【浙商轻工】华旺科技：高速扩张的细分龙头，多品类布局加速

【浙商轻工】华旺科技：高速扩张的细分龙头，多品类布局加速～公司发布公告：（1）计划于马鞍山建设30万吨高性能纸基新材料项目，预计24/25年投产。（2）拟以自有资金0.55-1.10亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划。高速扩张的细分龙头：考虑30万吨项目时间未定，暂不计入产能计算，仅从现有项目来看：21-24年设计产能分别为22 /27 /45 /45万吨（22Q1投产5万吨装饰原纸，计划于23年中投产8万吨装饰原纸、23年上半年投产10万吨特种纸，主要系医疗/食品/工业用纸，当前已有客户储备），21-24年实际产能分别22 /25.75 /34.75 /45，22-24年实际产能增速17% /35% /30%+，产能迈入高速扩张期且有30万吨薄纸项目储备。 从单一品类到多品类布局、发力出海，打开成长空间：（1）23年10万吨项目、本次公告的30万吨高性能纸基新材料项目主要产品为医疗/食品/工业用纸，公司从家装原纸单品类布局逐步迈向多品类布局，进一步打开成长空间。根据现有产能规划来看，特种纸薄纸产能有10（23年）+30（24/25年）=40万吨产能储备，装饰原纸8万吨产能储备。（2）国产纸品高性价比下出海可拓展空间大，目前公司出海进展顺利，22H1出口量利表现优异。木浆贸易补充，平抑盈利波动：公司20%+营收来自木浆贸易，有效平抑成本波动且盈利表现较优。历史兑现来看，2017-2021年吨净利润（含木浆贸易）分别为1083/ 829/ 1177/ 1879/ 2213元/吨，周期性相比同行更弱且盈利中枢上行；22年疫情扰动提价节奏、成本高位下，22Q1E/22Q2E预期单吨净利润2150 /2000元，盈利表现和抗周期能力均优于同行。公司未来产能30%+复合增速、木浆贸易补充下盈利兑现较优，预计22 /23年利润5 /6.8亿，对应PE 12.8X / 9.4X，估值性价比突出，建议关注。