请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 产品团队 单丹：产品分析师 执业编号：S1500512060001 联系电话：+8683326845 邮 箱：shandan@cindasc.com 市场指数表现 指数 收盘价 涨跌幅 上证综指 2750.87 -1.77% 深证成指 1061.85 -0.70% 创业板指 12494.77 -0.30% 沪深300 4269.34 -0.54% 中证500 6335.71 0.37% 科创50 3279.43 0.04% 香港恒生 20661.06 -0.89% 行情数据为2022年7月19日收盘价 7月十大金股 行业 简称 调入时间 能源 兖矿能源 20220626 有色 立中集团 20220626 食品 舍得酒业 20220626 化工 赛轮轮胎 20220626 石化 中国海油 20220626 传媒 美团 20220626 电新 杉杉股份 20220626 石化 恒逸石化 20220626 传媒 三人行 20220626 医药 以岭药业 20220626 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 晨会速递 [Table_ReportDate] 2022年7月20日 [Table_Summary] 重要财经资讯: ➢ 国家能源局：加快推进抽水蓄能项目开发建设 ➢ 宁波市住建局组织召开房地产政策宣贯会 ➢ 专家：未来5-10年国内铜缺口将维持在800万-1000万吨左右 ➢ 工信部：加快开展智能网联汽车准入管理试点 ➢ 1-6月我国企业申领RCEP原产地证书和开具原产地声明26.6万份 ➢ 上半年新能源汽车产销规模再创新高，同比增长1.2倍 ➢ 汽车工业蓝皮书：自动驾驶末端配送小车将在未来五年快速发展 ➢ 北京：鼓励各区政府、行业协会和汽车销售企业开展各类汽车促消费活动 ➢ 文旅部等多部门印发《关于促进乡村民宿高质量发展的指导意见》 报告速览: ➢ 【非银&中小盘】行业深度报告：变革与重塑：需求变化启示产品方向(王舫朝) ➢ 【策略】策略专题报告：Q3均衡，Q4价值——行业配置主线探讨(樊继拓) ➢ 【金工】金工点评报告：A股2022年中报业绩预告：整体净利润正增长，行业间分化显著(于明明) ➢ 【社服&零售】行业点评报告：6月酒店数据点评：国内疫情向好，量价环比修复(范欣悦) ➢ 【医药】片仔癀(600436)公司点评报告：2022上半年业绩符合预期，片仔癀系列维持稳健增长(周平) ➢ 【纺服】蓝月亮集团(6993.HK)公司点评报告：汇兑损益拖累业绩，原材料价格回落带来曙光(汲肖飞) ➢ 【通信】中天科技(600522)公司点评报告：中标近二十三亿海洋项目，业绩兑现加速成长(蒋颖) ➢ 【传媒互联网及海外】兆讯传媒(301102)公司点评报告：7月18日广告大屏尚未起量(冯翠婷) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 重要财经资讯 [Table_FinanceInfo] 国家能源局：加快推进抽水蓄能项目开发建设 国家能源局有关负责人日前接受记者采访时表示，发展抽水蓄能对于促进新能源大规模高比例发展、提高电力系统安全稳定运行水平、扩大有效投资具有重要意义，国家能源局正加快推进抽水蓄能项目开发建设。初步分析，“十四五”可核准装机规模2.7亿千瓦，总投资1.6万亿元，涉及28个省（区、市）和新疆生产建设兵团。上述负责人表示，下一步，国家能源局将进一步贯彻落实国务院扎实稳住经济一揽子政策措施部署，锚定既定目标，加强统筹协调，强化督促指导，加快推进抽水蓄能项目开发建设。 宁波市住建局组织召开房地产政策宣贯会 近日，宁波市住建局房地产市场监管处会同房管中心召集伟星、长住等6家新进宁波房企开展房地产政策交流座谈会，宣贯房地产行业政策，共促宁波市房地产业高质量发展。会议对宁波市预售、全装修、资金监管、房地产调控等纾困政策进行了重点解读和宣贯，及时了解掌握6家房企开发的7个项目投资计划和开发进度，认真听取各企业经营情况和行业发展建议，并在现场进行答疑解惑，积极帮助企业解决面临的实际问题，助力项目后续开工建设和销售。 专家：未来5-10年国内铜缺口将维持在800万-1000万吨左右 中国地质调查局(中国地质科学院)、全球矿产资源战略研究中心基础矿产战略研究室主任柳群义7月19日在2022第十七届SMM中国铜业峰会上表示，未来我国铜国内供应将依然严重不足，铜矿已成为我国对外依存度最高、供应形势最为严峻的矿产之一。未来5-10年，国内铜缺口将维持在800万-1000万吨左右。 工信部：加快开展智能网联汽车准入管理试点 7月18日，工业和信息化部装备工业一司组织召开智能网联汽车推进组(ICV-2035)2022年度工作会议。装备工业一司强调，要进一步把握产业变革趋势和发展脉络，持续加强重大问题研究评估，强化各方资源力量协调，加快开展智能网联汽车准入管理试点，推动关键核心技术研发应用，组织更大范围更多场景测试示范，同步推进法规政策完善、技术标准制定、产业生态建设等各项工作，努力推动我国智能网联汽车产业更好更快发展。 1-6月我国企业申领RCEP原产地证书和开具原产地声明26.6万份 海关总署今日(7月19日)公布，《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)实施半年以来，我国出口企业申领RCEP原产地证书和开具原产地声明26.6万份、货值979亿元，可享受进口国关税减让7.1亿元，主要商品为服装及衣着附件、塑料及其制品、皮革制品等。 上半年新能源汽车产销规模再创新高，同比增长1.2倍 工信部总工程师田玉龙19日在国新办发布会上表示，新能源汽车产销规模再创新高的同时，技术创新取得突破。激光雷达、国产芯片、车载基础计算平台实现装车应用，量产三元电池单体能量密度达到全球最高的300瓦时/公斤。与此同时，上半年新增建设充换电设施130万台，同比增长3.8倍。全国已经累计建成了1万多个动力电池回收服务点，配套体系加快完善。 汽车工业蓝皮书：自动驾驶末端配送小车将在未来五年快速发展 7月19日，社会科学文献出版社、中国汽车工业协会等联合发布《汽车工业蓝皮书：中国商用汽车产业发展报告(2022)》。蓝皮书指出，自动驾驶末端配送小车将在未来五年内快速发展，到2025年，中国自动驾驶末端配送市场小车将达到6万辆。 lVlWkWaZnWdYmVqQwOrQqQ9PdNaQoMqQtRsQjMqQsNjMpNpP7NqQpQNZnQrRvPpOmP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 北京：鼓励各区政府、行业协会和汽车销售企业开展各类汽车促消费活动 北京市商务局等11部门印发《关于加快二手车流通促进汽车消费升级的若干措施》的通知。通知提及，开展促消费活动。鼓励各区政府、行业协会和汽车销售企业开展各类汽车促消费活动。鼓励汽车经销商加大对北京地区货源投放，对积极参与北京消费季活动，并符合条件的汽车零售企业每季度给予最高50万元资金支持。 文旅部等多部门印发《关于促进乡村民宿高质量发展的指导意见》 文旅部等10部门近期印发《关于促进乡村民宿高质量发展的指导意见》。意见提出，到2025年，初步形成布局合理、规模适度、内涵丰富、特色鲜明、服务优质的乡村民宿发展格局，需求牵引供给、供给创造需求的平衡态势更为明显，更好满足多层次、个性化、品质化的大众旅游消费需求，乡村民宿产品和服务质量、发展效益、带动作用全面提升，成为旅游业高质量发展和助力全面推进乡村振兴的标志性产品。 报告速览 [Table_ReportList] 【非银&中小盘】行业深度报告：变革与重塑：需求变化启示产品方向(王舫朝) 保险消费主力人群变化启示保险消费新特征，人口红利消失使粗放式发展难以为继。长期以来保险行业发展都是以产品销售为导向，而不是以客户需求为导向的粗放式发展，具体表现为保费及业绩增长和代理人规模高度重合。业绩的增长更多来自于保险公司自身偏好，营销资源的投放和代理人的主动营销。随着代理人人口红利的消失、险企主动改革并叠加疫情冲击，保险消费主力人群的特点变化导致了行业需求和供给错配，负债端承压，需求端的变化启示了新的产品方向。 重疾险的发展具有时代特性，近年来重疾险保费失速拖累险企负债端和新业务价值表现。重疾险自身特性非常契合初级阶段的中国保险市场，过去很长时间很好地维系了客户、保司和代理人间的利益平衡，为行业贡献了足量的保费规模和新业务价值。但2018年以后重疾险新单保费开始下降，续期保费同时承压。2021年新单保费、代理人数量和13个月继续率等均同比负增长，退保率也逐渐抬升，重疾险的失速说明依靠特定时期特定产品的经营策略未来难以持续支撑业绩发展。 后重疾时代健康险产品面临重塑，商业健康险规模2025年有望达2万亿元。1）重疾险：未来将聚焦收入损失补偿核心功能的回归，改变过去重疾险“大而全”的特性。模块化重疾险、特定疾病多次赔付重疾险等将成为驱动重疾险发展的产品方向，重疾险产品创新将有助于长期保障型业务的提升，提振行业新业务价值。我们测算了在中性/悲观/乐观情形下到2025年重疾险的新单规模分别为1179亿元/956亿元/1466亿元；2）医疗险：在三医改革的大背景下，长期医疗险和中高端医疗将是医疗险最重要的发展方向，这也是与惠民保产品竞争的最核心优势，同时老年医疗险和慢病医疗险等高年龄段和非标群体可投保的医疗产品在政策支持的大背景下将获得快速发展；3）护理险：失能人口老龄化程度加剧，作为纯蓝海增量市场的护理险产品需求空间广阔，商业护理险未来开发的重点在于设置合理的鉴定标准和赔付标准并配合相应的护理服务。我们预计2021-2025年疾病险、医疗险、护理险的保费年化复合增速分别可达20%、30%和20%，健康险总体规模年化复合增速将达到24%，在2025年商业健康险规模有望达到2万亿元。 在人口老龄化和居民财富逐渐增长的背景下，长期储蓄型产品未来将有更广阔的增量空间。短期内增额终身寿险凭借长期收益确定、支取灵活等特性获得市场青睐，其本质是“长期锁息的现金流规划工具”，通常30年以上可达3%-3.5%的复利收益。产品短期内为保司贡献了可观的规模，但同时也需关注“长险短做”和“利差损”等风险。在人口老龄化和个人养老金政策出台背景下，退休储蓄和长寿风险转移的需求或将爆发，未来养老年金产品前景广阔，中性假设下未来规模可达1.5万亿元。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 投资评级：长期来看行业需要真正回归保障本源，根据客户需求逐渐完成产品的创新和结构调整，并配合人力出清和高素质代理人队伍的增长，随着投资端的逐渐改善，才能重新带动寿险公司新业务价值和内含价值高增长。A股老四家上市险企目前PEV估值均处于0.3-0.7的近三年低位区间。我们建议关注拥有最多存量客户且寿险改革推进靠前的中国平安，以及践行高质量代理人发展和高端战略实践较为彻底的友邦保险。 风险因素：宏观经济下行、险企改革不及预期、养老第三支柱政策落地不及预期。 【策略】策略专题报告：Q3均衡，Q4价值——行业配置主线探讨(樊继拓) 影响行业配置的重要因素：（1）稳增长效果逐步兑现，经济周期从稳增长预期向经济回升预期过渡，三季度仍是国内经济稳步恢复的窗口期，股市流动性较宽裕、风险偏好稳定带来的估值修复阶段性有利于消费成长。（2）市场长期风格已从成长转向价值，Q4以后可能重回低估值价值风格。四季度宏观层面的不确定性上升，美联储史诗级加息周期带来海外经济衰退风险提升，国内经济内生增长动力仍待观察，可能面临经济修复结束。今年底到明年初市场风格可能会重回低估值价值。 未来3个月配置建议：消费(估值中等+经济