货基准价6900测算,09到6800以后就存在着修正完毕的可能性。但6800并不是一定会到的水平。操作上,我们依旧偏向于在大的宏观转势的背景之下,逢高抛空的策略。纸浆反弹过程中注意高抛机会,但是抛空合约尽可能选择远期。。 操作策略:短期反弹,等待基差较小后抛空。 风险因素:大宗商品普遍大幅波动。 反弹 中信期货研究|策略日报(软商品) 3 / 11 棉花 观点:基本面疲弱,价格再度走弱 数据: 1、棉花仓单14621张,折合58.48万吨,环比-63张,-0.25万吨。 2、7月19日,中储棉轮入上市数量6000吨,实际成交2960吨,成交率49%,成交均价15950元/吨,环比-540元/吨,最高15957元/吨,最低15827元/吨。 逻辑 昨日,郑棉9月合约收于14110,环比-1165,1月合约收于13910,环比-595。继周一涨停后,周二郑棉各合约再度走弱。虽然情绪上得到短暂提振,但回归市场基本面依旧偏弱,下游需求不佳,纺织厂降开机,成品库存继续累库,缺乏基本面的支持,棉价反弹幅度被限制,高开低走,大幅下挫。展望后市依旧不太乐观,宏观方面,美联储加息预期下,大宗商品面临下行压力;基本面方面,经济增速放缓,需求萎缩,美国6月服装零售额同比增幅大幅缩窄,近乎持平(季调同比由正转负),表明美国服装需求已见顶。总体来看,棉价仍有下行空间。未来关注宏观变化、大宗价格走势以及下游采购情况。 操作:棉价仍有下行压力,延续此前逢高空思路。 风险因素:天气、宏观、需求 震荡偏弱 白糖 观点:市场信心不足,郑糖维持低位震荡 (1)广西白糖集团报价区间为5870-5920元/吨,较昨日报价持平。云南制糖集团报价区间为5830-5860元/吨,较昨日报价持平。加工糖区间5900-6350元/吨,较昨日报价持平。 (2)海关总署公布数据显示,2022年6月我国进口食糖14万吨,同比减少28.1万吨,降幅66.75%。2022年1-6月累计进口食糖176.35万吨,同比减少26.55万吨,降幅13.09%。21/22榨季截至6月,我国累计进口食糖359.32万吨,同比减少95.3万吨,降幅达20.65%。 逻辑:6月进口同比大降,短期看,国内基本面无太大变化,供需无太大矛盾,中期或受原油及宏观影响较大。内外持续倒挂,短期对白糖形成支撑;国内目前处于纯销售期,后期的进口情况相对重要。短期郑糖跟随原糖,关注宏观变化。长期来看,食糖实行备案制后,进口量大幅增加,对外依存度增加,但有可能出现短期供需错配的情况;国际方面,巴西压榨低于去年同期,全球21/22年度供需较为平衡,但需关注原油走势及天气情况。 操作策略:观望。 风险因素:疫情恶化、抛储、进口政策变化。 震荡 中信期货研究|策略日报(软商品) 4 / 11 二、品种数据监测 (一)橡胶 表 1:橡胶近日期现价格变化 分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20(美元/吨)158515850RU主力-老全乳(元/吨)-110-985875山东全乳胶老胶(元/吨)1205012950-900NR主力-STR20(人民币计)80575山东RSS3(元/吨)1430014200100NR主力-STR20(美金计)12111山东越南3L(元/吨)122501220050RU5-1155200-45RU01(元/吨)1305013110-60RU9-5-1265-134580RU05(元/吨)1320513310-105RU1-911101145-35RU09(元/吨)1194011965-25NR10-NR09-185-155-30NR主力(元/吨)107701069575RU主力-NR主力11701270-100期货价格核心价差现货价格 数据来源:Wind,中信期货研究部 图 1:天胶期、现货走势 单位:元/吨 图 2:沪胶对老全乳基差 单位:元/吨 7000900011000130001500017000190002100023000250002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01橡胶期、现货走势国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力 -2000-1500-1000-500050010001500基差(对老全乳) 数据来源:Wind,中信期货研究部 数据来源:Wind,中信期货研究部 图 3:沪胶主力与20号胶主力价差 单位:元/吨 图 4:沪胶1-5价差季节性 单位:元/吨 1200170022002700320037004200470052002019-092020-032020-092021-032021-092022-03沪胶主力-NR主力 -2000-1500-1000-